Orexo planerar en företrädesemission på cirka 250 miljoner kronor. Men för befintliga aktieägare är flera av de viktigaste siffrorna fortfarande okända. Teckningskurs, teckningsrelation och maximal utspädning väntas först omkring den 3 november. Dessutom är det stor skillnad mellan emissionens rubrikbelopp och de pengar Orexo faktiskt räknar med att få in i sin finansieringsplan.
Orexo meddelade på tisdagsmorgonen att styrelsen beslutat om en företrädesemission på cirka 250 miljoner kronor, under förutsättning att en extra bolagsstämma godkänner den.
Det är den stora rubriksiffran. För en aktieägare är det däremot minst lika viktigt att hålla reda på två andra belopp:
- cirka 175 miljoner kronor är täckt av teckningsåtaganden och garanti
- cirka 145 miljoner kronor väntas återstå netto vid ett sådant utfall
Skillnaden beror framför allt på emissionskostnader på omkring 30 miljoner kronor.
Det innebär att Orexos finansieringsplan inte bygger på att hela emissionen på 250 miljoner kronor blir tecknad.
175 miljoner av emissionen är täckt
Teckningsåtaganden från befintliga aktieägare, styrelseledamöter och vd uppgår till cirka 16 miljoner kronor.
Därutöver har DNB Bank ASA lämnat en garanti på cirka 159 miljoner kronor.
Sammantaget motsvarar det cirka 175 miljoner kronor, eller 70 procent av den planerade emissionen.
| Del | Belopp | Andel av emissionen |
|---|---|---|
| Teckningsåtaganden | cirka 16 Mkr | 6,4 % |
| Garanti från DNB | cirka 159 Mkr | 63,6 % |
| Totalt täckt | cirka 175 Mkr | 70 % |
| Återstående till full emission | cirka 75 Mkr | 30 % |
Garantin innehåller sedvanliga villkor och ska därför inte likställas med pengar som redan finns på Orexos konto.
Den fungerar dessutom som ett skydd upp till den garanterade nivån. Om övriga investerare exempelvis tecknar för mer än 175 miljoner kronor, men mindre än totalt 250 miljoner, innebär det inte att DNB automatiskt fyller hela mellanskillnaden upp till 250 miljoner.
250 miljoner kan bli omkring 145 miljoner netto i grundscenariot
Orexo uppskattar kostnaderna för emissionen till cirka 30 miljoner kronor.
Bolagets egen prioritering av kapitalet utgår därför från ett scenario där emissionen ger 175 miljoner kronor brutto:
175 miljoner kronor minus cirka 30 miljoner i kostnader ger omkring 145 miljoner kronor netto.
Av emissionskostnaderna kan omkring 21 miljoner kronor bestå av ersättning till garantigivaren om DNB väljer att få ersättningen kontant.
DNB har också möjlighet att i stället få garantiersättning i nyemitterade Orexo-aktier. Värdet motsvarar då 15 procent av garantibeloppet, omkring 23,9 miljoner kronor, till samma teckningskurs som i företrädesemissionen.
Det skulle minska den kontanta kostnaden för Orexo men samtidigt innebära att ytterligare aktier kan emitteras.
Om hela företrädesemissionen på 250 miljoner kronor skulle tecknas blir nettot betydligt större än 145 miljoner. Men det är 145-miljonersscenariot som bolaget använder när det beskriver den prioriterade användningen av pengarna.
Så vill Orexo använda pengarna
Nästan hälften av den beräknade nettolikviden ska gå till OX640, Orexos läkemedelskandidat för behandling av anafylaxi.
