OncoZenge rasar drygt 25 procent på börsen efter beskedet om en företrädesemission på cirka 33,3 miljoner kronor. Teckningskursen sätts till 3 kronor, långt under tisdagens stängningskurs på 5,68 kronor. För befintliga ägare kan utspädningen bli 42,9 procent om de inte deltar. Samtidigt dyker Erik Selin upp bland investerarna bakom garantin.
Emissionen ska framför allt ge OncoZenge pengar för att slutföra fas 3-studien med BupiZenge och förbereda en europeisk marknadsansökan.
Det är i grunden ett besked som minskar en av bolagets största risker. Mer pengar betyder bättre möjligheter att genomföra studien utan att behöva jaga ny finansiering mitt under arbetet.
Ändå faller aktien kraftigt.
Förklaringen ligger i priset som de nuvarande aktieägarna får betala för den förbättrade finansieringen.
Så stor blir utspädningen i OncoZenge
OncoZenge vill ta in cirka 33,3 miljoner kronor före kostnader genom att emittera högst 11 115 648 nya aktier.
Bolaget har i dag 14 820 865 aktier. Vid fulltecknad emission stiger antalet till 25 936 513.
| Emissionen | Uppgift |
|---|---|
| Teckningskurs | 3,00 kr |
| Kapital före kostnader | cirka 33,3 Mkr |
| Nya aktier | 11 115 648 |
| Aktier efter emission | 25 936 513 |
| Maximal utspädning | 42,9 % |
| Beräknad nettolikvid | cirka 27,8 Mkr |
Den som äger aktier och inte deltar i emissionen får alltså sin procentuella ägarandel minskad med omkring 42,9 procent.
Utspädningen fungerar på samma sätt som när ett bolags resultat ska fördelas över fler aktier. Hurbra har en separat guide om vinst per aktie, EPS och hur utspädning fungerar för den som vill förstå mekaniken bakom effekten.
Villkoren innebär att tre befintliga aktier ger nio teckningsrätter. Det krävs fyra teckningsrätter för att köpa en ny aktie.
För en aktieägare med 100 gamla aktier innebär det i praktiken möjlighet att köpa 75 nya aktier för sammanlagt 225 kronor.
En ägare som utnyttjar sina rättigheter fullt ut kan därmed försvara sin relativa ägarandel.
Därför rasar aktien trots att finansieringen säkras
Det mest uppseendeväckande är teckningskursen.
Tre kronor innebär en rabatt på cirka 47 procent jämfört med tisdagens stängningskurs på 5,68 kronor.
En stor rabatt är inte ovanlig i små forskningsbolag som behöver säkra kapital, men den skickar samtidigt en tydlig signal till marknaden om vilket pris som krävdes för att få emissionen på plats.
Det går också att räkna på den teoretiska kursen efter att rätten att delta i emissionen skilts från aktien.
Utifrån kursen 5,68 kronor och villkoret att varje gammal aktie ger rätt till 0,75 nya aktier för 3 kronor blir den teoretiska ex-rätt-kursen ungefär 4,53 kronor.
Det motsvarar en matematisk nedgång på cirka 20 procent.
Men OncoZenge handlas fortfarande med rätt till teckningsrätter fram till den 31 augusti. Kursraset den 26 augusti kan därför inte förklaras enbart av den framtida mekaniska justeringen när aktien börjar handlas utan teckningsrätt.
Marknaden tycks också ha sänkt värderingen av bolaget.
Kassan var nere på 700 000 kronor
En viktig förklaring finns i OncoZenges finansiella situation.
Bolaget hade bara omkring 700 000 kronor i likvida medel vid utgången av juni. Rörelseförlusten under första halvåret uppgick samtidigt till cirka 12,4 miljoner kronor.
OncoZenge har tidigare kommunicerat att fas 3-programmet var finansierat, men en betydande del av den finansieringen har varit beroende av framtida och villkorade betalningar.
Dessutom har cirka 10,1 miljoner kronor från kinesiska Sichuan Yangtian Bio-Pharmaceutical fortfarande inte betalats in efter en tidigare riktad emission.
Yangtian betalade cirka 5 miljoner kronor av totalt drygt 15 miljoner. Tidsfristen för resterande belopp har flyttats fram flera gånger och är nu satt till den 28 augusti.
OncoZenge har hänvisat till administrativa problem i Kina kring valutaväxling.
Den nya emissionen kan därför ses på två sätt. Den minskar den framtida finansieringsrisken rejält, men visar samtidigt att bolagets kapitalbehov varit mer akut än vad en del aktieägare kan ha räknat med.
