Svenska AlzeCure har fått hela upfront-betalningen på 10 miljoner dollar från Eli Lilly. Det motsvarar omkring 95 miljoner kronor och innebär att den initiala transaktionen i bolagens stora Alzheimeravtal nu är slutförd. Betalningen stärker AlzeCures finanser kraftigt och sker helt utan utspädning för befintliga aktieägare.

Lilly och AlzeCure ingick avtalet kring Alzheimerprogrammet Alzstatin i juni. Det totala potentiella värdet kan överstiga 1 miljard dollar, motsvarande omkring 9,5 miljarder kronor med dagens valutakurs, exklusive framtida royalties.

Men nästan hela det beloppet ligger fortfarande framför bolaget.

Det som nu faktiskt har betalats är 10 miljoner dollar. Resten är kopplat till framtida utvecklings- och kommersiella milstolpar som måste nås innan ytterligare pengar kan falla ut.

Betalningen motsvarar nästan tre gånger vårens kassa

För AlzeCure är dagens besked betydligt större än vad 10 miljoner dollar kan låta som i ett internationellt läkemedelsavtal.

Vid utgången av första kvartalet hade bolaget 32,97 miljoner kronor i kassan. Under årets första tre månader var kassaflödet från den löpande verksamheten samtidigt minus 17,09 miljoner kronor.

AlzeCure konstaterade då också att de tillgängliga pengarna inte täckte det finansieringsbehov som bolaget såg framför sig under de följande tolv månaderna.

Lilly-betalningen på omkring 95 miljoner kronor är alltså ensam nästan tre gånger så stor som hela AlzeCures kassa den 31 mars.

Sedan dess har det finansiella läget förändrats på flera fronter.

AlzeCure har genomfört en företrädesemission på omkring 30,1 miljoner kronor före kostnader. Dessutom fick bolaget den 12 augusti totalt 12 miljoner dollar från QuantumCell, motsvarande omkring 114 miljoner kronor.

Tillsammans med Lilly-pengarna handlar det grovt räknat om nära 240 miljoner kronor i nya bruttoinflöden sedan första kvartalet.

Det betyder inte att AlzeCure nu sitter med ytterligare 240 miljoner kronor i kassan. Emissionskostnader ska räknas bort och verksamheten fortsätter samtidigt att förbruka kapital. Men jämfört med finansieringsläget i våras är förändringen ändå mycket stor.

Lilly-pengarna kommer utan utspädning

Det finns också en viktig skillnad mellan dagens betalning och en vanlig kapitalanskaffning.

När ett bolag tar in pengar genom att ge ut nya aktier minskar de befintliga aktieägarnas procentuella ägarandel om de inte själva deltar i emissionen. Det är det som brukar beskrivas som utspädning.

Lillys 10 miljoner dollar är däremot en licensbetalning.

AlzeCure behöver alltså inte ge ut några nya aktier för att få pengarna. För befintliga aktieägare är det en betydande skillnad jämfört med om motsvarande belopp hade behövt tas in på börsen.

QuantumCell-affären tidigare i augusti såg annorlunda ut. Där bestod 7 miljoner dollar av en licensbetalning medan ytterligare 5 miljoner dollar investerades direkt i AlzeCure, vilket medförde utspädning.

Lilly tar över utvecklingen av Alzstatin

I samband med att den initiala transaktionen slutförs får Lilly de globala rättigheterna till Alzstatin-programmet.

Programmet innehåller bland annat läkemedelskandidaten ACD680, som utvecklas mot Alzheimers sjukdom.

Alzstatin bygger på så kallade gamma-sekretasmodulatorer. Tanken är förenklat att påverka bildningen av amyloid-beta och minska mängden av den form som lättare kan klumpa ihop sig och bidra till plackbildning i hjärnan.

ACD680 befinner sig fortfarande i preklinisk utveckling. Kandidaten har alltså ännu inte nått kliniska studier på människor.

Det är nu Lilly som tar över ansvaret för den fortsatta kliniska utvecklingen och en eventuell framtida kommersialisering.

För AlzeCure innebär det inte bara en upfront-betalning. Bolaget slipper också bära hela kostnaden för att själv försöka ta programmet genom de betydligt dyrare senare utvecklingsfaserna.

Så kan miljardbeloppen börja falla ut

Det stora numret i Lilly-avtalet är det totala potentiella värdet på mer än 1 miljard dollar.

Men den summan ska inte ses som pengar som redan tillhör AlzeCure.

Efter upfront-betalningen på 10 miljoner dollar återstår omkring 990 miljoner dollar eller mer av det maximala möjliga avtalsvärdet. De pengarna är villkorade.

AlzeCure kan få ytterligare ersättning när vissa utvecklingsmässiga och kommersiella milstolpar nås. Bolagen har däremot inte offentliggjort exakt hur mycket varje enskild milstolpe är värd eller vilka specifika händelser som utlöser respektive betalning.

Det kan handla om flera steg under läkemedelsutvecklingen och senare, om kandidaten lyckas hela vägen, kommersiella mål.

Utöver milstolpsbetalningarna har AlzeCure rätt till royalty på eventuell framtida försäljning. Royaltynivån ligger enligt bolaget i det mellersta ensiffriga procentintervallet.

Det innebär att den riktigt stora ekonomiska uppsidan fortfarande ligger långt fram och är beroende av att Lilly lyckas föra projektet vidare.

AlzeCures finansiella risk har förändrats

För bara några månader sedan var en central fråga hur AlzeCure skulle finansiera sin fortsatta verksamhet.

Efter företrädesemissionen, QuantumCell-avtalet och nu Lilly-betalningen ser situationen annorlunda ut.

Bolaget har fått in betydande kapital samtidigt som Lilly tar över ett kostsamt utvecklingsprogram.

Det minskar inte de vanliga riskerna i ett forskningsbolag. Läkemedelsprojekt kan misslyckas, milstolpar kan utebli och stora delar av det möjliga miljardvärdet kanske aldrig realiseras.

Men AlzeCures omedelbara finansieringsläge har stärkts tydligt.

Dagens besked innebär framför allt att de första 10 miljonerna dollar från Lilly nu faktiskt finns på plats, samtidigt som bolaget kan gå vidare utan att späda ut aktieägarna för just den kapitalinjektionen.

Den stora frågan blir härefter när och om nästa betalning kan utlösas.

AlzeCures officiella besked om Lilly-transaktionen visar samtidigt hur stor skillnaden är mellan avtalsvärde och faktiska pengar: 10 miljoner dollar är nu säkrade. Upp till omkring 990 miljoner dollar eller mer återstår fortfarande att förtjäna.