AGNC:s justerade intjäning räckte precis till utdelningen under tredje kvartalet 2026. Samtidigt föll det materiella bokförda värdet per aktie med 16,9 procent. Rapporten visar varför en hög och regelbunden utdelning inte behöver innebära att aktieägarnas kapital utvecklas väl.

Det amerikanska bolaget AGNC Investment Corp redovisade en justerad intjäning på 0,37 dollar per stamaktie under tredje kvartalet, medan utdelningarna uppgick till 0,36 dollar. Det framgår av AGNC:s rapport för tredje kvartalet 2026, som publicerades den 19 oktober.

Men bakom den till synes stabila utdelningen finns en betydligt svagare utveckling. Det materiella bokförda värdet sjönk från 8,58 till 7,13 dollar per aktie under kvartalet. Bolagets ekonomiska avkastning, där förändringen i bokfört värde och utdelningen räknas samman, blev minus 12,7 procent.

För utdelningsintresserade sparare är det en viktig påminnelse om att löpande inkomster och utvecklingen av det investerade kapitalet är två olika saker.

AGNC:s utdelning och intjäning under fem kvartal

AGNC betalar utdelning varje månad. Under tredje kvartalet uppgick den sammanlagda utdelningen till 36 cent per stamaktie, vilket alltså täcktes av bolagets justerade resultatmått med endast en cent.

En jämförelse med tidigare kvartal visar att marginalen har minskat sedan årets början.

Kvartal	Intjäning / utdelning	Bokvärde
Q3 2025	0,35 / 0,36	8,28
Q4 2025	0,35 / 0,36	8,88
Q1 2026	0,42 / 0,36	8,38
Q2 2026	0,40 / 0,36	8,58
Q3 2026	0,37 / 0,36	7,13

Beloppen anges i dollar per stamaktie. Intjäningen avser AGNC:s justerade mått ”net spread and dollar roll income”. Bokvärdet avser materiellt bokfört värde vid kvartalsslut.

Under årets första nio månader uppgick den justerade intjäningen till 1,19 dollar per aktie, jämfört med 1,08 dollar i utdelningar. Sett över hela perioden har utdelningen därmed haft en större marginal än under det senaste kvartalet.

Utvecklingen av det bokförda värdet är däremot betydligt svagare. Från slutet av 2025 till slutet av september 2026 har det materiella bokförda värdet minskat med nästan 20 procent.

Det innebär inte att AGNC automatiskt måste sänka utdelningen, men det visar att det justerade resultatmåttet bara beskriver en del av bolagets ekonomiska utveckling.

Därför förlorade AGNC:s bostadsobligationer värde

AGNC är en så kallad mortgage REIT. Till skillnad från traditionella fastighetsbolag, som äger och hyr ut byggnader, investerar bolaget framför allt i värdepapper kopplade till amerikanska bostadslån.

Merparten av placeringarna har kreditgarantier genom amerikanska bostadsfinansieringsinstitut som Fannie Mae, Freddie Mac och Ginnie Mae.

Garantierna skyddar mot vissa kreditförluster, men de skyddar inte obligationernas marknadsvärde.

När marknadsräntorna stiger kan äldre obligationer med lägre ränta falla i pris. Värdet påverkas också av hur stor extra avkastning investerarna kräver för att äga bostadsobligationer i stället för amerikanska statsobligationer.

Det är en risk som inte försvinner bara för att de underliggande bostadslånen har kreditgarantier. Sambandet mellan stigande räntor och fallande obligationspriser är också relevant för att förstå utvecklingen av de amerikanska långräntorna.

AGNC redovisade orealiserade värdeförluster på värdepapper genom resultaträkningen på drygt fem miljarder dollar under tredje kvartalet.

Samtidigt gav räntesäkringarna betydande vinster. Positioner i ränteswappar bidrog med drygt två miljarder dollar och positioner i amerikanska statsobligationer med omkring 1,2 miljarder dollar.

Vinsterna räckte ändå inte för att neutralisera förlusterna i obligationsportföljen.

AGNC redovisade en nettoförlust på 1,17 dollar per stamaktie enligt de ordinarie redovisningsreglerna.

Varför räntesäkringarna inte räckte

AGNC använder ränteswappar och andra finansiella instrument för att minska känsligheten för förändringar i ränteläget.

Vid slutet av september motsvarade säkringarna 90 procent av bolagets definierade finansieringsskulder, jämfört med 73 procent tre månader tidigare.

Det betyder däremot inte att 90 procent av alla tänkbara värdeförluster är säkrade.

Säkringarna är framför allt utformade för att hantera ränterisker. De ger inte något fullständigt skydd när värdet på bostadsobligationer förändras i förhållande till de räntor som används för säkringarna.

Även bostadslånens återbetalningstakt spelar roll. När räntorna stiger tenderar färre hushåll att refinansiera sina lån. Obligationernas förväntade löptid kan då förlängas och deras känslighet för ränteförändringar öka.

Under tredje kvartalet sjönk AGNC:s faktiska annualiserade takt för förtida återbetalningar från 13,0 till 8,2 procent.