Bolaget anger följande prioritering vid en nettolikvid på cirka 145 miljoner kronor:
| Användning | Andel | Cirka belopp |
|---|---|---|
| OX640 och första pivotala studien | 45 % | 65 Mkr |
| OX390, GLP-1 och annan AmorphOX-utveckling | 20 % | 29 Mkr |
| FDA-processen för Izipry | 10 % | 15 Mkr |
| Förväntad DOJ-förlikning | 15 % | 22 Mkr |
| Rörelsekapital | 10 % | 15 Mkr |
Om emissionen ger mer än 175 miljoner kronor ska det ytterligare kapitalet i första hand stärka Orexos likviditetsreserv, förlänga finansieringshorisonten och ge större flexibilitet i utvecklingsprogrammen.
Utspädningen går inte att räkna ut ännu
För befintliga aktieägare saknas fortfarande några av emissionens viktigaste villkor.
Orexo har ännu inte offentliggjort:
- teckningskursen
- hur många teckningsrätter varje befintlig aktie ger
- hur många teckningsrätter som krävs för att teckna en ny aktie
- hur många nya aktier som maximalt kan emitteras
- den maximala utspädningen
Därför går det ännu inte att säga hur mycket kapital en befintlig aktieägare måste skjuta till för att behålla samma ägarandel.
Det går inte heller att korrekt räkna ut den maximala utspädningen enbart från emissionsbeloppet på 250 miljoner kronor. För det krävs framför allt teckningskursen.
Orexo räknar med att presentera de slutliga emissionsvillkoren omkring den 3 november 2026.
Viktiga datum för Orexos aktieägare
Den preliminära tidsplanen ser ut så här:
| Händelse | Datum |
|---|---|
| Slutliga emissionsvillkor | omkring 3 november |
| Extra bolagsstämma | 6 november |
| Sista handelsdag med rätt till teckningsrätter | 6 november |
| Aktien handlas utan rätt till teckningsrätter | 9 november |
| Avstämningsdag | 10 november |
| Informationsdokument publiceras | 11 november |
| Handel med teckningsrätter | 12–23 november |
| Teckningsperiod | 12–26 november |
| Handel med BTA | 12 november–3 december |
| Preliminärt emissionsresultat | omkring 27 november |
För den som redan äger Orexo blir den 3 november ett särskilt viktigt datum. Först när teckningskursen och teckningsrelationen är kända går det att räkna på vad det kostar att försvara den nuvarande ägarandelen.
Den som får teckningsrätter men inte vill delta i emissionen bör samtidigt ta ställning till om rättigheterna ska säljas under handelsperioden. Att bara låta dem förfalla kan innebära att ett ekonomiskt värde går förlorat.
Hur teckningsrätter, BTA och utspädning fungerar förklaras mer utförligt i Hurbra:s guide om företrädesemissioner i småbolag.
Novo Holdings skjuter inte till nytt nettokapital
Orexos största ägare Novo Holdings har meddelat att bolaget inte avser att tillföra nytt kapital på nettobasis i emissionen.
Det betyder inte nödvändigtvis att Novo Holdings står helt utanför.
Upplägget gör det möjligt för ägaren att exempelvis sälja teckningsrätter och använda pengarna för att teckna nya aktier, så att deltagandet i praktiken blir kassaneutralt.
Novo Holdings har samtidigt åtagit sig att rösta för emissionen och de beslut som krävs för att genomföra den, förutsatt att villkoren bedöms som marknadsmässiga.
Tillsammans med de styrelseledamöter och den vd som gjort teckningsåtaganden representerar dessa ägare omkring 28,1 procent av rösterna.
Orexos kassa har minskat
Kapitalanskaffningen kommer efter en period där Orexos tillgängliga kassa minskat.
Vid utgången av andra kvartalet rapporterade bolaget likvida medel på 276,9 miljoner kronor. En del av beloppet var dock hänförligt till betalningar till Dexcel och utestående rabatter efter försäljningen av Zubsolv-rättigheterna.
Justerat för dessa poster uppgick kassan till cirka 180,4 miljoner kronor den 30 juni.
Den 31 augusti var motsvarande siffra 118,7 miljoner kronor.
Det är en minskning med 61,7 miljoner kronor på två månader. Skillnaden ska inte automatiskt tolkas som Orexos normala månatliga kassaförbrukning, eftersom betalningstidpunkter och andra engångseffekter kan påverka utvecklingen.
