Boliden redovisar ett kraftigt resultatlyft för tredje kvartalet 2026. Högre metallpriser och en återhämtning i produktionen bidrar till förbättringen. Samtidigt har det fria kassaflödet halverats jämfört med förra året och koppargruvan Aitik får en sänkt prognos. Rapporten visar ett bolag som återhämtar sig, men där flera problem fortfarande återstår.

Rörelseresultatet exklusive omvärdering av processlager steg till 4 894 miljoner kronor, jämfört med 2 752 miljoner under motsvarande kvartal 2025. Det motsvarar en ökning på nästan 78 procent.

Omsättningen ökade samtidigt från 21 971 till 30 442 miljoner kronor. Det fria kassaflödet gick däremot åt motsatt håll och minskade från 2 284 till 1 121 miljoner kronor.

För att förstå utvecklingen behöver vi skilja mellan effekten av stigande metallpriser och de förbättringar Boliden faktiskt har åstadkommit i gruvorna och smältverken.

Boliden rapport Q3 2026: Viktigaste siffrorna

Här är utvecklingen under de tre senaste jämförelsekvartalen. Samtliga belopp anges i miljoner kronor.

Period	Rörelseresultat exkl. lageromvärdering	Fritt kassaflöde
Q3 2025	2 752	2 284
Q2 2026	2 872	−2 114
Q3 2026	4 894	1 121

Det rapporterade rörelseresultatet, där processlageromvärderingen ingår, uppgick till 5 416 miljoner kronor under tredje kvartalet. Det kan jämföras med 3 194 miljoner under Q2 och 3 237 miljoner under Q3 2025.

Processlageromvärderingen bidrog positivt med 522 miljoner kronor under det senaste kvartalet. Motsvarande bidrag var 322 miljoner under Q2 och 486 miljoner ett år tidigare.

Skillnaden är viktig eftersom omvärderingen påverkas av metallprisernas utveckling och inte ska förväxlas med förbättringar i den löpande produktionen.

Metallpriserna står för en stor del av vinstlyftet

Bolidens resultatförbättring jämfört med tredje kvartalet 2025 förklaras framför allt av högre metallpriser.

Enligt bolagets resultatbrygga bidrog förändrade priser och villkor med 3 251 miljoner kronor. Av detta stod metallpriserna för 3 027 miljoner kronor.

Det är mer än hela resultatförbättringen på 2 143 miljoner kronor.

Samtidigt påverkades resultatet negativt med 655 miljoner kronor från lägre volymer och 636 miljoner från ökade kostnader.

Kopparpriset låg i genomsnitt 44 procent högre än under motsvarande kvartal förra året, medan zinkpriset hade stigit 35 procent. Även guld och silver bidrog genom högre priser.

Bilden blir därför mindre stark om vi enbart granskar vad som har förbättrats inom Bolidens egen verksamhet.

Produktionen har däremot återhämtat sig sedan Q2

Jämförelsen med andra kvartalet 2026 visar något annat.

Här bidrog högre volymer positivt med 932 miljoner kronor, medan bättre priser och villkor tillförde 715 miljoner. Kostnadsutvecklingen gav dessutom ett positivt resultatbidrag på 358 miljoner kronor.

Det betyder att återhämtningen från Bolidens svaga andra kvartal inte enbart beror på metallmarknaden.

Produktionen fungerar bättre och kostnadsläget har förbättrats jämfört med föregående kvartal.

Det är ett viktigt styrketecken, även om bolaget ännu inte har återhämtat alla produktionsvolymer som gått förlorade.

Därför halveras kassaflödet trots högre vinst

En av rapportens tydligaste motsättningar är att resultatet stiger kraftigt samtidigt som det fria kassaflödet minskar med nästan 51 procent jämfört med förra året.

Förklaringen finns framför allt i rörelsekapitalet.

Under tredje kvartalet 2025 frigjordes 1 575 miljoner kronor från rörelsekapitalet. Under motsvarande period i år bands i stället 1 047 miljoner kronor.

Det innebär en negativ förändring på drygt 2,6 miljarder kronor mellan kvartalen.

Högre metallpriser är en viktig orsak. När värdet på metallinnehållet i lager och andra poster ökar behöver verksamheten också binda mer kapital.

Samtidigt förbättrades kassaflödet från den löpande verksamheten före rörelsekapitalförändringar från 4 545 till 5 741 miljoner kronor.

Den underliggande förmågan att generera pengar har alltså stärkts.

Boliden fortsätter också att investera betydande belopp i verksamheten. Investeringskassaflödet uppgick till minus 3 354 miljoner kronor under kvartalet.

Jämfört med Q2 är utvecklingen ändå klart positiv. Då var det fria kassaflödet minus 2 114 miljoner kronor, medan det nu åter är positivt med 1 121 miljoner.

