Microsoft-aktien rusade efter att bolaget redovisat snabbare molntillväxt, en starkare prognos och ett betydligt bättre kassaflöde än väntat. Rapporten gav marknaden tydligare bevis för att de enorma AI-investeringarna redan bidrar till försäljningen – även om kostnaderna fortsätter att stiga.

Microsoft överträffade förväntningarna i sitt fjärde kvartal för räkenskapsåret 2026. Omsättningen ökade med 18 procent till 90 miljarder dollar, medan resultatet per aktie blev 4,74 dollar.

Men den verkliga förklaringen till den kraftiga börsreaktionen fanns i molnverksamheten.

Azure växte med 43 procent, klart mer än marknaden hade räknat med. Microsoft räknar dessutom med att tillväxten accelererar till omkring 45 procent under det nya räkenskapsårets första kvartal.

Vid klockan 17.20 svensk tid den 30 juli hade Microsoft-aktien stigit med nära 14 procent till omkring 445 dollar. Som mest var uppgången nästan 16 procent. Börsvärdet ökade därmed med omkring 400 miljarder dollar under några timmars handel.

Microsofts rapport i korthet

Mått	Utfall	Förändring
Omsättning	90,0 miljarder dollar	+18 procent
Rörelseresultat	40,6 miljarder dollar	+18 procent
Nettoresultat	35,8 miljarder dollar	+31 procent
Microsoft Cloud	59,3 miljarder dollar	+27 procent
Azure	–	+43 procent
Fritt kassaflöde	19,6 miljarder dollar	–23 procent

Omsättningen var högre än analytikernas genomsnittliga prognos på cirka 87,6 miljarder dollar. Resultatet per aktie överträffade också förväntningarna.

Resultatet fick dock hjälp av engångsposter. Bland annat redovisade Microsoft en värdeuppgång på 3,2 miljarder dollar på sin investering i AI-bolaget Anthropic. Sammantaget ökade dessa poster resultatet med omkring 0,27 dollar per aktie.

Det förändrar inte rapportens viktigaste budskap. Microsofts försäljning, rörelseresultat, molntillväxt och kassaflöde var starkare än väntat även när engångseffekterna räknas bort.

Azure växte betydligt snabbare än väntat

Azure och övriga molntjänster växte med 43 procent under kvartalet. Analytikerna hade räknat med en tillväxt på omkring 40 procent.

Det är en tydlig acceleration. Azure växte med 39 procent i Microsofts andra kvartal och 40 procent i det tredje. Under det senaste kvartalet ökade tillväxten trots att jämförelsetalen redan var höga.

Azure passerade samtidigt 100 miljarder dollar i årsomsättning för första gången. Under hela räkenskapsåret växte verksamheten med 41 procent.

Inför rapporten var en av de stora frågorna om Microsofts investeringar i datacenter, avancerade AI-chip och nätverkskapacitet verkligen kunde fortsätta lyfta försäljningen.

Svaret blev tydligare än marknaden hade vågat hoppas.

Microsoft räknar med att Azure växer med omkring 45 procent i konstant valuta under det nya kvartalet. Marknadens prognos låg närmare 41 procent.

Prognosen innebär att Microsoft inte ser någon omedelbar avmattning. Tvärtom räknar bolaget med att den högsta tillväxttakten på flera kvartal ligger framför det.

Ny kapacitet såldes nästan omedelbart

Microsoft har under en längre tid sagt att efterfrågan på Azure och AI-tjänster är större än den tillgängliga kapaciteten. Det betyder att tillväxten delvis begränsats av hur snabbt nya datacenter och servrar kan tas i bruk.

Under kvartalet lyckades bolaget få fram mer kapacitet än planerat. Microsoft använde sina befintliga processorer och grafikchip effektivare samtidigt som nya datacenter kunde öppnas tidigare än väntat.

Den extra kapaciteten såldes i praktiken omedelbart.

Microsoft öppnade 31 datacenter under kvartalet och 88 under hela räkenskapsåret. Omkring en gigawatt ny datorkapacitet tillkom under kvartalet.