Men siffrorna ger en tydlig bakgrund till varför bolaget nu vill förstärka finansieringen.
Orexo räknar med finansiering för tolv månader
Bolagets bedömning är att den befintliga kassan tillsammans med omkring 145 miljoner kronor i nettolikvid från emissionen och förväntade framtida earn-out-betalningar kan finansiera den nuvarande affärsplanen i tolv månader.
Earn-out-betalningarna är kopplade till försäljningen av Zubsolv-rättigheterna till Dexcel. Orexo kan få upp till 16,8 miljoner dollar ytterligare beroende på framtida försäljning under 2026 och 2027.
Tolv månader är samtidigt inte samma sak som att finansieringsfrågan därefter är löst.
En viktig del av Orexos plan är att under perioden försöka få till kommersiella partnerskap för OX640 och Izipry.
Om projekten utvecklas enligt plan och sådana avtal kommer på plats bedömer bolaget att den nuvarande affärsplanen därefter kan drivas vidare utan ytterligare extern finansiering för de nu prioriterade projekten.
Det gör partnerskapen till en viktig del av den längre finansieringsbilden.
OX640 närmar sig en viktig studie
OX640 är en nässpray med adrenalin som utvecklas för behandling av allvarliga allergiska reaktioner.
FDA accepterade Orexos IND-ansökan i september, vilket öppnade vägen för det pivotala utvecklingsprogrammet.
Den första pivotala studien är planerad att starta under fjärde kvartalet 2026, med första data under första halvåret 2027.
Det förklarar varför OX640 får omkring 45 procent av den prioriterade emissionslikviden. Kapitalet ska hjälpa projektet fram till en ny viktig datapunkt som i sin tur kan förbättra möjligheterna att få till ett kommersiellt partnerskap.
Izipry är tillbaka hos FDA
Även Izipry befinner sig i ett viktigt regulatoriskt skede.
Orexo skickade den 29 september in en reviderad ansökan till FDA för läkemedlet, som är en högdosprodukt med naloxon för behandling av opioidöverdos.
Nästa steg är att FDA tar ställning till om den nya ansökan accepteras för granskning och därefter fastställer en tidsplan.
Orexo räknar med att ett eventuellt godkännande skulle kunna komma under första kvartalet 2027.
Cirka tio procent av den prioriterade nettolikviden från emissionen ska användas för att slutföra den processen.
En del av pengarna ska gå till väntad USA-förlikning
Orexo nådde i augusti en icke-bindande principöverenskommelse med det amerikanska justitiedepartementet, DOJ, i den utredning som pågått sedan 2020.
Om ett slutligt avtal ingås ska Orexo enligt principöverenskommelsen betala fyra miljoner dollar i delbetalningar över flera år.
Dessutom kan ytterligare villkorade betalningar utlösas beroende på framtida försäljning.
Cirka 15 procent av de 145 miljoner kronor som Orexo prioriterat i emissionsplanen är avsedda för bolagets väntade betalningar kopplade till förlikningen.
Först i november går det att bedöma emissionen fullt ut
Emissionen är stor i förhållande till Orexos nuvarande börsvärde, vilket gör villkoren särskilt viktiga.
Men det är ännu för tidigt att dra slutsatser om hur stor utspädningen faktiskt blir eller hur attraktivt erbjudandet är för befintliga ägare.
Den viktiga siffran just nu är därför inte bara 250 miljoner kronor.
Orexo har presenterat en emission på upp till cirka 250 miljoner, men finansieringsplanen bygger på cirka 175 miljoner kronor i bruttoinflöde och omkring 145 miljoner kronor efter kostnader.
Först när teckningskursen och teckningsrelationen presenteras omkring den 3 november går det att räkna på vad emissionen verkligen innebär för varje befintlig Orexo-aktie.
Orexos fullständiga besked om emissionen finns hos MFN.