AAK:s resultat blev klart svagare än väntat under andra kvartalet 2026. Produktionsproblemen i Karlshamn slog mot kvartalet, men förklarar bara en del av försämringen. Prispress inom Food Ingredients och försenade besparingar visar att lönsamhetsproblemen inte automatiskt försvinner när fabriken åter är i normal drift.

AAK redovisade en omsättning på 11 198 miljoner kronor under andra kvartalet. Analytikerna hade i genomsnitt räknat med omkring 11 600 miljoner kronor.

Rörelseresultatet stannade på 1 095 miljoner kronor, jämfört med förväntade 1 216 miljoner. Resultatet blev därmed omkring tio procent lägre än prognosen, medan omsättningen missade förväntningarna med drygt tre procent.

Nyckeltal	Q2 2026	Förväntat
Omsättning	11 198 Mkr	11 600 Mkr
Rörelseresultat	1 095 Mkr	1 216 Mkr
Rörelsemarginal	9,8 procent	10,5 procent
Resultat per aktie	3,07 kr	3,40 kr

AAK-aktien föll omkring 12 procent i förmiddagshandeln fredagen den 17 juli efter att rapporten hade publicerats.

Den redovisade vinstökningen är missvisande

På rapportens första rader ser resultatutvecklingen stark ut. Det redovisade rörelseresultatet ökade med 20 procent, från 912 till 1 095 miljoner kronor.

Jämförelsen påverkas dock kraftigt av att andra kvartalet 2025 belastades med en engångskostnad på 250 miljoner kronor för besparingsprogrammet Fit-to-Win.

Före engångsposter uppgick rörelseresultatet i jämförelsekvartalet till 1 162 miljoner kronor. På jämförbar basis minskade alltså AAK:s rörelseresultat med sex procent.

Rörelseresultatet per kilo sjönk samtidigt från 2,37 till 2,25 kronor. Den underliggande rörelsemarginalen föll från omkring 10,3 till 9,8 procent.

Den faktiska utvecklingen var därför betydligt svagare än den rapporterade vinstökningen på 20 procent antyder.

Karlshamnsproblemen slog mot resultatet

AAK fick problem när produktionen skulle startas om efter det årliga underhållsstoppet vid anläggningen i Karlshamn. Fabriken stod still längre än planerat, vilket påverkade både leveranser och resultat.

Bolaget uppskattar att produktionsstörningen försämrade:

• volymutvecklingen med omkring en procentenhet
• utvecklingen för rörelseresultat per kilo med omkring två procentenheter
• rörelseresultatets utveckling med omkring tre procentenheter.

Grovt räknat motsvarar resultateffekten omkring 35 miljoner kronor. Det är en beräkning utifrån bolagets angivna procentuella påverkan, inte en exakt kostnad som AAK har redovisat.

Produktionen i Karlshamn är tillbaka på normala nivåer. Inom Technical Products & Feed räknar bolaget inte med någon kvarstående effekt efter andra kvartalet.

Den delen av resultatmissen ser därför ut att vara tillfällig.

Problemet är att Karlshamn inte förklarar hela försämringen. Det jämförbara rörelseresultatet minskade med omkring 67 miljoner kronor. Produktionsstörningen stod därmed bara för ungefär halva nedgången.

Food Ingredients tappade lönsamhet

Den största svagheten fanns inom Food Ingredients, som är AAK:s största affärsområde.

Volymerna var nästan oförändrade och minskade från 309 000 till 307 000 ton. Rörelseresultatet föll däremot med 14 procent, från 764 till 658 miljoner kronor.

Även rörelseresultatet per kilo minskade med 14 procent. Nedgången var 13 procent med oförändrade valutakurser, vilket visar att valutaförändringar bara hade en liten betydelse.

Affärsområdets beräknade rörelsemarginal sjönk från omkring 11,0 till 9,3 procent.

AAK pekar i rapporten för andra kvartalet 2026 på fortsatt prispress, svag utveckling inom Dairy, låg efterfrågan inom brittisk Foodservice och produktionsproblemen i Karlshamn.

Den kraftiga resultatnedgången trots nästan oförändrade volymer är rapportens viktigaste varningssignal. AAK säljer ungefär lika mycket, men tjänar betydligt mindre på varje kilo inom sitt största affärsområde.

Billigare mjölkfett pressar AAK

Inom Dairy påverkas efterfrågan av att tillgången på animaliskt mjölkfett är hög. När smör och andra animaliska fetter blir relativt billiga minskar kundernas ekonomiska incitament att ersätta dem med växtbaserade specialfetter.