Bolaget har dessutom nästan halverat tiden från att ett nytt AI-chip levereras till att det faktiskt används av kunderna i de största datacenterregionerna.

Det är en viktig förklaring till att marknaden blev mer positiv. Investeringarna har inte bara skapat framtida kapacitet. De har redan gjort det möjligt för Microsoft att sälja mer.

Bolaget räknar nu med att ungefär fördubbla sin totala kapacitet under de kommande två åren.

Copilot börjar bli en verklig affär

Microsofts AI-satsning handlar inte enbart om att sälja datorkapacitet genom Azure. Bolaget försöker också ta mer betalt för AI-funktioner i program som redan används av företag och privatpersoner.

Microsoft 365 Copilot hade över 30 miljoner betalande användarplatser vid kvartalets slut. Under föregående kvartal var antalet omkring 20 miljoner.

Ökningen var snabbare än marknaden hade väntat sig. Antalet kunder som köpt över 50 000 Copilot-platser var dessutom mer än sju gånger högre än ett år tidigare.

Detta visar att Copilot håller på att gå från mindre försök till bredare företagsinstallationer.

Microsoft tjänar både pengar på själva licensen och på användningsbaserad konsumtion. När företag använder fler avancerade AI-funktioner kan intäkten per kund därför fortsätta öka efter det ursprungliga köpet.

Även GitHub Copilot växer snabbt och hade 50 miljoner användare. Intäkterna från tjänsten ökade med mer än 60 procent jämfört med föregående kvartal.

Inför de stora techrapporterna var frågan om Microsoft kunde visa att Azure och Copilot började bära kostnaderna för AI-utbyggnaden. Det var också en av de centrala frågorna i Hurbra-artikeln om Microsoft, Meta, Amazon och Apples rapporter.

Den nya rapporten gav Microsoft ett betydligt bättre svar än tidigare.

AI kan också sänka Microsofts egna kostnader

Microsoft arbetar samtidigt med att minska kostnaden för varje AI-uppgift.

Bolaget utvecklar egna modeller och chip för att inte behöva använda de största och dyraste externa modellerna till alla arbetsuppgifter.

Microsofts Maia 200-chip uppges ge omkring 30 procent bättre prestanda per dollar än den senaste övriga hårdvaran i bolagets befintliga serverflotta. När Microsofts egna AI-modeller körs på Maia-chipen har prestandan per förbrukad watt förbättrats med omkring 40 procent.

Bolaget använder också mindre och mer specialiserade modeller för vissa funktioner i bland annat Dynamics 365 och PowerPoint.

Det betyder inte att Microsoft blivit oberoende av Nvidia eller externa AI-utvecklare. Däremot kan egna chip och modeller göra det billigare att leverera tjänster som används i mycket stor skala.

Marknaden såg därför inte bara tecken på högre AI-intäkter. Rapporten innehöll också indikationer på att lönsamheten per AI-uppgift kan förbättras.

Orderstocken visar en bredare efterfrågan

Microsofts kommersiella orderstock steg till 678 miljarder dollar, en ökning med 84 procent.

En stor del av ökningen är kopplad till stora AI-kontrakt, men efterfrågan är bredare än relationen med OpenAI. Exklusive OpenAI ökade den kommersiella orderstocken med 25 procent.

Microsoft uppgav också att hela den sekventiella ökningen på omkring 50 miljarder dollar kom från andra kunder än de ledande utvecklarna av stora AI-modeller.

Nästan 90 procent av Microsofts molnintäkter under året kom från andra kunder än dessa modellbolag.

Det minskar risken för att Microsofts AI-tillväxt skulle vila på ett fåtal stora och osäkra kontrakt. Företag inom många olika branscher köper Azure-kapacitet, datatjänster, säkerhetslösningar och Copilot-licenser.

Kassaflödet lugnade marknaden

Microsofts fria kassaflöde minskade med 23 procent till 19,6 miljarder dollar. Nedgången beror framför allt på de stora investeringarna i datacenter och annan infrastruktur.

