SCA förbättrade både omsättningen och resultatet tydligt jämfört med årets första kvartal. Det talar för att Q1 kan ha varit den kortsiktiga resultatbotten. Rapporten visar däremot ännu inte att de svaga marknaderna för massa, trävaror och förpackningspapper har vänt på allvar.

Omsättningen steg med 9 procent från föregående kvartal och EBITDA ökade med 18 procent till 1 303 miljoner kronor. Resultatet var samtidigt 36 procent lägre än under motsvarande kvartal förra året.

SCA har alltså blivit lönsammare sedan vintern, men befinner sig fortfarande långt från fjolårets resultatnivåer. Förpackningspapper och förnybar energi ger positiva signaler inför andra halvåret, medan framför allt massamarknaden fortsätter att se svag ut.

SCA:s rapport i korthet

Nyckeltal	Q2 2026	Förändring
Omsättning	5 153 Mkr	+9 % mot Q1
EBITDA	1 303 Mkr	+18 % mot Q1
EBITDA-marginal	25,3 %	23,4 % i Q1
Rörelseresultat	724 Mkr	+33 % mot Q1
Operativt kassaflöde	446 Mkr	569 Mkr i Q1
Nettoskuld/EBITDA	2,1 gånger	2,0 gånger i Q1

Rapporten låg nära analytikernas förväntningar. Omsättningen blev marginellt högre än konsensus, medan EBITDA och marginal hamnade något under.

Det var därför ingen rapport som tvingade marknaden att snabbt räkna om sina prognoser. Aktien handlades nära oförändrat eller svagt ned i den tidiga handeln.

Den begränsade kursreaktionen är logisk. Resultatet förbättrades tydligt från en låg nivå, men rapporten innehöll ingen stor positiv överraskning och ingen bred efterfrågevändning.

Resultatbotten kan vara passerad

Den viktigaste positiva signalen är att förbättringen mot Q1 syns på flera håll i verksamheten.

Omsättningsökningen drevs både av större leveransvolymer och av bättre priser och produktmix. Samtidigt sjönk råvarukostnaderna inom flera industriverksamheter.

EBITDA ökade dessutom trots att ett planerat underhållsstopp belastade kvartalet med 167 miljoner kronor. Det gör förbättringen mer betydelsefull än om hela lyftet hade berott på avsaknad av underhållskostnader eller andra tillfälliga poster.

Wood återgick till rörelsevinst. Förlusterna minskade inom både massa och förpackningspapper. Förnybar energi levererade sitt starkaste resultat hittills.

Det ger stöd åt ledningens tidigare bedömning att årets första kvartal kunde bli resultatmässig botten.

Men att resultatbotten är passerad är inte samma sak som att marknaden har vänt. Jämfört med andra kvartalet 2025 minskade EBITDA med 36 procent och rörelseresultatet med 52 procent.

Den industriella avkastningen på sysselsatt kapital var fortfarande negativ. Det visar hur svagt resultatet från de stora industriinvesteringarna har blivit när priser och kapacitetsutnyttjande fallit.

Forest håller uppe koncernen

Forest är fortfarande SCA:s viktigaste affärsområde och stod för omkring två tredjedelar av koncernens EBITDA före centrala kostnader under årets första halvår.

Verksamheten är den stabila bas som skiljer SCA från många andra skogsindustribolag. Den stora egna skogstillgången ger tillgång till råvara, biologisk tillväxt och ett betydande långsiktigt tillgångsvärde.

Men Forest förbättrades inte från första kvartalet.

Omsättningen minskade med 3 procent och EBITDA med 2 procent. Lägre priser på sågtimmer och massaved samt högre kostnader för bränsle och säsongsmässig skogsvård vägde tyngre än större avverkningsvolymer.

Att koncernens största resultatområde inte deltog i kvartalsförbättringen är ett av de tydligaste skälen att vara försiktig med återhämtningsslutsatsen.

