NCAB Group rapport Q2 2026 stärker bilden av att bolaget har gått in i en ny tillväxtfas. Orderingången ökade med 59 procent, försäljningen steg med 25 procent och EBITA-resultatet förbättrades med 48 procent. Rapporten var dessutom bättre än analytikernas förväntningar.

Men hela orderlyftet är inte ett mått på ny efterfrågan. Högre priser och kunder som tidigarelagt beställningar för att säkra leveranser förklarar en stor del av ökningen. AI- och datacenterinvesteringarna är en tydlig drivkraft, men NCAB gynnas minst lika mycket av att kapaciteten hos tillverkarna blivit knappare och att kunder söker tryggare leveranskedjor.

Rapporten visar därför att NCAB är en verklig vinnare på AI-utbyggnaden. Frågan är snarare hur snabbt de nya beställningarna kan omvandlas till försäljning, vinst och kassaflöde – och om det räcker för att motivera aktiens redan höga värdering.

NCAB slog förväntningarna på bred front

NCAB:s orderingång uppgick till 1 569,9 miljoner kronor under andra kvartalet. Det var omkring 24 procent mer än analytikernas genomsnittliga prognos.

Även omsättningen och resultatet överträffade förväntningarna.

Nyckeltal	Utfall Q2 2026	Mot förväntan
Orderingång	1 569,9 Mkr	+24,0 procent
Omsättning	1 167,5 Mkr	+5,5 procent
EBITA	138,6 Mkr	+5,8 procent
EBITA-marginal	11,9 procent	+0,1 procentenheter

Omsättningen ökade med 25 procent jämfört med föregående år. För jämförbara verksamheter var ökningen 20 procent i kronor.

EBITA-resultatet steg samtidigt med 48 procent till 138,6 miljoner kronor. Rörelseresultatet ökade med 57 procent och resultatet efter skatt mer än fördubblades till 84,4 miljoner kronor.

Det är ett starkt förhållande mellan tillväxt och lönsamhet. Försäljningen växte snabbt, men resultatet växte betydligt snabbare. NCAB fick därmed tydlig effekt av att de fasta kostnaderna inte ökade i samma takt som intäkterna.

Book-to-bill, alltså orderingången delad med försäljningen, uppgick till 1,34. Det visar att bolaget tog in betydligt mer nya beställningar än det levererade under kvartalet.

Därför ökade orderingången med 59 procent

Rubriksiffran är stark, men behöver delas upp.

NCAB uppskattar att omkring 20 procentenheter av den organiska orderökningen i dollar kom från högre priser. Nästan lika mycket kom från kunder som beställde tidigare än de normalt skulle ha gjort.

Kunderna försöker säkra kapacitet innan leveranstiderna blir ännu längre och priserna stiger ytterligare. En del av beställningarna ska inte levereras förrän under 2027.

Det betyder att orderingången på 59 procent inte motsvarar en lika stor ökning av den faktiska slutefterfrågan.

Samtidigt återstår en klart tvåsiffrig underliggande ordertillväxt även när prisökningar och tidigareläggningar räknas bort. Grovt räknat ser den rena efterfrågetillväxten ut att ligga någonstans i de höga tonåren.

Det är fortfarande mycket starkt. Tillväxten kommer dessutom från flera olika marknader:

• datacenter och AI-relaterad infrastruktur
• flyg och försvar
• medicinteknik
• kraft och energi
• traditionell industri
• nya kunder som fått problem med sina befintliga leverantörer.

Förvärv bidrog också, men förklarar bara en mindre del av skillnaden. Den jämförbara orderingången steg med 52 procent i kronor, mot 59 procent totalt.

NCAB tjänar på AI-boomen på två sätt

NCAB är inte ett renodlat AI-bolag. Företaget säljer mönsterkort till många olika typer av industrikunder och redovisar inte AI eller datacenter som en separat intäktskategori.

Trots det är AI-utbyggnaden viktig för rapporten.

Den direkta effekten kommer från beställningar till datacenter, kraftsystem, kylning, forskning och annan teknisk infrastruktur. NCAB har tidigare berättat om större nordamerikanska datacenterprojekt med leveranser under både 2026 och 2027.

Den indirekta effekten kan vara ännu viktigare.

AI- och datacenterkunder efterfrågar stora mängder avancerade multilagerkort. Tillverkarna flyttar därför kapacitet mot dessa produkter, samtidigt som vissa råvaror blivit svårare och dyrare att få fram.

Det leder till:

• högre priser
• längre ledtider
• hårdare konkurrens om fabrikskapacitet
• svårare inköp för mindre kunder och leverantörer
• större värde av NCAB:s storlek och fabriksrelationer.

NCAB arbetar med ett nätverk av utvalda fabriker och har egen personal nära produktionen i Asien. Bolaget beskriver sig som en prioriterad kund hos flera större tillverkare.

När marknaden är pressad kan NCAB därför få tillgång till kapacitet som mindre konkurrenter har svårare att säkra. Bolaget kan både försvara befintliga kunder och ta nya affärer från företag som fått leveransproblem.