Dyrare finansiering pressar AGNC:s räntenetto

Den löpande intjäningen påverkas också av skillnaden mellan avkastningen på bostadsobligationerna och kostnaden för att finansiera dem.

Under tredje kvartalet steg den justerade avkastningen på placeringarna inklusive TBA från 4,89 till 4,95 procent.

Men den genomsnittliga finansieringskostnaden efter ränteswappar steg ännu mer, från 2,89 till 3,09 procent.

Därmed minskade nettoräntespreaden från 2,00 till 1,86 procent.

Det förklarar en viktig del av varför den justerade intjäningen per aktie sjönk från 0,40 dollar under andra kvartalet till 0,37 dollar under det tredje.

Hög belåning gör förändringarna större

AGNC använder omfattande lånefinansiering för att köpa bostadsobligationer. Belåningsmultipeln steg från 7,4 till 7,9 gånger under tredje kvartalet.

Bolagets repofinansiering för investeringsportföljen ökade samtidigt från 79,5 till 85,7 miljarder dollar.

Det handlar huvudsakligen om kortfristig upplåning med värdepapper som säkerhet. Vid kvartalsslutet var den genomsnittliga återstående löptiden på denna finansiering endast tio dagar.

När lån löper ut behöver de förnyas. Om finansieringskostnaden stiger eller långivare kräver större säkerheter kan det snabbt påverka AGNC:s ekonomi.

Belåningen förstärker dessutom värdeförändringarna. En relativt begränsad nedgång i obligationsportföljens marknadsvärde kan få betydligt större genomslag på aktieägarnas kapital.

AGNC hade vid kvartalsslutet 6,3 miljarder dollar i tillgänglig likviditet och obelånade bostadsobligationer. Det ger bolaget ett finansiellt handlingsutrymme, men hela beloppet utgör inte kontanter.

AGNC tog in nästan en miljard dollar från nya aktier

En annan viktig del av kvartalet var bolagets kapitalanskaffning.

AGNC emitterade 97,6 miljoner nya stamaktier och fick in cirka 992 miljoner dollar efter emissionskostnader.

Enligt bolaget genomfördes emissionen till en betydande premie jämfört med materiellt bokfört värde per aktie.

Det är en viktig skillnad mot en nyemission som görs till kraftig rabatt mot tillgångarnas värde. När ett bolag emitterar aktier över bokfört värde kan transaktionen i sig höja det bokförda värdet per aktie.

Samtidigt blir aktierna fler. Om AGNC ska fortsätta betala samma utdelning per aktie ökar därför den sammanlagda utdelningskostnaden.

Kapitalanskaffningen ger bolaget nya finansiella resurser, men den eliminerar inte risken för ytterligare värdeförluster i obligationsportföljen.

Är AGNC:s utdelning hotad efter rapporten?

Det går inte att dra slutsatsen att AGNC måste sänka utdelningen enbart utifrån tredje kvartalets förlust.

Bolagets justerade intjäning låg fortfarande något över utdelningen, och AGNC har redan deklarerat en utdelning på 0,12 dollar per stamaktie för oktober.

Den ska betalas den 10 november till aktieägare som är registrerade den 30 oktober.

Samtidigt finns flera skäl att följa utvecklingen noga.

För det första har marginalen mellan den justerade intjäningen och utdelningen krympt till endast en cent per aktie under kvartalet.

För det andra är bolagets justerade intjäningsmått inte detsamma som fritt kassaflöde eller ett fullständigt redovisat resultat.

För det tredje kan fortsatt press på det bokförda värdet, räntespreaden och finansieringskostnaderna begränsa bolagets möjligheter att upprätthålla utdelningen över tid.

Som REIT omfattas AGNC dessutom av särskilda amerikanska skatteregler om utdelning av beskattningsbar inkomst. Dessa regler innebär inte att utdelningen måste motsvara det justerade resultatmåttet varje kvartal.

Den verkliga avkastningen är mer än utdelningen

AGNC:s ekonomiska avkastning på minus 12,7 procent under tredje kvartalet beräknas genom att förändringen i materiellt bokfört värde kombineras med utdelningarna.

Det bokförda värdet minskade med 1,45 dollar per aktie samtidigt som 0,36 dollar delades ut. Sammantaget motsvarar det en negativ ekonomisk avkastning på 12,7 procent i förhållande till det ingående bokförda värdet.

Detta ska inte förväxlas med aktiens börsavkastning. Den som köper AGNC på börsen påverkas av aktiekursens utveckling, utdelningarna och, för svenska investerare, även valutakursen.

Att en aktie lämnar en hög utdelning betyder alltså inte att investeringen ger hög totalavkastning. Det är en grundläggande skillnad som också är viktig för den som vill förstå hur aktieutdelningar påverkar avkastningen.

AGNC:s rapport för tredje kvartalet visar just detta. Bolaget har fortfarande löpande intjäning som täcker den nuvarande utdelningsnivån enligt det egna justerade måttet, men värdeförlusterna i obligationsportföljen har samtidigt slagit hårt mot aktieägarnas underliggande kapital.

För den som följer AGNC framöver blir därför utvecklingen av bokfört värde, finansieringskostnader och intjäning per aktie minst lika viktig som nästa månads utdelning.