Wood åter på plus

Trävaruverksamheten stod för en tydlig förbättring från årets första kvartal.

EBITDA steg från 49 till 89 miljoner kronor. Rörelseresultatet förbättrades från en förlust på 23 miljoner till en vinst på 17 miljoner kronor.

Leveranserna ökade med 11 procent, samtidigt som priserna steg och råvarukostnaderna sjönk.

Det visar att även en mindre förbättring i marknadsläget kan ge stor resultateffekt när utgångsnivån är låg. Men marginalen på 5,8 procent är fortfarande långt under de 17,9 procent som Wood redovisade ett år tidigare.

En del av förbättringen är dessutom säsongsdriven. Byggaktivitet och leveranser brukar vara högre under vår och sommar än under årets första månader.

Lagren av furu är fortfarande höga, medan marknaden för gran ser något bättre ut. SCA bedömer samtidigt att kundernas egna lager är låga. Det kan ge en snabb volymeffekt om efterfrågan stärks, men rapporten visar ännu inte att den förbättringen har börjat.

Massa är fortfarande problemet

Pulp ökade försäljningen och leveransvolymerna från Q1. EBITDA steg från 40 till 107 miljoner kronor och rörelseförlusten minskade.

Verksamheten gick ändå med 75 miljoner kronor i rörelseförlust.

Efterfrågan är fortsatt svag i Europa och USA. Marknaden i Kina beskrivs som mer normal, men producentlagren av barrmassa ligger fortfarande på höga nivåer.

Det är svårt att tala om en bred cykelvändning så länge massamarknaden präglas av höga lager och begränsad prisstyrka.

SCA har stor och modern massakapacitet. Den ger betydande vinstpotential när efterfrågan och priserna stiger, men blir en belastning när anläggningarna inte kan utnyttjas tillräckligt lönsamt.

Containerboard ger den bästa framtidssignalen

Containerboard är rapportens mest intressanta verksamhet inför resten av 2026.

EBITDA ökade med 30 procent från Q1 till 135 miljoner kronor. Rörelseförlusten minskade från 100 till 72 miljoner, trots att underhållsstoppet i Obbola belastade resultatet med 147 miljoner kronor.

SCA har genomfört prishöjningar som väntas få större genomslag under andra halvåret. Efterfrågan på wellpapp förbättrades under kvartalet och lagernivåerna uppges ha återgått till historiskt mer normala nivåer.

Det är här de tydligaste tecknen på en faktisk marknadsförbättring finns.

Samtidigt var EBITDA fortfarande 70 procent lägre än under motsvarande kvartal förra året. Marginalen på 7,4 procent är inte tillräcklig för att den stora investeringen i Obbola ska skapa den avkastning som långsiktiga aktieägare väntar sig.

Q3 blir därför viktigt. När underhållsstoppet är genomfört och prishöjningarna får större effekt bör Containerboard visa en tydligare resultatförbättring om återhämtningen är verklig.

Förnybar energi slår rekord

Förnybar energi levererade ett EBITDA-resultat på 217 miljoner kronor, 149 procent högre än ett år tidigare.

Högre priser på flytande biobränslen, större leveranser av tallolja, högre elpriser och bidraget från den nya vindkraftsparken Fasikan stärkte resultatet.

Affärsområdet visar varför SCA:s tillgångar inom energi har ett betydande strategiskt värde. Vindkraft, biobränslen och andra energiflöden skapar fler intäkter från den skogsmark och industriella infrastruktur som bolaget redan äger.

Men energiverksamheten kan inte ensam bära koncernen.

Forest, Wood, Pulp och Containerboard tappade tillsammans omkring 895 miljoner kronor i EBITDA jämfört med förra året. Förnybar energi förbättrades med cirka 130 miljoner.

Energivinsten kompenserade därmed bara för en mindre del av nedgången inom de traditionella verksamheterna.

