Boliden rapporterar ett kraftigt vinstlyft för andra kvartalet 2026. Höga metallpriser och bidraget från de förvärvade gruvorna lyfte resultatet, men bakom rubriksiffrorna finns fortsatt stora produktionsproblem i Garpenberg, en trög upprampning i Odda och ett tydligt negativt kassaflöde.

Omsättningen steg till 25,7 miljarder kronor och rörelseresultatet ökade från 1,1 till 3,2 miljarder kronor. Det underliggande rörelseresultatet, exklusive omvärdering av processlager, mer än fördubblades till 2,9 miljarder.

Rapporten var ändå inte stark på alla punkter. Både omsättningen och det rapporterade rörelseresultatet kom in under analytikernas samlade förväntningar.

Bolidens rapport Q2 2026 i siffror

Nettoresultatet steg från 575 miljoner till drygt 2,2 miljarder kronor. Omsättningen ökade med ungefär 15 procent, medan det underliggande rörelseresultatet steg med omkring 124 procent.

Analytikerna hade samtidigt räknat med en omsättning på cirka 28,5 miljarder kronor och ett rapporterat rörelseresultat på omkring 3,27 miljarder. Försäljningen missade därmed förväntningarna tydligt, medan resultatavvikelsen var betydligt mindre.

Den som vill förstå hur sådana jämförelser görs kan läsa vår förklaring av vad konsensus betyder på börsen.

Metallpriserna stod bakom hela resultatlyftet

Den viktigaste förklaringen till Bolidens förbättrade resultat är inte att koncernen producerade betydligt mer än för ett år sedan. Tvärtom var volymeffekten negativ.

Förbättrade metallpriser och försäljningsvillkor bidrog positivt med drygt 3,1 miljarder kronor jämfört med motsvarande kvartal 2025. Lägre volymer försämrade samtidigt resultatet med nästan 1,2 miljarder och högre kostnader belastade med ytterligare cirka 600 miljoner kronor.

Valutakursförändringar påverkade också resultatet negativt.

Det innebär att prisutvecklingen bidrog med mer än hela den underliggande resultatförbättringen. Utan de högre metallpriserna hade produktionsproblemen och kostnadsökningarna blivit betydligt tydligare i resultatet.

Kopparpriset var omkring 40 procent högre än under motsvarande period förra året. Priserna på zink och guld steg med drygt 30 procent, medan silverpriset mer än fördubblades.

Boliden gynnades alltså av en mycket stark råvarumarknad. Den starkare svenska kronan mot dollarn dämpade dock en del av effekten.

Garpenberg producerade nästan ingenting

Garpenberg är fortfarande Bolidens tydligaste problemområde.

Den malda volymen föll till 113 000 ton under kvartalet, jämfört med 823 000 ton ett år tidigare. Produktionen av zinkkoncentrat minskade från drygt 23 000 till knappt 2 000 ton, medan silverproduktionen sjönk från drygt 55 000 till knappt 8 000 kilo.

Bakgrunden är raset i gruvan och de omfattande åtgärder som följt. Produktionen har återupptagits i de delar som inte påverkades, malmuppfordringen fungerar igen och återfyllningen av skadade områden har inletts.

Boliden behåller ändå prognosen om en mald volym på 1,5 miljoner ton under 2026. Under årets första sex månader producerades omkring 900 000 ton, vilket innebär att det krävs ungefär 600 000 ton under andra halvåret för att nå prognosen.

Det ser inte omöjligt ut, men prognosen ska inte tolkas som någon ny positiv överraskning. Den ligger kvar på den lägre nivå som Boliden presenterade efter problemen tidigare under året.

Aitik och de nya gruvorna vägde upp

Alla delar av gruvverksamheten gick inte svagt.

Aitik hade ett starkt kvartal och ökade den malda volymen till 10,8 miljoner ton, från 9,9 miljoner ett år tidigare. Brytningen av både malm och gråberg nådde rekordnivåer, samtidigt som kostnaden per producerat pund koppar förbättrades jämfört med det första kvartalet.

De förvärvade gruvorna Somincor och Zinkgruvan bidrog också positivt. Somincor ökade både den malda volymen och produktionen av koppar- och zinkkoncentrat jämfört med årets första kvartal.

Gruvverksamhetens samlade rörelseresultat steg från cirka 1,0 till 2,3 miljarder kronor.

Det är en viktig motvikt till problemen i Garpenberg. Rapporten visar inte att hela Bolidens produktion försämrades. Den visar snarare en koncern där stark utveckling i vissa gruvor och höga metallpriser kompenserar för mycket stora problem i andra delar.

Odda går fortfarande trögare än planerat

Upprampningen av det utbyggda zinksmältverket i norska Odda går långsammare än Boliden tidigare hade räknat med.

Problem med den nya rostugnen begränsade produktionen under kvartalet. Volymen ökade jämfört med årets första kvartal, men smältverkens totala zinkproduktion minskade från nästan 119 000 till omkring 105 000 ton jämfört med andra kvartalet 2025.

Odda är en viktig investering för Boliden. När anläggningen inte når den planerade produktionstakten binds mer kapital i lager samtidigt som de förväntade volymökningarna dröjer.

Även Tara fortsätter att skapa frågetecken. Boliden sänker prognosen för den malda volymen under helåret från 1,8 till 1,6 miljoner ton.

Tara producerade 727 000 ton under första halvåret. Produktionen behöver därför öka under återstoden av året även för att den nya, lägre prognosen ska nås.

Kassaflödet var fortsatt tydligt negativt

Det fria kassaflödet uppgick till minus 2,1 miljarder kronor.

Det är en stor förbättring jämfört med minus 12,4 miljarder under motsvarande kvartal förra året, men jämförelsen är missvisande utan en förklaring. Under förra årets kvartal betalade Boliden omkring 14,4 miljarder kronor för gruvförvärven.

Den relevanta slutsatsen är därför inte att kassaflödet har förbättrats dramatiskt. Boliden hade fortfarande ett tydligt negativt fritt kassaflöde även utan något nytt stort förvärv.

En viktig förklaring var att rörelsekapitalet ökade genom lageruppbyggnad efter underhållsstopp och den långsammare upprampningen i Odda. Investeringarna uppgick samtidigt till omkring 4,1 miljarder kronor.

I vår guide om hur rörelsekapital påverkar kassaflödet förklarar vi varför växande lager kan pressa kassaflödet även när bolaget redovisar en hög vinst.

Nettoskulden uppgick till drygt 19 miljarder kronor. Boliden behåller investeringsprognosen på 15,5 miljarder för helåret.

Stark medvind – men flera problem återstår

Bolidens Q2-rapport är mycket stark jämfört med samma kvartal förra året. Vinsten mer än fördubblades och flera delar av gruvverksamheten utvecklades väl.

Samtidigt kommer mer än hela resultatförbättringen från högre metallpriser och bättre försäljningsvillkor. Lägre volymer, högre kostnader och negativa valutaeffekter drog åt andra hållet.

Garpenberg producerade mycket lite, Odda når fortfarande inte den planerade takten och prognosen för Tara sänktes. Det fria kassaflödet var dessutom negativt trots det starka redovisade resultatet.

Den samlade bilden är därför blandad. Boliden tjänar betydligt mer pengar än för ett år sedan, men rapporten visar också hur beroende resultatlyftet är av höga metallpriser medan flera operativa problem ännu inte är lösta.

Mer information finns i Bolidens fullständiga Q2-rapport.