Cevian har köpt nära 5,4 miljoner SKF-aktier under det senaste året och äger nu 9,34 procent av kapitalet. Köpen har enligt Dagens industri kostat närmare 1,5 miljarder kronor. Tajmingen är tydlig: Christer Gardell räknar med att en stor del av värderesan kan komma nära avknoppningen av SKF Vertevo. Men en uppdelning garanterar inte högre värde – fordonsverksamheten måste bli lönsammare samtidigt som industridelen får en högre värdering.
Tre miljoner aktier från 10-procentsgränsen
Cevians innehav motsvarar ungefär 42,5 miljoner SKF-aktier, beräknat på bolagets totala antal aktier i slutet av augusti. Vid fredagens slutkurs kring 274,50 kronor är posten värd cirka 11,7 miljarder kronor.
Det är viktigt att hålla isär innehavet och de senaste köpen. Uppgiften om 1,5 miljarder kronor avser nära 5,4 miljoner aktier som Cevian har samlat på sig under ungefär ett år. Det handlar alltså inte om ett köp för 1,5 miljarder under fredagen.
Cevian saknar cirka tre miljoner aktier för att nå 10 procent av kapitalet. De skulle kosta omkring 825 miljoner kronor vid fredagens kurs, men det finns inget offentligt besked om att fonden tänker passera gränsen. Om den gör det utlöses en ny flaggningsnivå.
SKF B steg omkring 1,7 procent på fredagen och har gått upp knappt 12 procent sedan årsskiftet. Ägarbeskedet kom efter torsdagens breda verkstadsuppgång på Stockholmsbörsen, och visar att Cevian är berett att öka trots att aktien redan har stigit.
Kapitalet är betydligt större än rösterna
Med 9,34 procent av kapitalet är Cevian SKF:s näst största ägare efter Wallenbergkontrollerade FAM, som äger 15,2 procent. Avståndet är större när rösterna räknas: Cevian har 5,94 procent mot FAM:s 29,2 procent.
Skillnaden beror på SKF:s två aktieslag. En A-aktie ger en röst, medan en B-aktie ger en tiondels röst. Att närma sig 10 procent av kapitalet innebär därför inte att Cevian är nära att kontrollera SKF.
Fonden har ändå ett etablerat inflytande. Cevianpartnern Niko Pakalén sitter i styrelsen och fonden är representerad i valberedningen. Cevian passerade fem procent redan 2022. Den nya ökningen är ett större ekonomiskt åtagande i en strategi som fonden har drivit länge, inte ett plötsligt inhopp inför noteringen.
Därför köper Gardell nära avknoppningen
Gardells resonemang är att SKF:s lönsamma industriverksamhet värderas för lågt när den ligger tillsammans med en fordonsverksamhet som har lägre marginaler och hårdare prispress. Efter uppdelningen tror han att den kvarvarande industridelen kan värderas mer som Trelleborg.
Han har också pekat på att marknaden numera ofta gör en stor del av omvärderingen nära den faktiska avknoppningen, inte när planen först presenteras. SKF har gått från ett principbeslut till en operativt separerad fordonsverksamhet med namnet SKF Vertevo, egen ledning och planerad börsnotering under fjärde kvartalet 2026. Cevians köp följer den förflyttningen.
De två största ägarna står dessutom på samma sida. FAM har stött uppdelningen och sagt att både industridelen och Vertevo ska vara strategiska innehav. Risken för en öppen ägarkonflikt är därför liten. Frågan är i stället om de två bolagen kan leverera de resultat som krävs för högre värderingar.
Marginalgapet visar den möjliga dolda uppsidan
SKF:s siffror för andra kvartalet 2026 visar varför delarna kan få olika värdering på börsen.
| Del, andra kvartalet 2026 | Försäljning och justerad rörelsemarginal |
|---|---|
| Bearing Solutions | 12 751 miljoner kronor och 19,2 procent |
| Specialized Industrial Solutions | 4 676 miljoner kronor och 15,2 procent |
| Automotive, blivande SKF Vertevo | 6 055 miljoner kronor och 5,7 procent |
Automotive stod för omkring en fjärdedel av koncernens försäljning men bara 11 procent av det justerade rörelseresultatet. Den organiska försäljningen föll 1,4 procent, även om marginalen förbättrades från 5,3 till 5,7 procent.
