Rysslands centralbank skjuter till 165 miljarder rubel i det statliga återförsäkringsbolaget RNRC efter den kraftiga ökningen av ukrainska drönarattacker och sabotage. Bakom kapitalinjektionen finns ett snabbt växande försäkringsproblem: staten har tagit över stora delar av den risk som tidigare spreds över den internationella återförsäkringsmarknaden.

Russian National Reinsurance Company, RNRC, ska få kapitaltillskottet under september. Summan motsvarar omkring 2 miljarder dollar och är nästan åtta gånger större än bolagets tidigare inbetalda kapital på 21,3 miljarder rubel.

Centralbankschefen Elvira Nabiullina har kopplat åtgärden till bolagets förmåga att klara sina åtaganden. Det är ett allt viktigare uppdrag. RNRC återförsäkrar i praktiken en stor del av de ryska företagens risker för terrorism, sabotage och drönarattacker efter att västerländska aktörer lämnat marknaden.

Vid slutet av juli hade RNRC:s reserver tillsammans med redan gjorda utbetalningar för sådana skador passerat 100 miljarder rubel under 2026. Samtidigt uppgick bolagets samlade försäkringsansvar inom terrorism och sabotage till mer än 8 biljoner rubel.

Det innebär inte att staten väntas förlora 8 biljoner rubel. Siffran beskriver hur stora värden RNRC totalt står bakom om försäkrade skadehändelser inträffar. Men koncentrationen visar hur mycket av den ryska krigsrisken som numera samlats i ett enda statsägt system.

Kapitalet ökar nästan nio gånger

RNRC:s inbetalda kapital har hittills uppgått till 21,3 miljarder rubel. Efter tillskottet på 165 miljarder stiger det till omkring 186,3 miljarder.

Nyckeltal	Aktuellt läge
Nytt kapital	165 miljarder rubel
Inbetalt kapital före tillskottet	21,3 miljarder rubel
Inbetalt kapital efter tillskottet	cirka 186,3 miljarder rubel
Deklarerad kapitalram	750 miljarder rubel
Exponering mot terrorism och sabotage	över 8 biljoner rubel
Reserver och utbetalningar 2026	över 100 miljarder rubel

Centralbanken byggde redan efter invasionen av Ukraina upp en betydligt större deklarerad kapitalram på 750 miljarder rubel.

Den konstruktionen är viktig nu. Efter septembertillskottet kommer det faktiska inbetalda kapitalet fortfarande att ligga långt under ramen. Det finns alltså utrymme att kapitalisera bolaget ytterligare om skadeutvecklingen kräver det.

Det betyder inte att ytterligare hundratals miljarder redan är beslutade. Men systemet är uttryckligen byggt för att staten ska kunna bära mycket större försäkringsförluster än RNRC tidigare haft kapital för.

Ukrainas attacker förändrar försäkringsmatematiken

Försäkringsproblemet har vuxit parallellt med Ukrainas allt mer omfattande attacker mot rysk olje-, energi-, lager- och industrikapacitet.

Det handlar inte längre enbart om vad det kostar att reparera ett raffinaderi efter en träff. När angreppen blir återkommande förändras själva sannolikheten för framtida skador.

För ett försäkringsbolag innebär det högre förväntade utbetalningar. För ett återförsäkringsbolag som RNRC blir effekten ännu större eftersom bolaget står bakom ett stort antal direkta försäkringsgivare samtidigt.

RNRC:s skadeutbetalningar över hela verksamheten uppgick till omkring 71 miljarder rubel under hela 2025. Redan efter sju månader 2026 hade reserverna och utbetalningarna enbart för terrorism, sabotage och drönarrelaterade skador passerat 100 miljarder.

Utvecklingen var tillräckligt kraftig för att dra ned hela RNRC till ett negativt finansiellt resultat under första halvåret.

Försäkringen blir både dyrare och sämre

Trycket syns också i priser och villkor.

Under 2025 steg skadeprocenten inom terrorism- och sabotageförsäkring till över 100 procent enligt uppgifter från den ryska försäkringsmarknaden. Det innebär förenklat att försäkringsgivarna betalade ut mer i skador än de tog in i premier för den aktuella risktypen, innan administrativa kostnader räknas in.

För särskilt utsatta verksamheter har premierna samtidigt stigit kraftigt.

I vissa fall har priset nått 2–3 procent av hela försäkringsvärdet eller ännu mer. För en stor industri- eller energianläggning värd tiotals miljarder rubel blir det snabbt mycket stora belopp även om ingen attack inträffar.

RNRC ändrade därför sin modell från den 1 augusti.

För många branscher sattes en standardtariff på omkring 1 procent av försäkringssumman, med en normal återförsäkringslimit på 10 miljarder rubel. Självriskerna har samtidigt blivit större och villkoren stramare.

Särskilt utsatta typer av infrastruktur behandlas separat. Det gäller bland annat energianläggningar, datacenter, logistikcentraler och långsträckt infrastruktur som rörledningar, järnvägar och kraftledningar.

RNRC har dessutom signalerat att de nya priserna fortfarande inte fullt ut motsvarar de förväntade förlusterna.

Det är en viktig del av den ryska krigsekonomin. Strategiskt viktiga företag erbjuds fortsatt försäkringskapacitet trots att den verkliga risken kan motivera ännu högre priser.

Mellanskillnaden försvinner inte. Den hamnar i slutänden hos försäkringsbolagen, RNRC och därmed indirekt den ryska staten.

Företagen får bära mer själva

Högre premier är bara en del av kostnaden.

Större självrisker gör att företagen måste stå för en större del av varje skada själva. Lägre försäkringslimiter innebär samtidigt att en riktigt stor attack kan överstiga det skydd som går att köpa.

