Bitcoinbolaget Strategy riskerar att försvinna från flera stora aktieindex efter att MSCI beslutat om nya regler för företag utan betydande operativ verksamhet. Ett indexutträde kan tvinga fonder att sälja aktier för miljardbelopp. Men det är ännu inte avgjort om Strategy faktiskt ska uteslutas.

Indexleverantören MSCI offentliggjorde sitt beslut den 15 oktober 2026. De nya reglerna ska genomföras den 30 november och kan bland annat påverka bolagets plats i MSCI World och MSCI USA.

Den slutliga listan över företag som berörs kommer den 11 november. Fram till dess är Strategy en tydlig kandidat för uteslutning, men något slutligt besked om bolaget finns inte.

Därför riskerar Strategy att försvinna

Strategy, tidigare känt som MicroStrategy, började köpa bitcoin 2020. Sedan dess har företaget utvecklats från ett traditionellt mjukvarubolag till en av världens största noterade bitcoinägare.

Den 11 oktober 2026 uppgick innehavet till 848 250 bitcoin. Bolagets sammanlagda anskaffningskostnad var omkring 64 miljarder dollar.

En stor del av verksamheten handlar numera om att köpa och förvalta bitcoin, bland annat genom kapital som anskaffas via aktieemissioner och andra finansieringslösningar.

Det är just den affärsmodellen som gör Strategy känsligt för MSCI:s förändringar.

MSCI vill skilja rörelsedrivande företag från investeringsbolag

De nya reglerna ska avgöra vilka börsnoterade företag som har tillräckligt betydande operativ verksamhet för att ingå i MSCI:s breda aktieindex.

Bedömningen görs i flera steg och tar bland annat hänsyn till operativa tillgångar, kostnader, kassaflöden och finansiering. För företag som redan ingår i indexen används även historiska finansiella uppgifter för att undvika att tillfälliga förändringar leder till uteslutning.

Tidigare har MSCI haft särskilda begränsningar för företag där digitala tillgångar utgjort en mycket stor del av balansräkningen. Dessa ersätts nu av bredare regler som inte enbart riktar sig mot kryptovalutor.

Strategy har fortfarande en mjukvaruverksamhet. Frågan är därför inte om bolaget helt saknar verksamhet, utan om den är tillräckligt betydande enligt MSCI:s nya kriterier.

I MSCI:s tidigare simulering av regeländringen fanns Strategy redan med bland de företag som skulle ha uteslutits. Även japanska Metaplanet och brittiska Yellow Cake pekades ut.

Det gör risken konkret, även om den slutliga bedömningen återstår.

Fondförsäljningar kan uppgå till miljarder dollar

Om Strategy försvinner från ett MSCI-index behöver fonder som följer indexet anpassa sina innehav.

För en traditionell indexfond betyder det normalt att aktier som lämnar indexet också säljs ur fondportföljen. Därmed kan ett regelbeslut hos MSCI skapa ett betydande säljtryck på en enskild aktie.

Strategy har tidigare uppskattat att en uteslutning skulle kunna medföra försäljningar för omkring 2,8 miljarder dollar, motsvarande tiotals miljarder svenska kronor.

Beloppet är dock ingen fastställd prognos för november 2026. Uppskattningen kommer från en tidigare diskussion om bolagets indexstatus under 2025. Hur stora försäljningarna faktiskt blir beror bland annat på vilka index Strategy lämnar, hur stora fondinnehaven är och aktiens kurs.

Bolaget har dessutom i ett senare svar till MSCI tonat ned den direkta betydelsen. Enligt Strategys egen beräkning ägde fonder kopplade till MSCI:s globala indexfamilj omkring 13 miljoner Strategy-aktier, motsvarande cirka 3,1 procent av de utestående stamaktierna.

De olika uppskattningarna gäller alltså skilda tidpunkter och underlag. Ingen av dem ska förväxlas med ett faktiskt försäljningsutfall.

Vad betyder beslutet för den som äger bitcoin eller indexfonder?

Det finns en viktig skillnad mellan att äga bitcoin direkt, att köpa Strategy-aktier och att investera genom en indexfond.

Den som äger bitcoin i en egen plånbok påverkas alltså inte direkt av vilka företag MSCI tar med i sina aktieindex.

En Strategy-aktie fungerar annorlunda. Aktieägaren äger en andel i ett företag som har stora bitcointillgångar, men också skulder, finansieringsbehov och en egen verksamhet. Aktiekursen behöver därför inte följa bitcoinpriset exakt.

För fondsparare är kopplingen ytterligare ett steg bort. En global indexfond kan äga Strategy som en av många aktier, utan att fonden själv äger bitcoin.

Det betyder inte heller att alla globalfonder måste sälja. Många följer andra index än MSCI, och vissa har inte Strategy i portföljen.

Vilka amerikanska bolag en globalfond äger och hur stor USA-exponeringen är beror bland annat på indexets sammansättning. Det är en viktig del av att förstå hur mycket USA det egentligen finns i en globalfond.

Kan Strategy tvingas sälja bitcoin?

Ett eventuellt indexutträde innebär inte att Strategy automatiskt måste sälja delar av sitt bitcoininnehav.

Det direkta försäljningskravet gäller i stället aktier som ägs av indexföljande fonder.

Däremot kan konsekvenserna sprida sig. Om stora aktieförsäljningar pressar Strategys börskurs kan det påverka bolagets möjligheter att anskaffa nytt kapital på attraktiva villkor.

Eftersom kapitalanskaffning är en viktig del av Strategys strategi för fortsatta bitcoinköp kan en sådan utveckling få betydelse även för framtida investeringar.

Det är dock en möjlig indirekt effekt, inte ett beslutat krav på bitcoinförsäljning.

Två datum avgör vad som händer

I sitt officiella beslut om de nya indexreglerna anger MSCI två avgörande datum för genomförandet.

Den 11 november 2026 offentliggörs den slutliga listan över berörda företag. Då väntas det bli klart om Strategy faktiskt ska tas bort.

Den 30 november 2026 genomförs regeländringen vid börsstängning. För fonder som följer berörda index blir det den centrala tidpunkten för att anpassa portföljerna.

Fram till dess är miljardförsäljningarna ett möjligt scenario, inte ett konstaterat utfall. Det som redan är bestämt är MSCI:s nya regler – inte att Strategy förlorar sin indexplats.