Detta är svårare att avfärda som en ren engångseffekt. Prisrelationen mellan olika råvaror, konkurrensen och kundernas efterfrågan kan fortsätta pressa AAK även under kommande kvartal.

Foodservice-verksamheten i Storbritannien hade också en svag utveckling.

Bakery utvecklades däremot positivt i samtliga regioner. Special Nutrition växte i Europa, Mellanöstern, Afrika och Asien men minskade i Amerika.

Food Ingredients är alltså inte svagt överallt. Rapporten visar ändå att de positiva delarna inte räckte för att väga upp prispressen och de svagare segmenten.

Chokladverksamheten höll uppe resultatet

Chocolate & Confectionery Fats var rapportens tydliga ljuspunkt.

Volymen minskade med två procent och omsättningen sjönk med tre procent. Trots det ökade rörelseresultatet med nio procent till 491 miljoner kronor.

Rörelseresultatet per kilo steg med elva procent, från 3,92 till 4,36 kronor. Den beräknade rörelsemarginalen förbättrades från omkring 12,0 till 13,5 procent.

Affärsområdet lyckades alltså höja lönsamheten trots lägre volymer och en fortsatt utmanande global chokladmarknad.

Det visar att AAK fortfarande har god prissättning och resultatförmåga i viktiga delar av verksamheten. Utan förbättringen inom chokladfetter hade koncernens resultatmiss varit ännu större.

Technical Products & Feed påverkat av Karlshamn

Inom Technical Products & Feed minskade volymen med två procent och omsättningen med elva procent.

Rörelseresultatet föll med tre procent, medan rörelseresultatet per kilo var i stort sett oförändrat.

Technical Products utvecklades bra. Feed-verksamheten drabbades däremot av att produktionsstoppet i Karlshamn blev längre än planerat.

Eftersom produktionen är normaliserad räknar AAK inte med att störningen fortsätter att belasta affärsområdet efter andra kvartalet.

Besparingarna har inte kommit i tid

Den mer långvariga risken finns i Fit-to-Win.

AAK lanserade besparingsprogrammet med målet att nå en årlig besparingstakt på 300 miljoner kronor vid mitten av 2026. Efter årets första kvartal uppgav bolaget att genomförandet utvecklades enligt plan.

I den nya rapporten konstaterar AAK i stället att programmet har hamnat efter, särskilt under det senaste kvartalet. Den planerade besparingstakten har ännu inte uppnåtts.

Detta är viktigt eftersom AAK belastade andra kvartalet 2025 med en engångskostnad på 250 miljoner kronor för programmet. Ett år senare har bolaget ännu inte fått hela den resultatförbättring som satsningen skulle ge.

Förseningen blir extra känslig när Food Ingredients samtidigt möter prispress och lägre marginaler. AAK behöver få bättre fart på besparingarna för att kompensera för en svagare marknad.

Inget besked om en snabb marginalvändning

AAK lämnar ingen konkret resultatprognos för resten av 2026. Bolaget beskriver marknadsförhållandena som fortsatt försiktiga och håller fast vid sina långsiktiga finansiella mål.

Vd Johan Westman lyfter fram motståndskraftiga volymer, den positiva utvecklingen inom chokladverksamheten och ett starkt kassaflöde.

Kassaflödet från den löpande verksamheten ökade till 1 081 miljoner kronor, från 524 miljoner under andra kvartalet 2025.

Westman pekar samtidigt på prispress, svag efterfrågan inom delar av Food Ingredients och behovet av att öka genomförandetakten i Fit-to-Win.

AAK anger ingen tydlig tidpunkt för när marginalerna inom Food Ingredients kan vara tillbaka på tidigare nivåer.

Problemen är både tillfälliga och mer långvariga

Produktionsstörningen i Karlshamn var tillfällig. När fabriken nu är i normal drift bör AAK kunna återfå en del av resultatet som förlorades under andra kvartalet.

Rapporten visar samtidigt att resultatmissen inte kan förklaras med Karlshamn ensam.

Food Ingredients tappade kraftigt i lönsamhet trots nästan oförändrade volymer. Prispressen fortsätter, efterfrågan är svag inom vissa segment och Fit-to-Win ligger efter planen.

Det talar för ett bättre resultat när Karlshamnseffekten försvinner, men inte för någon självklar eller snabb återgång till tidigare marginaler.

Den starka chokladverksamheten och det förbättrade kassaflödet gör att rapporten inte visar någon bred kris i AAK. Börsraset visar däremot att marknaden ser mer än ett tillfälligt produktionsproblem.

Fler rapportdatum och kommande storbolag finns i Hurbra:s rapportkalender för Q2 2026.