Vad är P/E-tal? P/E-tal är ett nyckeltal som visar hur aktien värderas i förhållande till bolagets vinst. Det används ofta för att snabbt se om en aktie ser billig eller dyr ut.
Men P/E-talet är också ett av börsens mest missförstådda nyckeltal.
Ett lågt P/E-tal betyder inte automatiskt att aktien är billig. Ett högt P/E-tal betyder inte automatiskt att aktien är dyr. Nyckeltalet säger egentligen bara en sak: hur många gånger årsvinsten marknaden just nu är beredd att betala för aktien.
Det viktiga är att förstå varför P/E-talet ser ut som det gör.
Vad är P/E-tal?
P/E står för price/earnings. På svenska betyder det ungefär pris i förhållande till vinst.
Formeln är enkel:
P/E-tal = aktiekurs / vinst per aktie
Om en aktie kostar 100 kronor och bolaget tjänar 5 kronor per aktie blir P/E-talet 20. Det betyder förenklat att aktien handlas till 20 gånger årsvinsten.
Det betyder inte att det tar exakt 20 år att få tillbaka pengarna. Det betyder inte heller att aktien är rätt eller fel värderad. Det är bara ett snabbt mått på hur högt marknaden värderar bolagets nuvarande vinst.
Amerikanska SEC beskriver P/E-talet på samma grundläggande sätt: aktiepris dividerat med vinst per aktie, alltså price per share delat med earnings per share. Mer om finansiella nyckeltal finns hos SEC.
Så räknar du ut P/E-tal
Exemplet är enkelt.
Ett bolag har:
- aktiekurs: 100 kronor
- vinst per aktie: 5 kronor
Då blir P/E-talet:
100 / 5 = 20
Om aktiekursen i stället är 150 kronor och vinsten fortfarande är 5 kronor blir P/E-talet 30. Då betalar marknaden mer för samma vinst.
Om aktiekursen är 100 kronor men vinsten stiger till 10 kronor blir P/E-talet 10. Då ser aktien billigare ut i förhållande till vinsten.
Det är därför P/E-talet kan ändras på två sätt:
- Aktiekursen rör sig.
- Vinsten förändras.
Efter en rapport kan båda sakerna hända samtidigt. Aktien kan falla, vinsten kan höjas och P/E-talet kan förändras snabbt.
Vad betyder ett lågt P/E-tal?
Ett lågt P/E-tal kan betyda att aktien är lågt värderad. Det är ofta så nyckeltalet används.
Om två liknande bolag i samma bransch har ungefär samma tillväxt, samma risk och samma lönsamhet kan bolaget med lägre P/E-tal se mer attraktivt ut. Då betalar marknaden mindre för varje vinstkrona.
Men det är bara den enkla delen.
Ett lågt P/E-tal kan också vara en varningssignal. Marknaden kanske tror att vinsten är på väg ned. Bolaget kanske är cykliskt och tjänar ovanligt mycket just nu. Skuldsättningen kanske är hög. Branschen kanske är pressad. Vinsten kanske bygger på något tillfälligt.
Då är aktien inte nödvändigtvis billig. Den kan bara se billig ut.
Det är det som ibland kallas en värdefälla: aktien ser billig ut på P/E-talet, men vinsten som P/E-talet bygger på håller inte.
Vad betyder ett högt P/E-tal?
Ett högt P/E-tal betyder att marknaden betalar mycket för bolagets nuvarande vinst.
Det kan betyda att aktien är dyr. Men det kan också betyda att marknaden tror att bolaget kommer att växa snabbt, höja marginalerna eller tjäna mycket mer pengar längre fram.
Det är vanligt att tillväxtbolag, kvalitetsbolag och bolag med starka marknadspositioner handlas till högre P/E-tal än mer mogna eller cykliska bolag.
Tanken är enkel: om vinsten väntas stiga kraftigt kan dagens P/E-tal se högt ut, men framtidens P/E-tal bli lägre.
