EQT:s avgiftsgenererande kapital har vuxit till nästan 195 miljarder euro, en ökning med drygt 40 procent på ett år. Men en närmare granskning av Q3-rapporten visar att förvärvet av Coller Capital ligger bakom större delen av lyftet. Samtidigt presenterar EQT ytterligare ett förvärv genom köpet av amerikanska Stockbridge.

EQT redovisade den 15 oktober 2026 ett avgiftsgenererande förvaltat kapital, FAUM, på 194,8 miljarder euro vid utgången av september. Ett år tidigare var motsvarande siffra 138,7 miljarder euro.

Ökningen är betydande, men det är viktigt att skilja mellan kapital som EQT har samlat in, kapital som har ökat i värde och kapital som har tillkommit genom företagsförvärv.

Den skillnaden blir särskilt tydlig under tredje kvartalet. Av kvartalets ökning på 39,4 miljarder euro kommer 33,6 miljarder från konsolideringen av Coller Capital.

Coller står därmed för cirka 85 procent av hela kvartalets ökning av den avgiftsgenererande kapitalbasen.

Så växte EQT:s kapital till 195 miljarder euro

Vid halvårsskiftet hade EQT ett avgiftsgenererande kapital på 155,4 miljarder euro. Tre månader senare hade det ökat till 194,8 miljarder.

Bolagets detaljerade kapitalredovisning visar hur förändringen uppstod.

Förändring under Q3 2026	Miljarder euro
Kapital vid kvartalets början	155,4
Nettoinflöden inklusive Coller	+40,4
Värdeförändringar	+1,3
Nedtrappning av avgiftsbas	−0,5
Avyttringar	−1,8
Valuta och övrigt	+0,1
Kapital vid kvartalets slut	194,8

Beloppen är avrundade, vilket förklarar en mindre summeringsskillnad.

Tabellen visar att nettoinflödena var större än den slutliga kapitalökningen. En del av tillskottet motverkades av avyttringar och minskade avgiftsbaser i äldre fonder.

Den största förklaringen till tillväxten finns emellertid i posten nettoinflöden.

Av de redovisade 40,4 miljarderna euro kom 33,6 miljarder från Coller Capital. Det motsvarar ungefär 83 procent.

Utanför Coller återstår därmed cirka 6,8 miljarder euro i nettoinflöden.

Det är fortfarande ett betydande tillskott, men ger en helt annan bild av kvartalet än den sammanlagda ökningen på nästan 40 miljarder euro.

Hur mycket växer EQT utan Coller?

Ett sätt att bedöma utvecklingen är att räkna bort den kapitalbas som följde med förvärvet.

Utan Collers tillskott på 33,6 miljarder euro skulle EQT:s avgiftsgenererande kapital vid september månads slut ha uppgått till ungefär 161,2 miljarder euro.

Jämfört med 138,7 miljarder euro ett år tidigare motsvarar det en ökning med drygt 16 procent.

Det innebär att EQT:s övriga verksamhet också har vuxit under året. Men de 16 procenten ska inte tolkas som ett exakt mått på organisk kapitalanskaffning.

Även utan Coller påverkas kapitalbasen av fondaktiveringar, värdeökningar, avyttringar, valutaförändringar och eventuella andra förändringar i verksamheten.

Skillnaden är viktig för den som vill bedöma EQT:s förmåga att fortsätta växa utan att köpa andra fondförvaltare.

Kapitalanskaffningen fortsätter

Under kvartalet aktiverades bland annat EQT:s Scaleup Europe Fund. Fonden hade säkrat åtaganden på mer än 3 miljarder euro vid rapportdagen den 15 oktober.

EQT:s AI Infrastructure-fond hade samtidigt nått ett nettotillgångsvärde på 11,5 miljarder dollar. Av kvartalets utveckling kom omkring 0,9 miljarder dollar från nettoinflöden och cirka 1,2 miljarder från värdeökningar.

Det illustrerar ytterligare en viktig skillnad: fondkapital kan växa både när investerare tillför nya pengar och när befintliga investeringar stiger i värde.

En sådan värdeökning kan stärka kapitalbasen utan att motsvarande belopp har samlats in från nya investerare.

När blir det växande kapitalet intäkter för EQT?

EQT:s avgiftsgenererande kapital är inte samma sak som bolagets omsättning eller vinst.

FAUM, som står för fee-generating assets under management, beskriver den kapitalbas som används för att beräkna olika förvaltningsavgifter.

Vid september månads slut uppgick EQT:s totala förvaltade kapital, AUM, till omkring 354 miljarder euro. Den avgiftsgenererande delen var däremot knappt 195 miljarder.