Det är också en utveckling som syns hos andra teknikleverantörer. HMS Networks rapporterade ett liknande tryck från datacenter och begränsad komponentkapacitet.

NCAB:s styrka är alltså inte bara att bolaget säljer produkter till AI-projekt. Affärsmodellen blir mer värdefull när AI-investeringarna gör den globala leveranskedjan mer komplicerad.

När blir beställningarna försäljning?

Orderingången översteg försäljningen med drygt 400 miljoner kronor under kvartalet. Det ger stöd för högre intäkter framöver.

Försäljningen ökade dessutom med nästan tio procent jämfört med första kvartalet. Prishöjningar som införts tidigare under året väntas få större genomslag under andra halvåret.

Det talar för att omsättningstillväxten kan accelerera under hösten.

Men sambandet är inte omedelbart. En del av de stora beställningarna ska levereras först 2027. De tidigarelagda inköpen innebär också att kunderna kan beställa mindre under kommande kvartal när de redan har säkrat sitt behov.

NCAB redovisar inte någon fullständig orderstock i kronor. Book-to-bill och skillnaden mellan orderingång och försäljning visar riktningen, men säger inte exakt hur mycket som blir intäkt under tredje och fjärde kvartalet.

Det avgörande blir därför leveransförmågan. Om fabrikerna kan möta efterfrågan och NCAB får fram rätt produkter i tid finns goda förutsättningar för fortsatt snabb tillväxt.

Om kapacitetsbristen förvärras kan samma utveckling som driver orderingången i stället försena försäljningen.

Europa stod för den största ökningen

Tillväxten var bred mellan regionerna, men drivkrafterna såg olika ut.

Region	Ordertillväxt	Viktigaste drivkraft
Europa	58 procent	Industri och tidigarelagda order
Norden	55 procent	Energi, försvar och förvärv
Nordamerika	56 procent	Datacenter, kraft och medicinteknik
East	102 procent	Kapacitet och nya kunder

Europa stod för den största absoluta orderökningen. Orderingången nådde 749,3 miljoner kronor, medan försäljningen uppgick till 536,3 miljoner.

Tyskland, Storbritannien och industrikunder utvecklades väl. Italien var svagare på grund av den fortsatt pressade fordonsmarknaden.

EBITA-resultatet i Europa steg med 78 procent och marginalen ökade från 7,6 till 11,1 procent. Förbättringen kom trots negativa valutaeffekter.

I Norden ökade försäljningen med 28 procent och EBITA-resultatet med 82 procent. Energi, försvar och industri utvecklades starkt, samtidigt som det förvärvade Multi-Teknik bidrog till tillväxten. Marginalen steg till 15,2 procent.

Nordamerika växte inom försvar, kraft, medicinteknik och datacenter. Den redovisade marginalen pressades av transaktionskostnader för förvärvet av Board Shark och av högre personalkostnader. Exklusive förvärvskostnader var utvecklingen betydligt starkare.

East, som omfattar Kina och Malaysia, mer än fördubblade orderingången. Regionen är fortfarande liten jämfört med Europa och Nordamerika, men utvecklingen visar att kunderna värderar NCAB:s tekniska kompetens och tillgång till fabrikskapacitet.

Marginalförbättringen ser relativt hållbar ut

Bruttomarginalen var oförändrad på 35,1 procent. De högre priserna har alltså hittills främst kompenserat för ökade inköps- och råvarukostnader.

Den förbättrade EBITA-marginalen kommer i stället från högre volymer och bättre kostnadsutnyttjande.

NCAB har kunnat växa försäljningen utan att öka de interna kostnaderna lika snabbt. Det har gett operationell hävstång, framför allt i Europa och Norden.

Kvartalet belastades dessutom av transaktionskostnader på 7,3 miljoner kronor och negativa valutaeffekter på omkring tio miljoner. Utan dessa poster hade den underliggande lönsamheten varit högre än den rapporterade marginalen på 11,9 procent.

Det talar för att marginalförbättringen inte enbart är tillfällig.

Risken är att högre råvarupriser, längre ledtider och mer lager binder kapital. Fortsatt marginallyft kräver också att Nordamerika återfår en starkare lönsamhet och att förvärven integreras utan stigande kostnader.

Kassaflödet förbättrades – men mer kapital binds

Kassaflödet från den löpande verksamheten steg med 24 procent till 116,2 miljoner kronor.

Det är positivt, men tillväxten kräver mer rörelsekapital. Högre lager band drygt 60 miljoner kronor och större kundfordringar band över 100 miljoner.

Det motverkades under kvartalet av ökade rörelseskulder, men utvecklingen visar vad som kan bli nästa begränsning.

När försäljningen växer snabbt måste NCAB köpa in mer, hålla större lager och finansiera längre tid mellan leverans och kundbetalning. Rörelsekapitalet ökade till 10,3 procent av försäljningen, från 9,2 procent ett år tidigare.