Ett ytterligare problem är produktionsavbrott.

Ett raffinaderi kan exempelvis få ersättning för fysisk skada på byggnader och utrustning, men ändå stå med betydande förluster när produktionen ligger nere. Om avbrottsförsäkringen begränsas blir kostnaden för utebliven produktion direkt företagets problem.

Där börjar effekterna av kriget spridas långt utanför själva träffpunkten.

Raffinaderierna visar den bredare kostnaden

Rysslands olje- och bränslesektor ger det tydligaste exemplet.

Återkommande ukrainska attacker mot raffinaderier har bidragit till att pressa den ryska bensinproduktionen och tvingat myndigheterna till återkommande ingripanden på bränslemarknaden.

Ryssland har bland annat använt exportrestriktioner och ökad import för att försöka stabilisera tillgången.

Hurbra har tidigare rapporterat om hur Rysslands oljeproduktion pressats mot de lägsta nivåerna på många år och om det förlängda ryska dieselförbudet.

När raffinaderier slås ut uppstår därför flera kostnader samtidigt.

Den förstörda utrustningen ska repareras. Försäkringsbolagen måste reservera pengar eller göra utbetalningar. Företagens premier och självrisker stiger. Produktionen minskar och bränslemarknaden stramas åt.

Om bränslepriserna därefter stiger sprids effekten vidare till transporter, jordbruk, industriproduktion och konsumentpriser.

Attackerna har nått penningpolitiken

Den 11 september valde Rysslands centralbank att lämna styrräntan oförändrad på 14 procent.

Nabiullina pekade då ut bränslemarknaden som en av orsakerna till den starkare prisökningen under juli och augusti. Effekten från högre bränslekostnader började enligt centralbanken sprida sig till ett bredare spektrum av varor och tjänster.

Det betyder inte att Ukrainas attacker ensamma bestämmer den ryska inflationen eller räntan. Landets ekonomi påverkas samtidigt av bland annat offentliga utgifter, arbetskraftsbrist, sanktioner och den mycket höga efterfrågan från försvarsindustrin.

Men kopplingen mellan skadad energiinfrastruktur och bredare prispress har blivit mätbar.

Även den internationella energimyndigheten IEA har sänkt sina prognoser för den ryska oljeproduktionen och hänvisat till fortsatta ukrainska attacker.

Krigskostnaden uppstår därmed på flera nivåer samtidigt: fysisk förstörelse, produktionsbortfall, försäkringsförluster, högre riskpremier och makroekonomiska följdeffekter.

Sanktionerna förändrade hela systemet

Den bakomliggande orsaken till RNRC:s centrala roll finns redan 2022.

Före den fullskaliga invasionen kunde ryska försäkringsbolag sprida stora företagsrisker över den globala återförsäkringsmarknaden. Ett ryskt raffinaderi eller industrikomplex behövde därför inte bäras av ett enskilt ryskt försäkringsbolag.

När västerländska återförsäkrare drog sig tillbaka försvann stora delar av den möjligheten.

Centralbanken svarade genom att kraftigt bygga ut RNRC. Den obligatoriska andel som ryska försäkringsbolag måste erbjuda det statliga bolaget höjdes samtidigt kraftigt.

Det gjorde att risk som tidigare fördelades mellan många internationella aktörer i stället koncentrerades inom Ryssland.

RNRC ägs helt av Bank of Russia och har därmed blivit den yttersta garantin för en stor del av marknaden.

Det är i praktiken den funktion som en internationell återförsäkringsmarknad tidigare fyllde för de största ryska riskerna.

Staten har blivit försäkringsgivare i sista hand

Problemet förstärks av att RNRC självt omfattas av västerländska sanktioner.

Ett normalt återförsäkringsbolag kan i sin tur återförsäkra delar av sina största risker hos andra internationella aktörer. Det kallas retrocession och gör att även mycket stora katastrofskador kan spridas över flera balansräkningar och länder.

RNRC har betydligt sämre möjligheter att göra det på den västerländska marknaden.

Det betyder att Ryssland inte bara har förlorat externa försäkringsbolag. Landet har också fått svårare att exportera bort den yttersta risken när de egna försäkringsbolagen tagit över den.

När centralbanken nu går in med 165 miljarder rubel blir konstruktionen därför tydlig: risk som tidigare kunde spridas internationellt har flyttats till ett statligt ryskt bolag och slutligen till den offentliga balansräkningen.

Ytterligare attacker kan kräva mer kapital

Det finns ännu inget beslut om ytterligare kapitaltillskott efter september.

Men skadebilden gör frågan relevant.

RNRC står bakom mer än 8 biljoner rubel i försäkrat ansvar för terrorism och sabotage. Reserver och utbetalningar hade redan passerat 100 miljarder rubel vid utgången av juli. Bolaget har samtidigt sagt att de nya priserna inte fullt ut täcker den förväntade risken.

Dessutom fortsätter Ukraina att angripa rysk ekonomisk infrastruktur.

Ett stort antal mindre skador behöver inte skapa något akut systemproblem. Men ett fåtal mycket stora träffar mot högt försäkrade raffinaderier, energianläggningar eller industrikomplex kan snabbt förändra kalkylen.

Centralbankens kapitalram på 750 miljarder rubel visar att myndigheterna redan har byggt RNRC för ett scenario där betydligt mer kapital kan behövas än vad som hittills betalats in.

De 165 miljarderna är därför framför allt ett nytt mått på vad kriget kostar Ryssland utanför slagfältet.

Varje drönarattack kan orsaka en synlig fysisk skada. Men när attackerna blir återkommande uppstår också en mindre synlig kostnad: hela ekonomin måste börja betala mer för risken att nästa attack kommer.