Hur stora intäkterna blir beror på fondavtalen, vilka avgifter som tas ut och vilken del av kapitalet som faktiskt omfattas av avgifter.

Som ett förenklat exempel skulle en avgiftsbas på en miljard euro ge 10 miljoner euro i årliga förvaltningsavgifter vid en avgift på 1 procent. Om avgiften i stället är 0,5 procent blir intäkten 5 miljoner euro.

Det är räkneexempel och inte uppgifter om EQT:s faktiska genomsnittliga avgifter.

Olika typer av fonder har dessutom olika avgiftsmodeller. En större kapitalbas behöver därför inte ge en proportionellt lika stor intäktsökning.

EQT XI och Infrastructure VII väntar på aktivering

Tidpunkten när nya fonder börjar generera avgifter har också betydelse.

EQT XI hade ännu inte aktiverats under tredje kvartalet, men väntas enligt bolaget aktiveras under de kommande månaderna.

Även EQT Infrastructure VII ligger framför bolaget. Fonden har en målstorlek på 21 miljarder euro och väntas börja bidra till den avgiftsgenererande kapitalbasen omkring årsskiftet. En första fondstängning planeras till december.

För EQT innebär det att redan pågående kapitalanskaffning kan få större betydelse för avgiftsintäkterna framöver, när de nya fonderna aktiveras.

Samtidigt finns en motverkande effekt i äldre fonder.

När en fond lämnar sin investeringsperiod kan avgiften börja beräknas på ett mindre kapitalunderlag. Det kan minska FAUM även om fonden fortfarande förvaltar betydande tillgångar.

Stockbridge blir EQT:s nästa stora förvärv

Samma morgon som Q3-redogörelsen publicerades presenterade EQT ytterligare ett förvärv.

Bolaget har avtalat om att köpa den amerikanska fastighetsförvaltaren Stockbridge, med en grundköpeskilling på 375 miljoner dollar.

Stockbridge förvaltar cirka 16,5 miljarder dollar i avgiftsgenererande kapital och har fastighetstillgångar med ett sammanlagt bruttovärde på omkring 27 miljarder dollar.

Förvärvet väntas slutföras under första kvartalet 2027 och ingår därför inte i EQT:s rapporterade kapitalbas på 194,8 miljarder euro.

Stockbridge-affären i siffror

Post	Belopp eller villkor
Grundköpeskilling	375 miljoner dollar
Möjlig tilläggsköpeskilling	Upp till 175 miljoner dollar
Maximal köpeskilling	550 miljoner dollar
Avgiftsgenererande kapital	Cirka 16,5 miljarder dollar
Finansiering	Kontanter från EQT:s balansräkning
Förväntat tillträde	Första kvartalet 2027
Prognos för avgiftsrelaterad EBITDA 2027	35–45 miljoner dollar

Den möjliga tilläggsköpeskillingen är kopplad till framtida kapitalanskaffning i nya produkter och kan betalas under perioden 2027–2030.

EQT räknar också med att Stockbridges avgiftsrelaterade EBITDA kan öka med 15–20 procent årligen de närmaste åren. Det är bolagets egen prognos och inte en utveckling som redan har uppnåtts.

Affären presenteras närmare i EQT:s besked om förvärvet av Stockbridge.

Två förvärv med olika finansiering

En viktig skillnad mellan Coller och Stockbridge är hur EQT betalar.

Coller-förvärvet hade en grundköpeskilling på omkring 3,2 miljarder dollar och finansierades huvudsakligen med nyemitterade EQT-aktier.

Sammanlagt emitterades drygt 80 miljoner aktier, motsvarande omkring 7 procent av antalet utestående aktier vid affären.

Förvärvet tillförde alltså en stor befintlig kapitalbas, men innebar också att antalet aktier ökade.

Stockbridge ska däremot betalas med kontanter från EQT:s balansräkning.

De ledande säljarna ska återinvestera hälften av sina försäljningslikvider i EQT-aktier som köps på marknaden efter tillträdet. Aktierna omfattas av inlåsningsvillkor som delvis löper ut under 2029–2031.

För aktieägarna innebär uppläggen olika ekonomiska effekter. Coller innebar utspädning genom nya aktier, medan Stockbridge innebär att EQT använder kontanta resurser till ett nytt förvärv.

Varje miljard i förvaltning är inte lika lönsam

Stockbridge arbetar bland annat med amerikanska fastighetsstrategier där risknivåerna och avgiftsmodellerna skiljer sig från EQT:s traditionella fastighetsinvesteringar.

EQT uppger att Stockbridges verksamhet har lägre avgiftssatser och marginaler än bolagets befintliga fastighetsförvaltning.

För 2027 väntas Stockbridges avgiftsrelaterade EBITDA-marginal ligga på 30–35 procent.

