Försvarsbolaget MilDef fortsätter växa kraftigt när Europas länder rustar upp. Orderingången ökade med 130 procent under tredje kvartalet 2026 och rörelseresultatet mer än fördubblades. Samtidigt visar rapporten en tydlig utmaning: den snabba expansionen binder allt mer kapital och det fria kassaflödet landade på minus 112 miljoner kronor.
MilDef redovisade en orderingång på 2,1 miljarder kronor under tredje kvartalet, jämfört med 907 miljoner kronor under motsvarande period i fjol.
Omsättningen steg med 54 procent till 829 miljoner kronor. Den justerade rörelsevinsten, EBITA, ökade till 180,5 miljoner kronor från 84,6 miljoner.
Bolaget hade redan den 15 oktober presenterat preliminära resultatsiffror. Rapporten den 22 oktober bekräftar den starka utvecklingen och ger en tydligare bild av hur tillväxten påverkar ekonomin.
MilDef rapport Q3 2026: Viktigaste siffrorna
| Nyckeltal | Tredje kvartalet 2026 |
|---|---|
| Orderingång | 2 091 Mkr, +130 % |
| Nettoomsättning | 829 Mkr, +54 % |
| Justerad EBITA | 180,5 Mkr |
| Justerad EBITA-marginal | 21,8 % |
| Rörelseresultat, EBIT | 161,1 Mkr |
| Resultat per aktie | 2,34 kronor |
| Fritt kassaflöde | −111,9 Mkr |
| Orderstock | 5 654 Mkr |
Den justerade EBITA-marginalen steg från 15,7 till 21,8 procent. MilDef når därmed en lönsamhetsnivå som ligger klart över bolagets långsiktiga marginalmål på minst 15 procent.
Orderstocken ökade samtidigt med 61 procent jämfört med september förra året och uppgår nu till närmare 5,7 miljarder kronor.
Två stora försvarsorder bakom uppgången
Europas ökade försvarsutgifter märks tydligt i MilDefs orderingång. Men en stor del av kvartalets ökning kan spåras till två enskilda beställningar.
I juli fick bolaget en hårdvaruorder värd omkring 553 miljoner kronor från ett europeiskt Natoland.
Samma månad meddelade MilDef att det tyska försvaret förlängt ett ramavtal med sju år. I samband med förlängningen fick bolaget en beställning på 95,4 miljoner euro, motsvarande ungefär 1,1 miljarder kronor.
Tillsammans motsvarar dessa två affärer närmare 80 procent av hela kvartalets orderingång.
Det visar hur betydelsefulla stora försvarsupphandlingar har blivit för MilDef. Samtidigt innebär det att orderingången kan variera kraftigt mellan enskilda kvartal.
Det tyska ramavtalet har ett maximalt värde på cirka 5,8 miljarder kronor, men det är viktigt att skilja mellan ramavtal och faktiska beställningar. Hela ramavtalets värde är inte garanterad försäljning.
Största delen av orderstocken ska levereras 2027
Den växande orderstocken ger också en bild av hur MilDefs verksamhet kan utvecklas de kommande åren.
| Planerad leverans | Ordervärde |
|---|---|
| Resterande 2026 | 923 Mkr |
| 2027 | 3 274 Mkr |
| 2028 | 1 088 Mkr |
| Efter 2028 | 369 Mkr |
Nästan 58 procent av orderstocken är planerad för leverans under 2027.
Det innebär att en stor del av de beställningar som nu driver MilDefs tillväxt ännu inte har blivit omsättning. Leveranstiderna kan dessutom förändras.
För bolaget gäller det därför att bygga upp tillräcklig produktionskapacitet utan att kostnader och kapitalbindning växer snabbare än leveranserna.
Därför ökar MilDefs lönsamhet
Den kraftiga vinstökningen beror framför allt på att MilDef säljer betydligt mer utan att kostnaderna stiger lika snabbt.
Bruttomarginalen var 45,4 procent, nästan oförändrad från 45,0 procent ett år tidigare.
Samtidigt ökade rörelsekostnaderna, exklusive engångsposter, med 21 procent. Det är betydligt mindre än omsättningsökningen på 54 procent.
MilDef får därmed ut mer resultat från sin befintliga organisation när försäljningsvolymerna växer.
Tyskland är en viktig drivkraft. Försäljningen på den tyska marknaden ökade från 161 till 343 miljoner kronor under kvartalet och svarade därmed för omkring 41 procent av MilDefs totala omsättning.