Det svagare kassaflödet jämfört med fjolåret är därmed inte ett tecken på att den löpande verksamheten genererar mindre pengar före rörelsekapitalförändringar. Däremot visar det hur känsligt kassaflödet är för kapitalbindning och investeringar.

Garpenberg återhämtar sig efter produktionsstoppet

Gruvan i Garpenberg har varit ett av Bolidens stora problemområden under året.

Efter den seismiska händelsen i mars stoppades produktionen och återstarten har därefter skett stegvis.

Under tredje kvartalet anrikades 356 000 ton malm, jämfört med endast 113 000 ton under Q2.

Det är en tydlig förbättring, men fortfarande långt från de 956 000 ton som anrikades under tredje kvartalet 2025.

Även metallproduktionen har återhämtat sig. Zinkproduktionen i koncentrat ökade från 1 990 till 10 046 ton mellan andra och tredje kvartalet.

Boliden behåller prognosen om 1,5 miljoner ton anrikad volym under 2026 och räknar med 2,3 miljoner ton under 2027.

Garpenberg är alltså på väg tillbaka, men produktionen ligger fortfarande långt under tidigare nivåer.

Odda förbättras men har fortsatt begränsad kapacitet

Även det norska zinksmältverket Odda visar framsteg efter en problematisk period.

Tillgängligheten i den nya rostugnen ökade från 17 procent under Q2 till 50 procent under tredje kvartalet.

Zinkproduktionen steg samtidigt från 39 825 till 41 084 ton.

Det är positiva besked, särskilt eftersom anläggningen är viktig för Bolidens långsiktiga produktionskapacitet.

Men en genomsnittlig tillgänglighet på 50 procent innebär fortfarande betydande begränsningar.

Boliden har därmed kommit framåt i upptrappningen av produktionen, men det återstår arbete innan anläggningen fungerar som planerat.

Aitik sänker kopparprognosen trots högre anrikad volym

Den tydligaste negativa produktionsförändringen i rapporten gäller koppargruvan Aitik.

Boliden sänker prognosen för den genomsnittliga kopparhalten under 2026 från 0,18 till 0,16 procent.

Samtidigt höjs prognosen för anrikad volym från 41 till 42 miljoner ton.

Bakgrunden är en större inblandning av gråberg än planerat.

Förändringen får betydelse eftersom lägre kopparhalt innebär att mer material måste hanteras för att få fram samma mängd koppar.

En enkel beräkning illustrerar problemet:

• Den tidigare prognosen motsvarade omkring 73 800 ton koppar i det anrikade materialet.
• Den nya prognosen motsvarar omkring 67 200 ton.

Det innebär ungefär nio procent mindre kopparinnehåll trots högre anrikad volym.

Beräkningen avser metallinnehållet i det anrikade materialet, inte den faktiska mängd koppar som slutligen produceras. Den påverkas också av utvinningsgraden.

För Boliden är beskedet ändå betydelsefullt. Högre aktivitet i gruvan räcker inte automatiskt för att kompensera för sämre malmkvalitet.

Nexa-affären och investeringarna påverkar framtiden

Utöver den löpande verksamheten väntar stora strategiska förändringar.

Boliden presenterade tidigare under året affären med Nexa Resources, där bolaget har avtalat om att köpa 64,68 procent av aktierna.

Affären väntas slutföras under första kvartalet 2027, förutsatt att nödvändiga villkor uppfylls.

Samtidigt ligger Bolidens investeringsprognos för 2026 kvar på 15,5 miljarder kronor.

De omfattande investeringarna och det planerade förvärvet gör att kassaflöde och finansiell ställning fortsätter vara viktiga att följa.

Boliden väntar också en något större negativ resultateffekt från planerat underhåll i smältverken under fjärde kvartalet än tidigare kommunicerat.

Den som vill granska de fullständiga siffrorna hittar dem i Bolidens delårsrapport för tredje kvartalet 2026.

Vad säger rapporten om Bolidens utveckling?

Det tredje kvartalet är ett tydligt steg framåt jämfört med det andra.

Garpenberg återhämtar produktion, Odda förbättrar tillgängligheten och högre volymer bidrar påtagligt till resultatlyftet.

Samtidigt finns anledning att skilja den förbättringen från den betydligt större vinsteffekt som metallpriserna har gett jämfört med fjolåret.

Aitiks sänkta kopparhaltsprognos visar dessutom att produktionsutmaningarna inte är över.

Det fria kassaflödet har blivit positivt igen, men är fortfarande betydligt lägre än under motsvarande kvartal förra året.

Bolidens verksamhet har blivit starkare sedan Q2, men rapporten ger ännu inte stöd för att alla underliggande problem är lösta. Nästa viktiga besked blir bolagets mer detaljerade prognoser för 2027, som väntas den 8 december.