Wall Street-jätten Jane Street förlorade omkring 15 miljarder dollar i juli när flera av årets stora AI-positioner föll samtidigt. Det blev firmans första negativa handelsmånad sedan 2016 – och ett tydligt exempel på vad som kan hända när en populär investering kombineras med koncentration och hög belåning.

Första negativa månaden sedan 2016

Jane Street är en av världens största marknadsgaranter och handlar med bland annat aktier, ETF:er, obligationer, råvaror, valutor och optioner. Firman har omkring 3 500 anställda och tillgång till fler än 200 handelsplatser runt om i världen.

Trots den storleken och en riskhantering som länge setts som en av Wall Streets mest avancerade klarade sig Jane Street inte undan när AI-handeln vände i juli.

Reuters rapporterar att förlusten på omkring 15 miljarder dollar kom från flera håll. Investeringen i den AI-fokuserade hedgefonden Situational Awareness bidrog, men Jane Street förlorade även pengar på egna teknikpositioner och på långa positioner i asiatiska aktier utanför AI-sektorn.

Förlusten är alltså mycket stor, men den innebär inte att Jane Street är i ekonomisk kris. Firman hade tjänat så mycket under årets första sex månader att handelsintäkterna efter juliförlusten fortfarande översteg resultatet för hela 2025.

Situational Awareness gick från 439 procents uppgång till tvångsförsäljning

Situational Awareness grundades 2024 av Leopold Aschenbrenner, en tidigare forskare i OpenAI:s Superalignment-grupp. Fonden byggdes kring en stark övertygelse om att investeringarna i AI, halvledare, datacenter och energiförsörjning skulle fortsätta växa kraftigt.

Under första halvåret fungerade strategin närmast osannolikt bra. Fonden steg 439 procent efter avgifter från årsskiftet till slutet av juni.

Den snabba uppgången lockade stora investerare. Jane Street, som normalt handlar med sitt eget kapital och sällan placerar pengar hos externa förvaltare, var en av dem.

Situational Awareness hade stora positioner i AI-relaterade bolag som Broadcom, Intel och CoreWeave. Fonden använde samtidigt belåning för att göra positionerna större och förstärka avkastningen.

I juli gick utvecklingen åt andra hållet.

Flera centrala minnes- och halvledaraktier föll omkring 50 procent. Situational Awareness portfölj tappade 67 procent under månaden och fonden hamnade under press från sina långivare. Den behövde få in nytt kapital eller minska positionerna snabbt.

Lösningen blev att sälja merparten av den publika aktieportföljen, värd omkring 16 miljarder dollar, till Citadel. Affären genomfördes enligt uppgifter till en rabatt på över 10 procent.

Fonden låg trots raset fortfarande omkring 80 procent plus under 2026. Men den kunde inte längre behålla samma positioner och vänta på en återhämtning.

Belåningen gjorde nedgången akut

Det är skillnaden mellan en dålig månad och en situation som hotar hela portföljen.

En obelånad sparare kan normalt behålla sina aktier även om de faller kraftigt. En belånad fond måste samtidigt uppfylla långivarnas krav på säkerheter. När värdet på tillgångarna faller kan fonden tvingas sätta in mer pengar eller sälja innehav.

Förloppet i Situational Awareness blev därför självförstärkande:

1. De stigande AI-aktierna gjorde fonden och dess positioner mycket större.
2. Belåningen förstärkte vinsterna under uppgången.
3. Flera innehav föll samtidigt när AI-handeln vände.
4. Långivarnas säkerhetskrav ökade.
5. Fonden behövde sälja när många andra aktörer också försökte minska sina risker.
6. Den försämrade likviditeten pressade priserna ytterligare.

Fondens grundläggande syn på AI kan fortfarande visa sig vara riktig. Det hjälpte inte när den finansiella konstruktionen krävde att aktierna såldes direkt.

Jane Streets skydd fungerade sämre än väntat

Jane Street hade köpt kortfristiga säljoptioner som skulle ge skydd vid kraftiga börsfall. Problemet var att nedgången inte kom som en enda stor krasch.

AI-aktierna föll i stället under större delen av juli. De korta optionerna hann då löpa ut eller förlora mycket av sitt värde samtidigt som aktiepositionerna fortsatte nedåt.

Jane Street uppgav också att firman i stort sett förlorade på samma affärer som hade gått mycket starkt under andra kvartalet. Positionerna hade blivit större genom uppgången och började röra sig mer lika varandra när investerarna lämnade sektorn.

Det är själva kärnan i en trång handel. Många aktörer äger samma eller närliggande tillgångar av samma skäl. Så länge nya pengar kommer in fungerar strategin. När riktningen vänder upptäcker investerarna att de försöker sälja till varandra.

Jane Street har efter förlusten stängt en betydande del av riskerna inom de drabbade områdena och minskat risktagandet även i vissa andra strategier.

Samma AI-bolag kan finnas i flera svenska fonder

Svenska sparare använder sällan samma belåning som en aggressiv amerikansk hedgefond. Det betyder inte att problemet med koncentration saknas.

En sparare kan exempelvis äga en globalfond, en USA-fond och en teknikfond och uppfatta dem som tre separata placeringar. I verkligheten kan samtliga ha stora innehav i Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Broadcom och andra AI-relaterade bolag.

Hurbra har tidigare gått igenom hur samma AI-vinnare kan återkomma i flera olika fonder. Antalet fonder säger därför mindre än vilka bolag som faktiskt finns i dem.

MSCI:s breda världsindex ACWI innehöll 2 460 bolag den 31 juli. De tio största innehaven stod ändå för 24,2 procent av hela indexet. Nvidia vägde 4,57 procent, Apple 4,47 procent och Microsoft 3,23 procent. Därutöver fanns Amazon, Alphabet, TSMC, Broadcom och Meta bland de största innehaven.

En globalfond är fortfarande betydligt bredare än Situational Awareness och använder normalt inte samma belåning. Men den ger inte automatiskt ett skydd mot en större nedgång i de amerikanska teknikjättarna.

Att pengar börjat flyttas från teknikfonder till Europafonder visar också att fler investerare har börjat söka exponering utanför de senaste årens största vinnare.

Så kan svenska sparare kontrollera sin AI-risk

Jane Streets förlust är inte ett argument för att alla ska sälja teknikaktier. Den är däremot ett skäl att kontrollera hur portföljen faktiskt ser ut.

Den viktigaste kontrollen är den sammanlagda exponeringen. En Nvidia-aktie, en globalfond och två teknikfonder kan se ut som fyra placeringar men fortfarande vara fyra versioner av nästan samma satsning.

Det är också viktigt att skilja mellan AI som teknik och AI-aktier som investering. AI kan fortsätta förändra företag och samhälle samtidigt som aktierna faller därför att förväntningarna, värderingarna eller belåningen har blivit för höga.

Jane Street och Situational Awareness behövde inte ha fel om AI:s långsiktiga betydelse för att förlora stora summor i juli. Det räckte att de hade för stora positioner när marknaden vände.