AMD går till obligationsmarknaden för att låna omkring 4–5 miljarder dollar. Affären kommer samtidigt som chiptillverkaren växer kraftigt inom AI och redan sitter på stora likvida tillgångar. Det gör finansieringen till ännu ett tecken på hur enormt kapitalbehovet har blivit i den globala AI-kapplöpningen – något som även berör svenska sparare med pengar i teknik- och globalfonder.

AMD lanserade på torsdagen den 13 augusti en obligationsaffär i fyra delar. Enligt de preliminära villkoren handlar det om seniora obligationer med löptider till 2029, 2031, 2033 och 2036.

Affären väntas ge AMD omkring 4–5 miljarder dollar i nytt kapital.

Bolaget uppger i sitt prospekt hos amerikanska SEC att pengarna ska användas för allmänna företagsändamål och att en del även kan användas till att betala tillbaka befintliga skulder.

Det intressanta är däremot inte att AMD plötsligt har slut på pengar.

Tvärtom.

AMD har redan gott om pengar

Vid utgången av det andra kvartalet hade AMD omkring 13,1 miljarder dollar i kassa, likvida medel och kortfristiga placeringar.

Den nominella skulden låg samtidigt på omkring 3,3 miljarder dollar.

AMD hade dessutom tillgång till en outnyttjad kreditfacilitet på 5 miljarder dollar och möjlighet att emittera företagscertifikat för ytterligare upp till 5,5 miljarder dollar.

Det här är därför inte en obligationsaffär som i första hand signalerar akut finansiell press.

Den visar snarare hur mycket större finansieringsberedskap som krävs när bolaget försöker växa snabbt i AI-marknaden.

AMD:s verksamhet går dessutom starkt. Omsättningen nådde rekordhöga 11,5 miljarder dollar under andra kvartalet och datacenterverksamheten omsatte 6,7 miljarder dollar.

Det var 107 procent mer än under motsvarande kvartal året före.

Åtaganden på över 30 miljarder dollar

Bakom de stora kassareserverna finns samtidigt mycket stora framtida åtaganden.

Vid halvårsskiftet hade AMD omkring 30,3 miljarder dollar i ovillkorliga åtaganden.

Av dessa avsåg omkring 17,4 miljarder dollar redan återstoden av 2026.

Det handlar bland annat om tillverkningskapacitet, wafers, substrat och andra komponenter, men också om molntjänster, mjukvara och tekniklicenser.

AMD har dessutom framtida leasingåtaganden och garantier kopplade till datacenter.

Efter kvartalets slut har bolaget även ingått nya investeringsåtaganden på upp till 5 miljarder dollar fram till 2028 och långfristiga datacenterleasingavtal där de framtida betalningarna sammanlagt uppgår till omkring 9,5 miljarder dollar.

Det betyder inte att alla dessa belopp ska betalas omedelbart.

Men det visar storleken på de ekonomiska åtaganden som följer när AMD försöker bygga upp en betydligt större position inom AI.

AI-kapplöpningen förändrar techbolagens finansiering

Under många år har de största amerikanska teknikbolagen varit så lönsamma att investeringar till stor del kunnat finansieras direkt med kassaflödet från verksamheten.

AI-boomen håller på att förändra den bilden.

Morgan Stanley har uppskattat att den globala AI-relaterade obligationsupplåningen kan närma sig 570 miljarder dollar under 2026 – mer än dubbelt så mycket som året före.

Redan under årets första fem månader hade omkring 236 miljarder dollar lånats upp.

Bakom utvecklingen finns bland annat de extrema investeringarna i datacenter, AI-chip, elförsörjning, servrar, nätverk och annan infrastruktur.

Alphabet, Amazon, Microsoft och Meta väntas tillsammans investera omkring 700 miljarder dollar under 2026.

AMD:s situation skiljer sig delvis från dessa jättar. Bolaget driver inte samma typ av gigantiska molnplattformar och är dessutom en så kallad fabless chiptillverkare som inte själv äger de stora fabriker där processorerna produceras.

Men även AMD måste säkra tillverkningskapacitet, komponenter, datacenterresurser, utvecklingskapacitet och långsiktiga leveransavtal.

Det är samma kapitalintensiva AI-race från en annan del av kedjan.

Utvecklingen hänger också ihop med de enorma infrastruktursatsningar som sker runt bolag som Nvidia. Hurbra har tidigare gått igenom miljarderna bakom AI-infrastrukturen och Stargate.

Skulden är inte automatiskt något negativt

Att AMD lånar flera miljarder dollar behöver heller inte vara ett varningstecken.

Ett företag med stark balansräkning kan välja obligationsmarknaden för att behålla kontanter, sprida finansieringen över längre tid och slippa använda hela det egna kassaflödet till investeringar.

Om AI-verksamheten fortsätter att växa snabbt kan det vara ett rationellt sätt att finansiera expansionen.

Problemet uppstår om investeringarna och åtagandena fortsätter att växa snabbare än de framtida intäkterna.

Då får företagen inte bara kostnaden för själva AI-satsningarna utan även större skulder och högre räntekostnader att bära.

Kreditvärderingsinstitutet Fitch har tidigare varnat för att den snabba AI-expansionen kan skapa nya risker på kreditmarknaden. Hurbra har gått igenom Fitchs varning för en möjlig AI-korrigering och global kreditrisk.

AMD:s nya obligationsaffär är inte bevis för att en sådan korrigering är på väg.

Däremot visar den hur mycket större kopplingen mellan AI och skuldmarknaden har blivit.

Varför svenska fondsparare berörs

För svenska fondsparare kan utvecklingen kännas avlägsen, men exponeringen mot de amerikanska AI-bolagen är stor.

Swedbank Robur Technology hade vid den senaste redovisade portföljen drygt 5 procent av fonden placerad direkt i AMD. Bland de största innehaven fanns dessutom Broadcom, Nvidia och Microsoft.

Även breda globalfonder har stora innehav i amerikansk teknik.

AMD är då bara en liten del av en betydligt större exponering mot bolag som Nvidia, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Apple och Broadcom.

Det är en av anledningarna till att skillnaden mellan en USA-fond och en globalfond inte automatiskt innebär att en globalfond har låg exponering mot amerikansk teknik.

För spararen är därför inte frågan om just AMD:s nya lån på 4–5 miljarder dollar får någon omedelbar effekt på fondvärdet.

Det viktiga är den större utvecklingen.

De bolag som väger tyngst i många svenska teknik- och globalfonder satsar just nu hundratals miljarder dollar på AI. Allt större delar av expansionen finansieras dessutom med lånade pengar.

Så länge investeringarna fortsätter att ge kraftigt stigande intäkter kan det förstärka tillväxten ytterligare.

Men ju större kapitalåtagandena och skulderna blir, desto större blir också konsekvenserna om avkastningen på AI-investeringarna inte når upp till marknadens mycket höga förväntningar.

AMD:s obligationsaffär är därför mer än bara ännu ett lån från ett amerikanskt teknikbolag.

Den är ytterligare ett exempel på vad AI-kapplöpningen nu kostar – även för de företag som redan har gott om pengar.