Efter avknoppningen kan investerare värdera verksamheterna mot olika jämförelsebolag. SKF:s mål för industridelen är en justerad rörelsemarginal över 17 procent på medellång sikt och över 19 procent på lång sikt. Vertevo ska nå en hög ensiffrig marginal, vilket betyder att det fortfarande finns ett tydligt lönsamhetsgap att stänga.
Ett 340-kronorsscenario – men ingen garanti
En analys från EFN Finansmagasinet illustrerar Cevians möjliga värderingslogik. Det är ett scenario, inte en riktkurs från Hurbra.
| Antagande | Värde i EFN:s scenario |
|---|---|
| SKF Vertevo till 7–8 gånger rörelsevinsten | Cirka 8 miljarder kronor |
| Industridelen till 14–15 gånger rörelsevinsten | Cirka 160 miljarder kronor |
| Nettoskuld inklusive leasing | Minus cirka 12,5 miljarder kronor |
| Samlat aktieägarvärde | Cirka 155 miljarder kronor, eller 340 kronor per aktie |
Från en SKF-kurs på 274,50 kronor motsvarar 340 kronor en teoretisk uppsida på ungefär 24 procent. När kalkylen gjordes låg kursen närmare 264 kronor och den möjliga uppsidan var omkring 30 procent. En del av förväntningarna har alltså redan prisats in.
Kalkylen förutsätter framför allt att industridelen får en högre vinstmultipel. Om marknaden fortsätter att värdera SKF som ett vanligt cykliskt verkstadsbolag blir utfallet lägre. Samma sak gäller om Vertevo inte lyfter sin marginal eller om industrikonjunkturen försvagas.
Kostnaderna är redan kännbara
SKF räknar med att separationen kostar omkring 1,5 miljarder kronor. Därutöver väntas industriverksamhetens omstrukturering ge jämförelsestörande poster på cirka 5 miljarder kronor under 2025–2028. För helåret 2026 är prognosen totalt 2,5–3 miljarder kronor i sådana poster från separationen och tillverkningsoptimeringen.
Under första halvåret uppgick separationsposterna till 888 miljoner kronor. Arbetet har också bundit mer rörelsekapital och bidragit till ett svagare kassaflöde under andra kvartalet. Nettoskulden var 13,6 miljarder kronor den 30 juni.
Tidplanen har redan flyttats från första halvåret till fjärde kvartalet 2026. SKF vill hinna flytta fler produktionslinjer och minska behovet av kontraktstillverkning mellan bolagen. Samtidigt återstår villkor som skuldallokering, utdelningsrelation, avstämningsdag och första handelsdag att offentliggöra. Den rapporterade blankningen på 5,66 procent visar också att marknaden inte ser värderesan som självklar, även om blankarnas motiv kan vara andra än själva uppdelningen.
Så påverkas svenska SKF-ägare
Planen är att Vertevo delas ut genom Lex Asea. Om förslaget godkänns får befintliga SKF-ägare aktier i Vertevo i proportion till sitt innehav. Det är ingen extra kontantutdelning och inget gratis värde ovanpå dagens börsvärde.
När Vertevo skiljs av ska värdet i princip flyttas från SKF-aktien till den nya aktien. Spararen äger därefter två noterade bolag. Investeringsidén är att marknaden över tid ska värdera summan högre än den nuvarande blandkoncernen.
Utdelningen är avsedd att vara skattefri när aktierna tas emot. I en vanlig depå ska det gamla omkostnadsbeloppet senare fördelas mellan SKF och Vertevo enligt en procentsats som fastställs efter avknoppningen.
Nästa stora kontrollpunkt är rapporten för tredje kvartalet den 21 oktober. Då blir utvecklingen i Automotive, kassaflödet och kostnaderna centrala. SKF:s senaste kvartalsrapport finns på bolagets rapportsida. Målet är fortfarande att notera Vertevo under fjärde kvartalet 2026, men exakt datum är ännu inte meddelat.