Trots minskningen var utfallet betydligt bättre än väntat. Analytikerna hade räknat med ett fritt kassaflöde på omkring 13,4 miljarder dollar.

Kassaflödet från den löpande verksamheten ökade samtidigt med 30 procent till 55,4 miljarder dollar.

Det är viktigt eftersom Microsoft fortfarande måste finansiera en mycket kostsam utbyggnad. Ett starkt löpande kassaflöde gör det möjligt att fortsätta investera utan att bolaget behöver kompromissa lika mycket med återköp, utdelningar eller balansräkningen.

Microsoft räknar dessutom med att det fria kassaflödet förblir positivt under hela räkenskapsåret 2027.

I Microsofts fullständiga konferenssamtal framgår samtidigt att efterfrågan fortfarande är större än den kapacitet bolaget kan leverera.

Microsoft drar inte ned på AI-investeringarna

Microsoft investerade omkring 41 miljarder dollar under kvartalet. Det var över 70 procent mer än ett år tidigare.

Under det nya kvartalet väntas investeringarna överstiga 50 miljarder dollar.

Marknaden reagerade ändå positivt på att den redovisade investeringsprognosen för kalenderåret 2026 sänktes från omkring 190 till 175 miljarder dollar.

Det ska inte tolkas som att Microsoft har beslutat att bygga färre datacenter.

Bolaget har förlängt den bedömda nyttjandeperioden för datacenter och kontorsbyggnader från 15 till 25 år. Förändringen innebär att fler framtida datacenteravtal redovisas som operationella leasingavtal i stället för finansiella leasingavtal.

En större del av utbyggnaden hamnar därmed utanför den traditionella investeringsposten.

Den verkliga AI-notan fortsätter alltså att växa. Microsoft räknar uttryckligen med högre investeringar även under räkenskapsåret 2027.

Skillnaden är att marknaden nu ser tydligare bevis för att investeringarna kan skapa tillräckligt hög tillväxt för att försvara kostnaden.

Riskerna har inte försvunnit

Microsofts rapport var stark, men den gjorde inte AI-utbyggnaden riskfri.

Det fria kassaflödet minskade fortfarande med 23 procent och bruttomarginalen i molnverksamheten pressades av högre Azure- och AI-kostnader.

Bolaget har dessutom datacenteravtal värda över 329 miljarder dollar som ännu inte börjat löpa. Det innebär stora framtida betalningsåtaganden.

Konkurrensen är också hård. Google Cloud växer snabbare från en mindre bas, medan Amazon fortsätter investera tungt i AWS. Oron för värderingar och en möjlig större korrigering bland AI-bolag har därför inte försvunnit.

Alla delar av Microsoft växer inte heller. Intäkterna från Windows och enheter minskade med 7 procent, medan Xbox innehåll och tjänster backade med 10 procent.

Microsoft är mer beroende än någonsin av att molnet och AI fortsätter leverera.

Rapporten gav marknaden det bevis som saknats

Microsofts investeringar i AI har under lång tid varit lätta att se i kostnaderna men svårare att mäta i resultatet.

Den senaste rapporten förändrade den balansen.

Azure växte snabbare än väntat. Prognosen pekar på ytterligare acceleration. Copilot fick fler betalande användare, orderstocken breddades och kassaflödet var betydligt starkare än befarat.

Microsoft visade också att nya datacenter och servrar inte blir stående i väntan på kunder. Den kapacitet som tas i bruk kan säljas nästan omedelbart.

Det betyder inte att investerarna har gett Microsoft en obegränsad fullmakt att fortsätta spendera. Nästa steg blir att visa att marginalerna kan stabiliseras även när investeringarna fortsätter att växa.

Men rapporten gav marknaden det tydligaste svaret hittills på den stora frågan kring Microsofts AI-satsning.

AI-notan är fortfarande enorm. Den ser samtidigt betydligt lättare ut att försvara.