Erik Selin finns bakom garantin
Ett av de stora namnen i beskedet är Erik Selin.
Det är dock viktigt att skilja på vem som formellt garanterar emissionen och vilka investerare som står bakom konstruktionen.
Vator Securities har lämnat ett garantiåtagande på cirka 21,2 miljoner kronor, motsvarande 63,6 procent av emissionen. Vator har i sin tur ingått avtal med bland andra Erik Selin, Life Science Invest Fund, John Haurum och ett family office med inriktning mot life science.
Bolaget har inte offentliggjort hur stor del av garantiåtagandet som Selin själv står för.
Hans medverkan innebär inte heller automatiskt att han blir storägare i OncoZenge.
Aktier som inte tecknas med stöd av teckningsrätter ska först fördelas till andra investerare som anmält intresse. Först därefter kan garantin behöva tas i anspråk.
Selins namn har däremot ett tydligt signalvärde. Han har sedan tidigare stora investeringar inom life science och är bland annat en av de större ägarna i Bonesupport.
Det kan ge emissionen extra trovärdighet, men förändrar inte den grundläggande risken i OncoZenge. Bolagets framtida värde är fortfarande i hög grad beroende av vad fas 3-studien faktiskt visar.
Emissionen är bara täckt till 80 procent
En annan viktig detalj är att emissionen inte är fullt garanterad.
Teckningsåtaganden från befintliga och andra investerare uppgår till cirka 5,47 miljoner kronor, motsvarande 16,4 procent av emissionen.
Garantin omfattar ytterligare cirka 21,2 miljoner kronor.
Totalt är därmed omkring 80 procent av emissionen täckt av teckningsåtaganden och garanti.
Vid fullteckning väntas OncoZenge få in cirka 33,3 miljoner kronor brutto. Efter kostnader på omkring 5,5 miljoner återstår cirka 27,8 miljoner.
Enligt OncoZenges officiella emissionsbesked ska ungefär 65 procent av nettolikviden användas till att slutföra fas 3-studien och förlänga bolagets finansiella uthållighet.
Cirka 25 procent ska gå till förberedelser inför en europeisk marknadsansökan och resterande 10 procent till bland annat verksamhet, affärsutveckling och patent.
BupiZenge är fortfarande den stora frågan
BupiZenge utvecklas mot svår smärta vid oral mukosit hos cancerpatienter som behandlas med strålning, med eller utan kemoterapi.
Den registreringsgrundande BEAM-Pain-studien har fått regulatoriskt klartecken och den första patienten inkluderades i juli.
Studien ska omfatta omkring 150 patienter vid kliniker i Sverige, Norge, Danmark och Tyskland.
BupiZenge jämförs med behandling baserad på lidokain och resultatet är tänkt att kunna ligga till grund för en framtida europeisk marknadsansökan.
Italienska Molteni Farmaceutici har de europeiska kommersialiseringsrättigheterna. Avtalet kan ge OncoZenge framtida milstolpsbetalningar och royalty på 15–20 procent.
Storägaren Niclas Holmgren beskriver den nya finansieringen som något som kan ta bort den ”blöta filt” som enligt honom legat över aktien.
Det är en begriplig tanke. En finansierad fas 3-studie är något helt annat än en studie där marknaden ständigt måste fundera på nästa kapitalanskaffning.
Men först måste OncoZenge visa att emissionen blir framgångsrik och därefter att BupiZenge fungerar tillräckligt bra för att nå marknaden.
Datumen som blir viktiga för OncoZenge
De närmaste veckorna innehåller flera besked som kan påverka aktien.
Den 27 augusti publicerar bolaget sin fullständiga rapport för andra kvartalet.
Dagen efter löper den senaste betalningsfristen ut för de cirka 10,1 miljoner kronor som återstår från Yangtian.
Den 31 augusti är sista handelsdagen för OncoZenge-aktien inklusive rätt att delta i företrädesemissionen.
Teckningsperioden pågår därefter mellan den 4 och 18 september och handel med teckningsrätter mellan den 4 och 15 september. Bolaget räknar med att kunna offentliggöra det slutliga utfallet omkring den 22 september.
För aktieägarna är ekvationen därmed ovanligt tydlig.
Emissionen minskar risken att OncoZenge får slut på pengar innan den avgörande fas 3-studien är färdig. Priset är en mycket stor potentiell utspädning och en teckningskurs långt under den nivå aktien handlades på före beskedet.
Erik Selins inträde kan stärka förtroendet för finansieringen. Det förändrar däremot inte det som i slutänden kommer avgöra aktiens värde: resultatet från BupiZenges fas 3-studie.