AnaCardio tar in 62,5 miljoner euro för att finansiera nästa stora studie av hjärtsviktsläkemedlet AC01. För KDventures innebär samma affär ändå en nedskrivning på omkring 30 miljoner kronor när ägarandelen späds ut kraftigt.

KDventures innehav i AnaCardio värderades till 60,6 miljoner kronor vid halvårsskiftet. Efter den nya finansieringsrundan sänks värdet till omkring 30,6 miljoner kronor, en nedskrivning på cirka 49,5 procent.

Samtidigt minskar KDventures ägarandel från 10 procent till omkring 2,3 procent på fullt utspädd basis.

Därför skriver KDventures ned AnaCardio

Det kan först se motsägelsefullt ut. AnaCardio lyckas ta in 62,5 miljoner euro, motsvarande hundratals miljoner kronor, och får därmed finansiering för nästa steg i läkemedelsutvecklingen.

Ändå sjunker värdet på KDventures innehav.

Förklaringen är dels att KDventures inte deltar i den nya kapitalrundan, dels att rundan genomförs till en lägre värdering än den som tidigare låg bakom KDventures bokförda värde på aktierna.

När nya aktier ges ut utan att en befintlig ägare deltar minskar den befintliga ägarens procentuella andel av bolaget. Det kallas utspädning.

KDventures har alltså kvar sitt innehav, men aktierna motsvarar efter finansieringen en betydligt mindre del av AnaCardio.

Nedskrivningen påverkar inte kassaflödet

Nedskrivningen på cirka 30 miljoner kronor är en värdejustering i KDventures redovisning.

Det innebär inte att 30 miljoner kronor lämnar bolagets kassa.

KDventures har tidigare värderat sitt innehav i AnaCardio till 60,6 miljoner kronor. När en extern finansieringsrunda nu ger en ny värderingspunkt behöver innehavet värderas om.

Det nya redovisade värdet blir omkring 30,6 miljoner kronor.

Vid halvårsskiftet hade KDventures ett redovisat substansvärde på 677,2 miljoner kronor. Nedskrivningen motsvarar därmed ungefär 4,4 procent av det dåvarande substansvärdet, allt annat lika.

AnaCardio får 62,5 miljoner euro

För AnaCardio är kapitalanskaffningen samtidigt ett viktigt steg framåt.

Series B-rundan på 62,5 miljoner euro leds av Novo Holdings och Ljungström family office. Även bland andra Helsinn, Pureos Bioventures, Sound Bioventures, Industrifonden och Flerie deltar.

Pengarna ska finansiera AnaCardios fas 2b-studie GOAL-HF2.

Bolaget utvecklar AC01, en oral ghrelinreceptoragonist för patienter med hjärtsvikt.

AnaCardio uppger att den nya finansieringen fullt ut ska täcka fas 2b-programmet.

Omkring 400 patienter ska delta

GOAL-HF2 planeras omfatta cirka 400 patienter vid omkring 100 kliniker i tolv länder i Nordamerika och Europa.

Patienterna ska delas in i tre grupper:

• 1 mg AC01 två gånger per dag
• 3 mg AC01 två gånger per dag
• placebo

Behandlingen ska pågå i tolv veckor.

Första patienten väntas tas in under fjärde kvartalet 2026. Målet är att utvecklingsprogrammet ska vara redo att gå vidare mot fas 3 under 2028.

Studien ska framför allt undersöka hur behandlingen påverkar hjärtats struktur och funktion.

Tidigare studie var betydligt mindre

Intresset för AC01 bygger bland annat på resultaten från den tidigare studien GOAL-HF1.

Den studien omfattade totalt 58 patienter, medan den randomiserade fas 2a-delen omfattade 26 patienter.

I gruppen som fick 3 mg AC01 två gånger dagligen ökade hjärtats minutvolym, cardiac output, med 22 procent från utgångsläget efter 28 dagar.

Även ejektionsfraktionen förbättrades mer än i placebogruppen.

Resultaten är lovande, men studien var liten och effektanalysen beskrevs som explorativ. Det är därför den betydligt större GOAL-HF2-studien blir viktig för att visa om resultaten håller i en större patientgrupp.

Riskerna finns kvar trots finansieringen

Den nya kapitalrundan minskar AnaCardios kortsiktiga finansieringsrisk, men flera stora risker återstår.

För det första måste de positiva signalerna från den mindre studien kunna upprepas i omkring 400 patienter.

För det andra är fas 2b fortfarande ett relativt tidigt steg i läkemedelsutvecklingen. Även vid positiva resultat återstår normalt fas 3-studier och därefter en regulatorisk process innan ett läkemedel kan nå marknaden.

Finansieringen ska heller inte tolkas som att hela vägen fram till ett eventuellt marknadsgodkännande är finansierad. Det är fas 2b-programmet som AnaCardio nu uppger är säkrat.

KDventures får mindre del av en eventuell framtida uppgång

För KDventures innebär rundan samtidigt att exponeringen mot AnaCardio blir betydligt mindre.

När ägarandelen sjunker från 10 procent till omkring 2,3 procent får ett framtida värdelyft i AnaCardio mindre genomslag för KDventures än tidigare.

Det är kärnan i dagens besked.

AnaCardio har fått in kapital som förbättrar möjligheten att driva läkemedelsprojektet vidare, samtidigt som KDventures innehav både späds ut och värderas ned.

Nedskrivningen säger därför inte i sig att utsikterna för AC01 har försämrats. Den speglar framför allt villkoren i den nya finansieringsrundan och KDventures betydligt lägre ägarandel.