JPMorgan uppges före slutet av september lansera ett nytt obligationsindex för 26 så kallade frontier markets. Indexet ska följa statsobligationer i lokal valuta värda nära 330 miljarder dollar och kan göra flera hittills relativt förbisedda marknader betydligt mer tillgängliga för internationellt kapital.

Det nya indexet får namnet GBI-EM Edge och väntas omfatta bland annat Egypten, Vietnam, Marocko, Nigeria, Pakistan och Sri Lanka.

Bakom lanseringen ligger omkring två års konsultationer med investerare. Tanken är att skapa ett tydligt benchmark för lokala statsobligationer på marknader som i dag ligger utanför många av de större internationella obligationsindexen.

Det är viktigt att skilja på vad de 330 miljarderna betyder. Det handlar inte om ett kapitalinflöde på 330 miljarder dollar, utan om värdet på de obligationer som indexet väntas följa.

Kan styra nytt kapital till små marknader

Ett index från JPMorgan kan ändå få stor betydelse för kapitalflödena.

Många stora kapitalförvaltare använder bankens obligationsindex som jämförelsepunkt. När ett land eller en obligation förs in i ett sådant index måste indexnära fonder i praktiken förhålla sig till den nya marknaden.

Även aktiva förvaltare behöver ta ställning. Den som väljer att helt stå utanför ett land som fått en betydande indexvikt tar samtidigt ett aktivt beslut att avvika från sitt benchmark.

Det kan ge marknader som tidigare haft en liten roll i globala portföljer en helt annan synlighet.

GBI-EM Edge ska ha ett tak på 8 procent per land. Afrika väntas stå för nära 45 procent av indexet, medan frontier-marknader i Asien står för nära en tredjedel.

Bland länderna med stora vikter väntas Egypten, Vietnam, Marocko, Kazakstan, Bangladesh, Pakistan, Nigeria och Sri Lanka finnas.

Räntan ligger kring 10 procent

Det som lär locka investerare mest är den höga löpande räntan.

Den genomsnittliga nominella räntan i indexet väntas ligga omkring 10,4 procent. Det är cirka 4,4 procentenheter högre än i JPMorgans etablerade index för statsobligationer i lokal valuta på vanliga tillväxtmarknader.

På pappret är det en mycket stor skillnad.

Historiska beräkningar visar också att Edge-korgen sedan slutet av 2017 skulle ha gett omkring 1,2 procentenheter högre avkastning per år än det större EM-indexet.

Det betyder däremot inte att en investerare kan räkna med tvåsiffrig avkastning.

Valutan kan äta upp hela räntan

Obligationerna i GBI-EM Edge är utgivna i lokal valuta. En investerare får därför inte bara ränterisk utan också en tydlig valutarisk.

En statsobligation kan exempelvis betala 10 procent i lokal valuta. Om samma valuta samtidigt faller 15 procent mot dollar eller svenska kronor kan investeringen ändå ge negativ avkastning när pengarna växlas tillbaka.

Det gäller särskilt marknader där inflationen är hög, valutan instabil eller statsfinanserna svaga.

Den höga räntan är därför inte gratis avkastning. Den är till stor del en ersättning för högre risk.

Utöver valutan finns även risker kring politisk stabilitet, likviditet, statsskuld och möjligheten att snabbt köpa eller sälja stora positioner.

En femtedel av världens befolkning

Samtidigt är marknaderna stora sett till befolkning.

Omkring en femtedel av världens befolkning bor i ekonomier som klassas som frontier markets, men de står för en mycket liten del av de internationella kapitalflödena.

De tar emot omkring 3,1 procent av de globala kapitalflödena och står för mindre än 5 procent av världens BNP.

Befolkningen i dessa ekonomier väntas dessutom öka med omkring 800 miljoner människor under de kommande 25 åren.

Det gör att många investerare ser segmentet som en långsiktig tillväxtmarknad som fortfarande är kraftigt underrepresenterad i globala portföljer.

Den handelbara marknaden för lokala obligationer på tillväxtmarknader har samtidigt vuxit kraftigt. Den uppskattas nu till omkring 1 biljon dollar, ungefär tre gånger mer än för tio år sedan.

Angola öppnar redan sin marknad

Angola är ett konkret exempel på vilken effekt ett nytt index kan få redan innan lanseringen.

Landet arbetar med att öppna sin lokala obligationsmarknad, värd omkring 18,6 miljarder dollar, för fler utländska investerare och har fört diskussioner med JPMorgan om det nya indexet.

För länderna själva finns flera potentiella fördelar.

Om internationella investerare börjar köpa mer statsobligationer kan efterfrågan stiga och lånekostnaden pressas ned. Samtidigt kan staten i större utsträckning finansiera sig i den egna valutan i stället för exempelvis dollar.

Det minskar en klassisk risk för tillväxtländer: att en kraftigt försvagad lokal valuta plötsligt gör en stor dollarbaserad statsskuld mycket dyrare.

Samma kapital kan snabbt försvinna

Nackdelen är att större internationellt ägande också gör länderna mer beroende av globala investerares riskvilja.

När kapital söker hög avkastning kan flödena bli stora.

Men när räntorna stiger i USA, dollarn stärks eller investerare blir mer försiktiga kan samma pengar lämna marknaden snabbt.

Då kan både obligationspriser och lokala valutor pressas samtidigt.

Det är den centrala konflikten kring GBI-EM Edge.

För länderna kan indexet ge billigare finansiering och bättre tillgång till internationellt kapital. För investerarna öppnar det en marknad med betydligt högre räntor än traditionella statsobligationer.

Men de 10-procentiga räntorna kommer med en tydlig prislapp i form av valuta-, kredit-, likviditets- och politisk risk.

Om JPMorgan får samma genomslag med Edge som med sina större tillväxtmarknadsindex kan lanseringen därför bli betydligt viktigare än själva indexnamnet antyder. För flera av de 26 länderna kan det vara första steget mot en betydligt större roll i internationella obligationsportföljer.