Private equity-jättarna Francisco Partners och KKR är på väg in som nya delägare i italienska TeamSystem. Enligt Reuters värderar affären mjukvarubolaget till så mycket som 10 miljarder euro – trots den kraftiga oro som AI har skapat kring traditionella mjukvarubolag under året.

Francisco Partners har enligt Reuters källor nått en överenskommelse om att köpa omkring 10 procent av TeamSystem, medan KKR tillsammans med andra investerare tar ytterligare cirka 5 procent.

Affären innebär en värdering på 8–10 miljarder euro, motsvarande omkring 90–112 miljarder kronor med aktuella valutakurser.

Säljare är TeamSystems huvudägare Hellman & Friedman, H&F, som investerade i bolaget redan 2016.

Någon offentlig bekräftelse från de inblandade bolagen har ännu inte kommit. Reuters uppgifter bygger på personer med insyn i processen, medan H&F, TeamSystem, Francisco Partners och KKR har avböjt att kommentera.

Därför sticker värderingen ut

Tidpunkten gör affären särskilt intressant.

Under 2026 har investerare blivit allt mer tveksamma till stora delar av den traditionella mjukvarusektorn. Framväxten av kraftfulla generativa AI-system har väckt frågor om hur mycket kunder i framtiden behöver betala för separata programvaror när AI-agenter kan automatisera allt fler uppgifter.

Flera stora noterade mjukvarubolag har pressats kraftigt när marknaden försökt avgöra vilka produkter som riskerar att ersättas och vilka företag som i stället kan dra nytta av AI-utvecklingen.

Mot den bakgrunden är en värdering på uppemot 10 miljarder euro av TeamSystem ett tydligt styrkebesked.

Förklaringen finns till stor del i vilken typ av programvara bolaget säljer.

TeamSystem sitter mitt i företagens viktigaste processer

TeamSystem utvecklar affärssystem och digitala tjänster för bland annat redovisning, löner, skatt, fakturering, HR och företagsadministration.

Det är områden där programvaran inte bara är ett produktivitetsverktyg utan en del av kundernas löpande verksamhet.

En redovisningsbyrå kan exempelvis ha hela sin kundhantering, bokföring och rapportering inbyggd i TeamSystems system. Ett företag kan använda plattformen för lönekörningar, skatteuppgifter och ekonomiadministration.

Det skapar betydligt högre trösklar för att byta leverantör än för enklare programvara.

Särskilt stark är TeamSystems position i Italien, där bolagets tjänster är integrerade i den omfattande digitaliseringen av bland annat elektronisk fakturering.

Italienska företag måste hantera fakturor genom det statliga systemet Sistema di Interscambio, SdI. Programvara som automatiserar och hanterar dessa regulatoriska flöden blir därmed djupt integrerad i kundernas vardag.

En ny AI-tjänst kan relativt enkelt bygga ett nytt användargränssnitt eller automatisera vissa arbetsmoment. Att ersätta ett system som samtidigt måste hantera redovisningsregler, skattekrav, fakturering och integrationer mot myndigheter är betydligt svårare.

90 procent av intäkterna är återkommande

TeamSystems ekonomiska utveckling hjälper också till att förklara varför investerarna accepterar den höga värderingen.

Under första halvåret 2026 ökade bolagets omsättning med 14,6 procent till 575,4 miljoner euro.

Justerad EBITDA steg ännu snabbare, med 24,5 procent till 259,5 miljoner euro.

EBITDA-marginalen förbättrades samtidigt från 41,5 till 45,1 procent.

Ännu viktigare för private equity-investerare är förutsägbarheten.

Omkring 90 procent av TeamSystems intäkter är nu återkommande. Ett år tidigare var motsvarande andel 86 procent.

De återkommande intäkterna växer dessutom fortfarande med tvåsiffriga tal.

På rullande pro forma-basis hade TeamSystem vid halvårsskiftet en omsättning på omkring 1,2 miljarder euro och justerad EBITDA på drygt 600 miljoner euro.

Reuters färskare källuppgifter pekar på att intäkterna nu ligger över 1,3 miljarder euro, medan kärnresultatet fortsatt är omkring 600 miljoner euro.

Det betyder att TeamSystem kombinerar egenskaper som investerare normalt värderar mycket högt: stark tillväxt, stora återkommande intäkter och mycket höga marginaler.

AI kan bli en fördel snarare än ett hot

TeamSystem försöker dessutom använda AI som en del av sin egen produktutveckling.

Bolaget uppgav efter första halvåret att intäkterna från AI-relaterade produkter ökade med mer än 55 procent mellan första och andra kvartalet 2026.

AI används också internt inom bland annat kundsupport och utvecklingsarbete.

Redan under 2025 lanserade TeamSystem flera nya AI-funktioner. Vid årsskiftet uppgav bolaget att användarna gjorde mer än 200 000 AI-interaktioner per dag i systemen.

Det gör investeringscaset mer komplicerat än att TeamSystem bara skulle vara skyddat från AI.

Tesen tycks snarare vara att bolag som redan sitter på miljontals kunder, stora mängder affärsdata och djupa integrationer kan använda AI för att göra sina egna produkter ännu mer värdefulla.

Det är en helt annan situation än för fristående mjukvarutjänster där en ny AI-produkt snabbt kan erbjuda stora delar av samma funktionalitet.

Värdet har mångdubblats sedan 2016

För Hellman & Friedman har TeamSystem blivit en mycket framgångsrik investering.

