Nikkei 225 steg omkring 2,5 procent och passerade 70 000 på måndagen efter oväntat svag amerikansk jobbstatistik. Men uppgången på Tokyobörsen var betydligt smalare än rubriksiffran antyder. Några få AI- och halvledarbolag stod för merparten av rallyt, samtidigt som Japans 30-årsränta nådde rekordnivå.

Det betyder att en svensk sparare med en bred Japanfond inte nödvändigtvis får samma kraftiga uppgång som Nikkei 225 visar.

Under förmiddagshandeln steg Nikkei till 70 037,61, en uppgång på 1 728 punkter eller 2,53 procent. Senare föll indexet tillbaka något under 70 000, men låg fortfarande klart på plus.

Den bredare TOPIX steg samtidigt bara omkring 1,2 procent.

Skillnaden säger mycket om vad som faktiskt hände på den japanska börsen.

Fyra aktier drev nästan två tredjedelar av uppgången

AI- och halvledaraktier stod i centrum för rallyt.

Vid lunch hade fyra bolag tillsammans bidragit med omkring 1 100 punkter av Nikkeis totala uppgång på 1 728 punkter.

Det motsvarar ungefär 64 procent av hela indexuppgången.

Tokyo Electron steg omkring 5 procent, Advantest cirka 4 procent och SoftBank nära 3 procent under den tidiga eftermiddagshandeln.

Det här är viktigt eftersom Nikkei 225 är prisviktat. Aktier med högt aktiepris kan därför få mycket större effekt på indexet än deras andel av hela den japanska aktiemarknaden egentligen motiverar.

TOPIX är däremot marknadsvärdesviktat och ger en bredare bild av börsen.

När Nikkei stiger 2,5 procent samtidigt som TOPIX bara går upp drygt 1 procent är det alltså ett tydligt tecken på att rallyt är koncentrerat.

Svag jobbsiffra från USA gav nytt bränsle

Bakom uppgången låg framför allt fredagens amerikanska arbetsmarknadsrapport.

USA skapade bara 29 000 jobb i september. Arbetslösheten steg samtidigt från 4,1 till 4,2 procent och jobbsiffrorna för juli och augusti reviderades ned.

Marknaden drog snabbt slutsatsen att Federal Reserve har mindre anledning att höja räntan redan vid mötet senare i oktober.

Det gynnade framför allt högt värderade teknik- och AI-bolag.

När marknadsräntorna förväntas bli lägre ökar värdet på framtida vinster, vilket normalt är särskilt positivt för bolag där en stor del av värderingen bygger på förväntad tillväxt många år framåt.

Nasdaq steg på fredagen och rörelsen fortsatte sedan i Tokyo på måndagen. AP:s marknadsrapport pekade särskilt ut Tokyo Electron och SoftBank som vinnare i den asiatiska handeln.

Ett lägre oljepris gav också stöd åt den japanska marknaden eftersom Japan importerar en stor del av sin energi.

Rekordränta ger en helt annan signal

Samtidigt händer något som går åt motsatt håll på den japanska obligationsmarknaden.

Räntan på japanska statsobligationer med 30 års löptid steg på måndagen till omkring 4,24 procent, den högsta nivån som noterats.

Det innebär att börsen och obligationsmarknaden just nu berättar två olika historier.

Den svaga amerikanska arbetsmarknaden minskar risken för en snabb amerikansk räntehöjning och hjälper globala teknikaktier.

I Japan finns däremot fortfarande oro för inflation, ökade statliga utgifter och fler räntehöjningar från Bank of Japan.

Den japanska centralbanken höjde i september styrräntan till 1,25 procent, den högsta nivån på 31 år. Inflationen ligger samtidigt fortfarande klart över nivåerna Japan var vant vid under många år.

Det gör att marknaden inte kan räkna med att japanska räntor ska följa de amerikanska nedåt.

Bank of Japans vicechef Shinichi Uchida varnade dessutom på måndagen för att AI-boomen kan ha drivit upp tillgångspriserna för långt om de stora framtida vinster som marknaden räknar med inte faktiskt kommer.

Det är extra intressant just en dag när samma AI-bolag står bakom en stor del av Nikkeis uppgång.

Därför kan din Japanfond stiga betydligt mindre

För svenska fondsparare är skillnaden mellan Nikkei och den bredare marknaden central.

En fond eller ETF som ligger nära Nikkei 225 får stor effekt från exempelvis Advantest, Tokyo Electron och SoftBank.

Många breda Japanfonder följer däremot index som TOPIX eller MSCI Japan. Där är exponeringen mer utspridd mellan banker, industribolag, biltillverkare, teknikföretag och andra sektorer.

Det gör att två fonder med etiketten ”Japan” kan utvecklas väldigt olika samma dag.

En bred Japanfond behöver därför inte följa Nikkeis 2,5-procentiga uppgång särskilt nära.

Samma princip är viktig när man tittar på andra stora marknadsrörelser. I vår genomgång av börsen efter den amerikanska jobbsiffran syns hur snabbt räntesynen i USA nu påverkar aktiemarknader även långt utanför Wall Street.

Yenen kan hjälpa svenska sparare

Yenen rörde sig relativt lite mot dollarn under måndagen och handlades kring 157–158 yen per dollar.

Mot svenska kronan stärktes den däremot något under morgonen.

För en svensk sparare i en icke valutasäkrad Japanfond betyder det att valutaförändringen kan ge lite extra skjuts till avkastningen räknad i kronor.

Om den breda japanska börsen exempelvis stiger omkring 1,2 procent och yenen samtidigt stärks 0,3 procent mot kronan blir den sammanlagda effekten grovt räknat omkring 1,5 procent före avgifter och skillnader i fondens innehav.

Det är bara ett räkneexempel, men visar varför en svensk Japanfond inte kan bedömas enbart genom att titta på Nikkei.

För en valutasäkrad fond blir yenens rörelse betydligt mindre viktig.

Yenen har varit en central faktor även tidigare under året. Hurbra har tidigare gått igenom oron kring yenens utveckling och möjliga valutainterventioner.

Det här är risken efter dagens rally

Det mest intressanta med måndagens börsdag är därför inte själva nivån 70 000.

Det är kombinationen av ett mycket starkt AI-drivet Nikkei och rekordhöga japanska långräntor.

Om amerikanska räntor hålls tillbaka samtidigt som AI-investeringarna fortsätter kan teknikbolagen fortsätta stödja indexet.

Men om japanska långräntor fortsätter upp blir finansieringen dyrare och framtida vinster värderas lägre. Det kan bli särskilt kännbart för de högt värderade tillväxtbolag som just nu drar Nikkei.

Banker kan samtidigt gynnas av högre räntor.

För svenska Japanfondsparare är slutsatsen därför ganska enkel: ett Nikkei över 70 000 är positivt, men säger mindre om den egna fonden än rubriken först antyder.

Det avgörande är vilka bolag fonden äger, vilket index den följer och vad som händer med yenen.

Och just nu är det inte hela Japanbörsen som rusar lika snabbt som Nikkei.