Även i Sverige växte försäljningen kraftigt, från 121 till 197 miljoner kronor.
Utvecklingen sker mot bakgrund av Europas omfattande militära upprustning. Enligt Europeiska försvarsbyrån, EDA, väntas EU-ländernas försvarsutgifter öka till omkring 454 miljarder euro under 2026.
Kassaflödet visar en annan sida av tillväxten
Trots det starka resultatet redovisade MilDef ett negativt kassaflöde under tredje kvartalet.
Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till minus 97 miljoner kronor. Efter investeringar var det fria kassaflödet minus 111,9 miljoner kronor, jämfört med minus 53,1 miljoner samma kvartal förra året.
En viktig förklaring är att allt mer pengar binds i lager och kundfordringar.
Vid kvartalets slut uppgick lagret till 885 miljoner kronor, jämfört med 620 miljoner ett år tidigare. Kundfordringarna hade samtidigt ökat från 327 till 611 miljoner kronor.
När MilDef köper komponenter, bygger produkter och levererar utrustning kan pengarna vara bundna under lång tid innan kunden betalar.
Det innebär att försäljning och redovisad vinst kan öka kraftigt utan att motsvarande belopp omedelbart kommer in på bankkontot.
Den som vill förstå sambandet kan läsa mer om vad rörelsekapital är och varför tillväxt kan försämra kassaflödet.
Kapitalbindningen steg kraftigt under kvartalet
MilDefs nettorörelsekapital ökade från 683 miljoner kronor vid halvårsskiftet till 919 miljoner kronor vid utgången av september.
Det motsvarar en ökning med drygt 236 miljoner kronor på bara tre månader.
Som andel av de senaste tolv månadernas omsättning steg rörelsekapitalet från 25,7 till 31,2 procent.
Men det finns också en positiv jämförelse. Ett år tidigare motsvarade rörelsekapitalet 38,9 procent av omsättningen.
MilDef binder alltså mer pengar i absoluta tal, men kapitalbindningen är fortfarande lägre i förhållande till försäljningen än för ett år sedan.
För de första nio månaderna 2026 var det fria kassaflödet dessutom positivt med 54,8 miljoner kronor, jämfört med minus 93,1 miljoner kronor under samma period förra året.
Kvartalets negativa kassaflöde behöver därför inte vara ett tecken på försämrad lönsamhet. Däremot visar det hur mycket kapital som krävs när bolaget snabbt ska öka sin produktion.
MilDef bygger ut för fortsatt tillväxt
MilDef investerar samtidigt i ökad produktionskapacitet.
Anläggningen i Rosersberg ska byggas ut med ytterligare cirka 7 600 kvadratmeter, med planerat färdigställande under första kvartalet 2028. Även verksamheten i Helsingborg byggs ut.
Det ska göra det möjligt att hantera större beställningar och ökade leveransvolymer.
Bolagets nettoskuld inklusive leasingskulder uppgick vid kvartalets slut till cirka 612 miljoner kronor. Det motsvarar omkring en gånger den justerade EBITDA-vinsten för de senaste tolv månaderna, vilket ligger under bolagets långsiktiga skuldsättningsgräns.
MilDef har alltså finansiellt utrymme, men tillväxten förutsätter att produktionen och leveranserna fortsätter fungera som planerat.
Vad betyder rapporten för MilDef-aktien?
För aktieägarna är den starka orderingången och marginalförbättringen tydliga positiva besked. MilDef har en stor orderstock och en betydande del av leveranserna ligger framför bolaget.
Samtidigt finns flera frågor att följa.
De stora beställningarna gör orderingången ojämn. Utbyggnaden av produktionen kräver investeringar och rörelsekapital, och förseningar i leveranser eller betalningar kan påverka kassaflödet.
Eftersom MilDef redan presenterat preliminära resultatsiffror före rapportdagen behöver de starka kvartalssiffrorna inte heller innebära någon ny överraskning för aktiemarknaden.
Den avgörande frågan framåt är om MilDef kan behålla sina förbättrade marginaler samtidigt som den stora orderstocken omsätts i leveranser och positivt kassaflöde.
Försvarets ökade beställningar har redan lyft försäljningen och vinsten. Nästa prövning blir hur effektivt MilDef kan omvandla tillväxten till pengar.
De fullständiga siffrorna finns i MilDefs delårsrapport för januari–september 2026.