Bellman Group utreder ekonomiska oegentligheter och möjliga lagöverträdelser i en avgränsad del av verksamheten. Bolaget bedömer att den historiska ekonomiska påverkan motsvarar omkring 5 procent av koncernens EBITA under perioden 2022–2026, men säger samtidigt att effekterna redan är bokförda. Den stora frågan framåt är därför inte bara hur mycket pengar det handlar om, utan om utredningen kan få följder för finansieringen.
Bellman Group offentliggjorde den 2 oktober att bolaget fått information som tyder på ekonomiska oegentligheter i en avgränsad del av verksamheten.
Uppgifterna omfattar enligt bolaget även möjliga lagöverträdelser. En intern och extern utredning har inletts för att klarlägga vad som har hänt.
Det är viktigt att skilja detta från ett konststaterat brott. Bellman Group har inte meddelat att någon har befunnits skyldig eller att utredningen är avslutad.
Den person som närmast berörs av utredningen har tillfälligt lämnat sina operativa uppgifter. Den aktuella verksamheten leds tills vidare av en tillförordnad chef.
Bellman har inte offentliggjort vilken person eller vilket dotterbolag som berörs.
Bellman räknar inte med någon ny resultateffekt
En av de viktigaste uppgifterna i Bellman Groups besked om utredningen är bolagets preliminära bedömning av den ekonomiska omfattningen.
Påverkan från de historiska händelser som nu utreds uppskattas motsvara omkring 5 procent av koncernens samlade EBITA under åren 2022–2026.
Samtidigt uppger Bellman att effekterna redan har bokförts och kommunicerats.
Det innebär att bolaget utifrån den information som finns nu inte räknar med att själva upptäckten ska leda till en ny motsvarande kostnad i resultaträkningen.
Bellman uppger också att man i nuläget inte ser någon påverkan på den löpande verksamheten, kunderna, likviditeten eller företagets finansieringsåtaganden.
Det är en central skillnad. En historisk ekonomisk skada som redan finns i redovisningen är något annat än att bolaget plötsligt måste ta en ny kostnad av samma storlek.
Hur mycket kan 5 procent av EBITA vara?
Bellman Group har inte angett något exakt belopp i kronor för de misstänkta oegentligheterna.
De offentliga rapporterna ger ändå en bild av storleksordningen.
| Period | Justerad EBITA |
|---|---|
| 2022 | 197,4 miljoner kronor |
| 2023 | 242,5 miljoner kronor |
| 2024 | 273,4 miljoner kronor |
| 2025 | 196,4 miljoner kronor |
| Januari–juni 2026 | 49,4 miljoner kronor |
De publicerade siffrorna ovan summerar till 959,1 miljoner kronor. Fem procent av det motsvarar knappt 48 miljoner kronor.
Det gör omkring 50 miljoner kronor till en rimlig uppfattning om vilken storleksordning Bellmans femprocentssiffra kan handla om.
Det är däremot inte samma sak som att Bellman har angett att oegentligheterna uppgår till 48 eller 50 miljoner kronor.
Beräkningen bygger på de publicerade justerade EBITA-siffrorna fram till halvårsskiftet 2026. Bellman har dessutom tillgång till senare ekonomiska uppgifter från 2026 som ännu inte behöver vara offentliga.
Den som vill förstå skillnaden mellan de olika resultatmåtten kan läsa vår guide om EBIT, EBITA och EBITDA.
Bellman har en obligation på 1,5 miljarder kronor
Det som gör beskedet särskilt intressant ur finansieringssynpunkt är Bellman Groups skuldsättning.
Bolaget har en senior säkerställd företagsobligation på 1,5 miljarder kronor. Den emitterades 2025, löper till april 2029 och har en rörlig ränta kopplad till tremånaders Stibor.
Att Bellman utreder möjliga ekonomiska oegentligheter innebär dock inte automatiskt att bolaget har brutit mot obligationsvillkoren.
Finansieringsavtal innehåller normalt ett antal villkor om bland annat betalningar, skuldsättning, efterlevnad av lagar och andra händelser som kan få en väsentlig negativ påverkan på företaget.
För Bellman blir därför resultatet av utredningen avgörande.
Om utredningen stannar vid historiska händelser som redan är redovisade och som inte orsakar ytterligare ekonomiska konsekvenser kan effekten på finansieringen bli begränsad.
Om nya förhållanden däremot framkommer kan bilden förändras.
Det här kan göra obligationsfrågan mer allvarlig
Det finns flera möjliga utvecklingar som skulle göra frågan mer betydelsefull för långivare och obligationsägare.
En sådan är om utredningen visar att de ekonomiska effekterna är större än Bellmans nuvarande bedömning.
En annan är om tidigare finansiella uppgifter behöver korrigeras.
Även eventuella böter, skadestånd, myndighetsåtgärder eller förlorade kundkontrakt skulle kunna få ekonomiska konsekvenser som inte finns med i dagens bedömning.
Det finns inga besked om att något av detta har inträffat.
Det relevanta är i stället att sådana följder är vad kreditmarknaden behöver bevaka när Bellmans utredning går vidare.
Svagare resultat gör frågan mer relevant
Bellmans resultat hade dessutom försämrats redan före beskedet om utredningen.
Under första halvåret 2026 uppgick justerad EBITA till 49,4 miljoner kronor, jämfört med 131,6 miljoner kronor under motsvarande period året före. Nettoresultatet var samtidigt minus 36 miljoner kronor.
Bolaget beskrev dock sin kassaposition som stark.
För ett skuldsatt företag är utvecklingen av EBITDA och EBITA viktig eftersom skuldsättningen ofta bedöms i förhållande till resultatet.
Även om skulden är oförändrad kan alltså en fallande EBITDA få skuldkvoten att öka. Vi förklarar sambandet närmare i guiden om nettoskuld och nettoskuld/EBITDA.
Det betyder inte att Bellman befinner sig i en finansieringskris. Bolaget säger uttryckligen att man utifrån nuvarande information inte ser någon påverkan på sina finansieringsåtaganden.
Men kombinationen av en stor obligation, svagare resultat och en pågående utredning gör utvecklingen mer relevant för långivare än om balansräkningen och resultatet hade varit betydligt starkare.
Vilken del av Bellman Group utreds?
Det är ännu inte känt.
Bellman Group består av ett antal bolag inom bland annat bergsprängning, schakt, transporter och hantering av massor. Koncernen omsatte omkring fyra miljarder kronor under 2025.
Bellman har endast beskrivit den verksamhet som berörs som avgränsad.
Det finns därför inget säkert underlag för att peka ut något särskilt dotterbolag, geografiskt affärsområde eller någon enskild chef.
Så länge bolaget inte lämnar ytterligare uppgifter bör sådana slutsatser undvikas.
Tre frågor blir viktigast i utredningen
Det kommande utredningsresultatet behöver framför allt ge svar på tre saker.
Den första är vad som faktiskt har hänt och om misstankarna om lagöverträdelser kan bekräftas.
Den andra är hur stor den ekonomiska påverkan verkligen är och om Bellmans nuvarande bedömning om cirka 5 procent av EBITA står sig.
Den tredje är om några nya konsekvenser tillkommer utöver de kostnader som bolaget säger redan är bokförda.
Det är först där som obligationsfrågan på allvar kan avgöras.
Utifrån Bellmans nuvarande besked finns ingen uppgift om att finansieringsvillkor har brutits eller att bolaget väntar sig någon ny resultatpåverkan.
Men om utredningen förändrar någon av de förutsättningarna kan också kreditrisken förändras snabbt.