Ett starkt resultat räcker därför inte. För att rapporten fullt ut ska bekräfta den nya tillväxtfasen behöver kassaflödet fortsätta följa med när leveranserna ökar.

Förvärven bidrar – men skuldsättningen har stigit

Multi-Teknik är det förvärv som tydligast bidrog under kvartalet. Bolaget konsoliderades från december 2025 och beskrivs som väl integrerat med ett starkt resultatbidrag.

Board Shark förvärvades först den 24 juni och hann därför bara bidra under några dagar. Förvärvet kan inte förklara någon större del av tillväxten i Q2.

Board Shark omsatte omkring 17 miljoner dollar under 2025 och hade en marginal över NCAB:s. Ett helt kvartal med bolaget kan därför ge ett tydligare bidrag från och med tredje kvartalet.

Nettoskulden steg till drygt en miljard kronor, motsvarande 1,9 gånger EBITDA. NCAB:s mål är att hålla skuldsättningen under 2,0 gånger.

Bolaget har fortfarande stora kreditramar och kan göra fler förvärv. Det omedelbara utrymmet inom det egna skuldsättningsmålet är däremot begränsat.

Ett större nytt köp skulle sannolikt kräva att EBITDA och kassaflödet ökar snabbt eller att NCAB använder en annan finansieringslösning.

Kina är både en styrka och en risk

NCAB köper fortfarande huvuddelen av sina mönsterkort i Kina och andra asiatiska produktionsmarknader. Kina stod för 77 procent av inköpsvärdet under 2025.

Exponeringen har minskat från betydligt högre nivåer tidigare, men koncentrationen är fortfarande stor.

Den asiatiska närvaron är en konkurrensfördel när NCAB kan använda sina fabriksrelationer och sin lokala organisation för att säkra produktion.

Samtidigt innebär den risker kopplade till:

• handelstullar
• valutor
• konflikter och politiska beslut
• råvarubrist
• fraktstörningar
• längre leveranstider.

Amerikanska tullar påverkar dessutom den redovisade försäljningen i Nordamerika. Tullarna ingår i försäljningsvärdet men inte i orderingången, vilket gör att omsättningstillväxten där delvis överdriver den faktiska volymutvecklingen.

Valutorna var däremot en tydlig motvind under kvartalet. EBITA-resultatet påverkades negativt med omkring tio miljoner kronor. Den starka resultattillväxten är alltså inte skapad av gynnsamma växelkurser.

Aktien steg – men värderingen lämnar lite utrymme för misstag

NCAB-aktien steg kraftigt i den tidiga handeln efter rapporten. Uppgången låg som mest kring elva procent.

Reaktionen är förståelig. Orderingången var långt över förväntningarna, resultatet förbättrades snabbt och bolaget gav stöd för fortsatt hög aktivitet under andra halvåret.

Men värderingen är hög.

Vid kurser kring 80–83 kronor handlas NCAB grovt räknat till ett P/E-tal över 50 och en EV/EBITA-multipel omkring 35, baserat på de senaste tolv månadernas resultat.

Det innebär att investerarna redan räknar med fortsatt snabb tillväxt och högre marginaler.

För att värderingen ska hålla behöver NCAB:

• omvandla beställningarna till leveranser
• undvika större avbokningar
• behålla fabrikskapaciteten
• fortsätta höja EBITA-marginalen
• integrera förvärven
• förbättra kassaflödet trots växande rörelsekapital.

Nvidias senaste rapport visade hur stora investeringarna i AI-infrastruktur fortfarande är. Det ger NCAB en stark marknad i ryggen, men gör också att många investerare redan letar efter bolag som kan beskrivas som AI-vinnare.

Rapporten visar en ny tillväxtfas – men inte 59 procents ren efterfrågan

NCAB:s rapport för andra kvartalet är stark nog för att förändra bilden av bolagets utveckling.

Den underliggande efterfrågan är tvåsiffrig, samtliga regioner växer och lönsamheten förbättras snabbare än försäljningen. Datacenter, försvar, medicinteknik och energi skapar en bredare tillväxt än ett enskilt konjunkturlyft.

AI-boomen är en viktig del av utvecklingen, men framför allt eftersom den gör tillgången till avancerade mönsterkort mer värdefull. NCAB tjänar både på nya datacenterprojekt och på att kunder behöver hjälp att navigera i en allt hårdare leveranskedja.

Den kraftiga orderingången ska ändå inte tas bokstavligt. Priser och tidigarelagda beställningar står för en stor del av ökningen, och flera leveranser ligger långt fram i tiden.

Rapporten visar därför att NCAB har blivit en tydlig vinnare på AI- och datacenterinvesteringarna. Den visar ännu inte att vinsten har hunnit ikapp aktiens förväntningar.

Det avgörs under andra halvåret, när beställningarna ska bli försäljning och den högre aktiviteten ska synas i både marginal och kassaflöde. Den som vill granska siffrorna i detalj kan läsa NCAB:s fullständiga halvårsrapport.