Det gör affären särskilt intressant när den jämförs med Coller.

Båda förvärven ökar EQT:s avgiftsgenererande kapital, men hur mycket värde de skapar för aktieägarna avgörs även av köpeskilling, finansiering, framtida kapitalanskaffning, avgiftsnivåer och kostnader.

Ny definition kan minska Collers redovisade kapital i Q4

En mindre uppmärksammad uppgift i Q3-redogörelsen gäller hur Collers kapital ska rapporteras framöver.

Coller EQT redovisar för tredje kvartalet en avgiftsgenererande kapitalbas på ungefär 38 miljarder dollar.

När måttet anpassas till EQT:s gemensamma definition blir beloppet omkring 33 miljarder dollar.

Från fjärde kvartalet ska effekten av vissa nedtrappade förvaltningsavgifter i stället återspeglas direkt i kapitalbasen.

Det innebär att den redovisade avgiftsbasen blir mindre, samtidigt som den genomsnittliga redovisade avgiftssatsen stiger i motsvarande grad.

Enligt EQT påverkar förändringen varken fondverksamhetens ekonomi eller framtidsutsikter.

För den som följer bolagets kvartalssiffror innebär det ändå en viktig jämförelsefråga.

Om Collers rapporterade FAUM minskar under Q4 behöver det inte betyda att investerare har tagit ut pengar eller att verksamheten har försvagats. En del av förändringen kan helt enkelt bero på den nya redovisningsdefinitionen.

EQT flaggar också för en engångsjustering av avgiftsbasen för vissa äldre Life Sciences-fonder.

Fonderna investerar mer än de säljer

Utöver förändringarna i kapitalbasen visar Q3-redogörelsen att EQT:s fonder fortsätter att investera.

Under kvartalet tillkännagavs investeringar på cirka 7,2 miljarder euro. Motsvarande belopp under tredje kvartalet 2025 var 4,9 miljarder euro.

Även avyttringarna ökade, från 1,8 till 2,8 miljarder euro.

Det innebär att investeringsaktiviteten steg tydligt, samtidigt som avyttringsvolymen fortfarande låg väsentligt under investeringarna.

Siffrorna gäller fondernas tillkännagivna affärer och ska inte förväxlas med EQT-koncernens eget kassaflöde.

Inte heller kan avyttringsvolymen på 2,8 miljarder euro jämföras direkt med de 1,8 miljarder som avyttringar minskade den avgiftsgenererande kapitalbasen med. Transaktionsvolymerna och kapitalbasen mäts på olika sätt.

Q3-redogörelsen visar inte hela lönsamheten

EQT:s rapport för tredje kvartalet är en operativ redogörelse och inte en fullständig finansiell delårsrapport.

Därför går det inte att utifrån dagens siffror fastställa hur kapitalökningen har påverkat kvartalets faktiska intäkter, resultat och vinst per aktie.

Det finns också en fördröjning mellan kapitalanskaffning, fondaktivering och de avgifter som till slut syns i resultatet.

I halvårsrapporten för 2026 redovisade EQT justerade avgiftsrelaterade intäkter på 1 141 miljoner euro, en minskning med 1 procent jämfört med första halvåret året före.

Justerat för retroaktiva avgifter ökade intäkterna däremot med 5 procent.

Det är ett exempel på varför en enskild intäktssiffra eller kapitalökning inte räcker för att bedöma hur den löpande förvaltningsverksamheten utvecklas.

Nästa fullständiga finansiella rapport är bokslutskommunikén för 2026, som enligt EQT:s rapportkalender ska publiceras den 26 januari 2027.

Tre saker blir avgörande framöver

Efter Q3-redogörelsen finns framför allt tre utvecklingar att följa.

Den första är hur mycket kapital EQT kan samla in utanför de förvärvade verksamheterna. Det visar hur stark den egna kapitalanskaffningen är.

Den andra är när EQT XI och Infrastructure VII aktiveras och börjar ge förvaltningsavgifter. Stora fondåtaganden är inte automatiskt liktydiga med intäkter redan samma kvartal.

Den tredje är om Coller och det kommande Stockbridge-förvärvet kan omvandla sina kapitalbaser till växande avgiftsrelaterade resultat.

EQT har fått en betydligt större förvaltningsverksamhet genom Coller. Tillsammans med Stockbridge fortsätter förvärven att förändra bolagets storlek och sammansättning.

Men det tydligaste beskedet från tredje kvartalet är skillnaden mellan den rapporterade tillväxten och den underliggande utvecklingen. Kapitalbasen har ökat kraftigt, men omkring 85 procent av kvartalets lyft kommer från ett redan genomfört förvärv.

Hur lönsam den större verksamheten blir återstår att visa i de finansiella resultaten.