Pengarna har börjat strömma tillbaka till amerikanska aktier. Inflödena i de USA-exponeringar som Jefferies följer steg till 18,58 miljarder dollar den senaste veckan, nästan tre gånger mer än veckan före. Men under ytan syns en tydlig varningssignal: teknik och framför allt halvledare fortsätter att tappa kapital.

Det ger en mer splittrad bild av riskaptiten inför den nya börsveckan än den stora totalsiffran först antyder.

Inflödena nästan tredubblades

Enligt Jefferies uppgick inflödena till de USA-exponeringar banken följer till 18,58 miljarder dollar under den senaste veckan. Veckan före var motsvarande siffra 6,26 miljarder.

Bakom förändringen finns framför allt ett kraftigt skifte i de breda amerikanska börsfonderna.

SPDR S&P 500 ETF Trust, SPY, tog ensam emot 12,52 miljarder dollar. Veckan före hade samma fond haft utflöden på 15,23 miljarder dollar.

Även Nasdaq 100-fonden QQQ lockade nytt kapital, med inflöden på 4,29 miljarder dollar.

Jefferies flödesdata	Senaste veckan
USA-exponeringar totalt	+18,58 miljarder dollar
SPY	+12,52 miljarder dollar
QQQ	+4,29 miljarder dollar
Halvledare	−1,4 miljarder dollar

Siffran på 18,58 miljarder ska dock inte tolkas som nettoinflödet till hela den amerikanska fondmarknaden. Jefferies sammanställning omfattar de ETF:er och exponeringar banken följer.

Den bredare signalen är ändå tydlig: investerare har på kort tid åter blivit betydligt mer villiga att köpa amerikanska aktier.

Tekniksektorn går åt andra hållet

Det mest intressanta är kanske vad investerarna inte köper.

Tekniksektorn hade utflöden för andra veckan i rad och halvledare tappade omkring 1,4 miljarder dollar.

Även en separat sammanställning från LSEG Lipper visar en liknande tendens. Amerikanska teknikfonder hade där utflöden på omkring 1,7 miljarder dollar och bröt en sex veckor lång period med inflöden.

Det betyder inte att investerarna överger de stora teknikbolagen. QQQ fick fortfarande flera miljarder dollar i nytt kapital.

Men pengarna ser ut att fördelas annorlunda.

I stället för att allt nytt kapital söker sig till den AI- och chiphandel som varit central för börsuppgången finns nu ett tydligt sug efter bred amerikansk aktieexponering.

Wall Street ligger nära rekord

Kapitalet kommer dessutom tillbaka när den amerikanska börsen redan befinner sig nära rekordnivåer.

S&P 500 satte ett nytt rekord på 7 816,70 punkter torsdagen den 13 augusti. På fredagen föll indexet tillbaka något till 7 785,76, men veckan slutade ändå på plus.

Det var S&P 500:s tredje raka uppgångsvecka.

Samtidigt har värderingarna stigit. S&P 500 handlas runt 20 gånger de förväntade vinsterna, jämfört med omkring 19 gånger i slutet av juli.

Det behöver inte vara ett problem så länge bolagens vinster fortsätter att överraska positivt. Omkring 85 procent av de S&P 500-bolag som hittills rapporterat har slagit analytikernas vinstförväntningar.

Men kombinationen av rekordnivåer, högre värderingar och snabbt återvändande kapital gör också börsen känsligare för besvikelser.

Är det riskaptit eller rädsla för att missa uppgången?

Den stora omsvängningen i SPY är särskilt värd att notera.

På bara en vecka gick fonden från ett utflöde på mer än 15 miljarder dollar till ett inflöde på över 12 miljarder.

Det kan vara ett tecken på förbättrad riskaptit. Men det kan också vara ett tecken på att investerare som stått utanför uppgången börjar känna sig tvingade tillbaka in på marknaden.

Flera andra marknadssignaler har den senaste tiden pekat mot ett mer offensivt investerarklimat. Optionsmarknaden har blivit tydligt mer positiv och marknadsbredden har stärkts.

Det är bra så länge börsen fortsätter upp.

Samma beteende kan däremot förstärka nedgångar om räntorna stiger, rapporterna börjar göra marknaden besviken eller den geopolitiska oron ökar.

Vad betyder det för svenska fondsparare?

För svenska sparare skiljer sig betydelsen ganska mycket beroende på vilken typ av fond man äger.

USA-fonder

Den tydligaste positiva signalen finns för breda USA-fonder.

Jefferies data visar att investerare återigen är beredda att lägga stora belopp i amerikanska aktier som helhet. Om kapitalflödena fortsätter kan det ge ytterligare stöd åt en marknad som redan visat stor motståndskraft.

Samtidigt köper en sparare nära rekordnivåer och relativt höga värderingar.

Globalfonder

Även svenska globalfondssparare är direkt berörda.

USA utgör en mycket stor del av de vanligaste globala aktieindexen. En globalfond är därför ofta betydligt mer beroende av Wall Street än fondnamnet först ger intryck av.

Hurbra har tidigare gått igenom hur stor USA-andelen faktiskt är i en globalfond.

När S&P 500, dollarn och de amerikanska långräntorna rör sig påverkas därför även många svenska sparare som inte äger en uttalad USA-fond.

Teknikfonder

Här är signalen mer försiktig.

De breda USA-flödena är starka, men utflödena ur teknik och halvledare visar att investerarna blivit mer selektiva.

För den som äger en teknikfond kan därför utvecklingen för amerikanska långräntor och chipsektorn bli minst lika viktig som om S&P 500 som helhet fortsätter upp.

Teknikbolag med höga värderingar brukar vara särskilt känsliga för stigande räntor.

Tre saker att hålla koll på under veckan

Den nya börsveckan innehåller flera möjliga test för den nyfunna riskaptiten.

Fed-protokollet på onsdag. Protokollet från Federal Reserves möte den 28–29 juli publiceras den 19 augusti. Investerarna kommer framför allt leta efter signaler om hur ledamöterna ser på inflationen och nästa räntebesked.

De amerikanska långräntorna. Tioårsräntan låg omkring 4,70 procent vid fredagens stängning. Fortsätter räntorna upp kan pressen öka på framför allt högt värderade teknikaktier.

Nya bolagsrapporter. Bland annat Walmart, Home Depot och chipbolaget Analog Devices rapporterar under veckan. Hurbra har samlat de viktigaste datumen i rapportkalendern för USA.

Rapporterna blir ytterligare ett test på om bolagsvinsterna kan fortsätta bära de höga börsvärderingarna.

Starkare riskaptit – men inte över hela marknaden

18,58 miljarder dollar i inflöden på en enda vecka är ett tydligt tecken på att kapitalet åter söker sig till amerikanska aktier.

Men kanske är det viktigaste beskedet att pengarna inte går tillbaka överallt.

Breda USA-fonder lockar stora inflöden samtidigt som teknik och halvledare tappar kapital. Det talar för en marknad där investerarna fortfarande vill ta risk, men där de blivit mer försiktiga med vilka delar av börsen de betalar mest för.

För svenska sparare gör det veckan ovanligt intressant.

USA-börsen ligger nära rekord, kapitalet strömmar tillbaka och bolagsvinsterna är starka. Samtidigt är räntorna höga och de mest populära tekniksektorerna visar de första tydliga tecknen på att kapitalet börjar söka sig någon annanstans.