När H&F köpte bolaget 2016 värderades TeamSystem till omkring 1,2 miljarder euro.

Bolagets EBITDA låg då kring 75 miljoner euro.

Tio år senare diskuteras alltså en värdering på 8–10 miljarder euro samtidigt som EBITDA har stigit till omkring 600 miljoner euro.

Det innebär att själva företagsvärdet har blivit ungefär 6,5–8 gånger högre medan rörelseresultatet har vuxit i ungefär samma storleksordning.

H&F har dessutom redan börjat realisera delar av investeringen.

2023 investerade Silver Lake 600 miljoner euro i TeamSystem genom att köpa en minoritetspost från H&F. Senare kom även Abu Dhabi Investment Authority och Googles investeringsbolag CapitalG in som investerare.

Enligt bolagsuppgifter från i somras ägde H&F omkring 69 procent av TeamSystem, medan Silver Lake hade cirka 12,8 procent och ADIA omkring 9,8 procent.

Om hela den nu rapporterade 15-procentiga försäljningen tas från H&F:s innehav skulle huvudägarens andel matematiskt minska till omkring 54 procent.

Den exakta nya ägarbilden är dock ännu inte offentlig.

H&F säljer – men vill samtidigt behålla TeamSystem

Den mest ovanliga delen av affären är att Hellman & Friedman enligt Reuters inte planerar någon vanlig exit.

I stället väntas H&F flytta sitt återstående innehav i TeamSystem från en av sina fonder till ett annat investeringsfordon som också kontrolleras av H&F.

Reuters beskriver konstruktionen som en form av ”private IPO”.

Upplägget liknar de continuation-fonder som blivit allt vanligare inom private equity.

När en fond närmar sig slutet av sin normala livslängd behöver förvaltaren ofta sälja sina kvarvarande bolag och lämna tillbaka kapital till investerarna.

Problemet uppstår när förvaltaren fortfarande anser att bolaget har betydande värde kvar att skapa.

Då kan tillgången i stället säljas från en äldre fond till ett nytt fondfordon som kontrolleras av samma private equity-bolag.

De gamla investerarna kan få möjlighet att ta hem sina pengar, samtidigt som nya investerare kommer in och förvaltaren kan fortsätta äga företaget.

Francisco Partners och KKR fungerar samtidigt som externa investerare som hjälper till att sätta ett marknadspris på TeamSystem.

Det är en viktig detalj.

H&F får likviditet och kan realisera delar av den stora värdeökningen sedan 2016 utan att behöva sälja hela bolaget eller genomföra en börsnotering.

Ett alternativ när börsen inte fungerar

Konstruktionen säger också något om problemen inom private equity-marknaden.

Många stora fonder sitter fortfarande på bolag som köptes för flera år sedan men som blivit svåra att sälja när börsmarknaden varit osäker och finansieringskostnaderna höga.

Mjukvarubolag har under 2026 blivit särskilt känsliga eftersom AI-oron gjort investerare mer försiktiga med värderingarna.

Det har försvårat både börsnoteringar och traditionella försäljningar.

TeamSystem-affären erbjuder en annan lösning.

I stället för att välja mellan att sälja allt eller fortsätta äga allt kan H&F sälja en begränsad del, ge gamla investerare möjlighet att ta hem kapital och samtidigt behålla kontrollen över en attraktiv tillgång.

Fler miljardaffärer inom europeisk mjukvara

TeamSystem är dessutom inte den enda stora europeiska mjukvaruaffären just nu.

Bara dagar före Reuters uppgifter om TeamSystem presenterades en affär där de franska mjukvarubolagen Cegid och Silae ska slås samman till en grupp värderad till mer än 10 miljarder euro.

Även där handlar verksamheten om bland annat redovisning, lön och HR – områden där kunderna är beroende av systemen för centrala administrativa processer.

Det kan vara början på en tydligare uppdelning av den europeiska mjukvarumarknaden.

AI-hotet har inte försvunnit. Tvärtom kan många enklare mjukvaruprodukter få svårt att försvara både priser och marknadsandelar när AI-system blir bättre.

Men företag med stora mängder återkommande intäkter, regleringsdrivna produkter och djupa integrationer i kundernas verksamhet kan få en helt annan värdering.

TeamSystem passar nästan perfekt in i den kategorin.

För tidigt att tala om en full comeback

Att stora investerare är beredda att sätta en värdering på upp till 10 miljarder euro på TeamSystem är därför en viktig signal för Europas private equity-marknad.

Men det är ännu för tidigt att tala om en fullständig återkomst för stora mjukvaruaffärer.

TeamSystem är trots allt en minoritetsaffär kombinerad med en intern fondstruktur. Det är inte en traditionell försäljning där en ny ägare köper hela företaget.

Även andra stora mjukvarutransaktioner har behövt skräddarsydda lösningar.

Det som däremot börjar bli tydligt är att kapital fortfarande finns för de allra starkaste bolagen.

Investerares syn på mjukvara verkar inte längre handla om huruvida hela sektorn vinns eller förloras på AI.

Frågan är i stället vilka produkter som är tillräckligt viktiga, reglerade och djupt integrerade för att kunderna ska fortsätta betala – och vilka bolag som dessutom kan använda AI för att själva bli bättre.

TeamSystems nya miljardvärdering tyder på att Francisco Partners, KKR och Hellman & Friedman anser att det italienska mjukvarubolaget hör till vinnarna.

Läs mer om TeamSystems senaste ekonomiska utveckling på bolagets investerarsida.