Bränslepriserna hade dessutom fallit tillbaka vid kvartalets slut efter en tillfällig uppgång. Det gör det osäkert om hela resultatnivån inom energi kan upprepas under kommande kvartal.

Kassaflödet hänger inte med resultatet

Trots det förbättrade resultatet minskade det operativa kassaflödet från 569 till 446 miljoner kronor jämfört med Q1.

Nettoskulden var relativt stabil, men nettoskulden i förhållande till EBITDA steg till 2,1 gånger. Det beror framför allt på att den rullande resultatnivån har försvagats.

SCA befinner sig samtidigt i en annan investeringsfas än under de senaste åren.

De strategiska investeringarna minskade från 976 miljoner kronor under första halvåret 2025 till 208 miljoner under motsvarande period 2026. De stora utbyggnaderna i bland annat Obbola och Östrand är i huvudsak genomförda.

Fokus flyttas nu från byggprojekt till avkastning.

SCA behöver inte i första hand investera mer kapacitet. Bolaget behöver sälja större volymer från de nya anläggningarna, förbättra produktmixen och utnyttja kapaciteten bättre.

Det skapar stor resultathävstång när marknaderna vänder. Men det ökar också pressen på ledningen att visa att investeringarna kan generera god avkastning.

Skogen ger ett värderingsgolv

SCA:s skogstillgångar redovisades till 104,4 miljarder kronor vid halvårsskiftet.

Efter avdrag för uppskjuten skatt motsvarar det ungefär 83,8 miljarder kronor. Dras även koncernens nettoskuld av återstår omkring 73 miljarder kronor.

Det är inte ett fullständigt substansvärde. Industriverksamheter, övriga tillgångar, rörelsekapital och andra skulder måste också räknas in.

Men beräkningen visar varför SCA ofta värderas annorlunda än ett vanligt cykliskt industribolag. Den växande skogen ger ett konkret långsiktigt värde även när vinsterna från massa, trävaror och förpackningspapper är svaga.

Samtidigt får det bokförda skogsvärdet inte behandlas som en säker kommande försäljningsintäkt. Värderingen bygger på genomsnitt från genomförda skogsaffärer, och under första halvåret fanns inte tillräckligt med nya transaktioner för att göra en full prisuppdatering.

Tillgångarna begränsar risken, men räcker inte ensamma för att driva aktien. För en tydligare omvärdering behövs även högre industrivinster och bättre kassaflöde.

Industrivärden är en av de långsiktiga ägare som fortsatt att öka sitt innehav i SCA. Mer om investmentbolagets köp finns i analysen av Industrivärdens rapport 2026.

Har SCA passerat botten?

SCA:s Q2-rapport visar sannolikt början på en resultatåterhämtning, men ännu inte en bekräftad marknadsvändning.

Förbättringen från Q1 är för bred för att avfärdas som en enda tillfällig effekt. Priser, volymer och råvarukostnader utvecklades åt rätt håll i flera verksamheter. Wood återgick till vinst och förlusterna minskade inom massa och förpackningspapper.

Samtidigt är årsutvecklingen fortsatt mycket svag. Forest förbättrades inte från föregående kvartal, massamarknaden är pressad och delar av lyftet inom trävaror och energi kan vara tillfälliga.

Den mest lovande verksamheten är Containerboard. Om prishöjningarna får fullt genomslag och resultatet stärks tydligt efter underhållsstoppet kan Q2 i efterhand framstå som kvartalet då återhämtningen började.

För att verkligen bekräfta vändningen behöver SCA under kommande kvartal visa bättre kassaflöde, stabilare skuldsättning och högre lönsamhet även utan exceptionellt starka energipriser.

Den som vill läsa bolagets fullständiga siffror hittar dem i SCA:s rapport för andra kvartalet 2026.

Rapporten säger alltså inte att allt har vänt. Den säger att försämringen har bromsat och att SCA åter börjat röra sig åt rätt håll. Det är ett första steg, inte ett färdigt bevis.