Exempel:
Ett bolag tjänar 5 kronor per aktie och aktien kostar 150 kronor. Då är P/E-talet 30.
Om vinsten om några år stiger till 15 kronor per aktie och aktien fortfarande kostar 150 kronor blir P/E-talet 10.
Det är därför högt P/E inte alltid betyder dyrt. Men det betyder nästan alltid att kraven är högre.
Ju mer marknaden redan tror på framtiden, desto mindre utrymme finns för besvikelser.
Därför kan P/E-talet lura dig
P/E-talet är användbart, men det kan lura dig på flera sätt.
Det vanligaste misstaget är att läsa P/E-talet som ett facit. Det är det inte.
Ett lågt P/E-tal kan bero på att vinsten är tillfälligt hög. Det händer ofta i cykliska bolag. När konjunkturen är stark kan vinsten vara ovanligt bra, och då ser aktien billig ut. Men om vinsten faller nästa år stiger P/E-talet snabbt.
Ett högt P/E-tal kan bero på att vinsten är tillfälligt låg. Ett bolag kan investera mycket, ha engångskostnader eller gå igenom en svag period. Då kan P/E-talet se högt ut, trots att den underliggande affären är bättre än vinsten visar just nu.
P/E-talet fungerar också dåligt om bolaget går med förlust. Då blir vinsten negativ och nyckeltalet tappar mycket av sin mening.
Det kan också bli missvisande när vinsten påverkas av engångsposter. En stor försäljning, nedskrivning, skatteffekt eller valutavinst kan göra att resultatet ser bättre eller sämre ut än den normala intjäningen.
Därför måste P/E-talet alltid följas av frågan: vilken vinst är det egentligen vi värderar?
P/E-tal fungerar olika i olika branscher
Man ska vara försiktig med att jämföra P/E-tal mellan helt olika branscher.
Ett teknikbolag, ett bankbolag, ett industribolag och ett fastighetsbolag kan ha väldigt olika normalvärdering. Det beror på tillväxt, risk, kapitalbehov, skuldsättning och hur stabila vinsterna är.
Ett moget bolag med låg tillväxt kanske handlas till lägre P/E-tal. Ett bolag med hög förväntad tillväxt kan handlas till högre P/E-tal. Ett cykliskt bolag kan se billigt ut på toppen av vinsten och dyrt ut i botten av cykeln.
Det är därför P/E-talet fungerar bäst när man jämför:
- bolaget med sin egen historik
- bolaget med liknande bolag
- P/E-talet med bolagets tillväxt
- P/E-talet med marginaler och kassaflöde
- P/E-talet med skuldsättning och risk
Ett P/E-tal säger mer om det sätts i rätt sammanhang.
P/E efter rapporter – därför ändras talet snabbt
P/E-talet blir extra intressant under rapportsäsongen.
När ett bolag rapporterar kan vinsten per aktie förändras. Samtidigt kan aktiekursen röra sig kraftigt. Då förändras P/E-talet direkt.
En stark rapport kan göra att vinsten stiger, vilket pressar ned P/E-talet om aktiekursen står still. Men om aktien samtidigt rusar kan P/E-talet ändå stiga.
En svag rapport kan göra att vinsten faller, vilket höjer P/E-talet om aktiekursen inte faller lika mycket. Det är därför en aktie ibland kan se dyrare ut efter en dålig rapport även om aktiekursen har gått ned.
P/E-talet hjälper alltså till att förstå rapportreaktionen, men det förklarar inte allt.
I vår guide om hur man läser en rapport går vi igenom varför man också behöver titta på marginaler, kassaflöde, orderingång och andra nyckeltal. Och i artikeln varför faller aktien efter en bra rapport? förklarar vi varför marknaden ibland säljer aktien trots att vinsten ser stark ut.
Vanliga P/E-signaler
| P/E-signal | Kan betyda | Kan också betyda |
|---|---|---|
| Lågt P/E | Aktien är lågt värderad | Vinsten väntas falla |
| Högt P/E | Aktien är högt värderad | Marknaden väntar stark tillväxt |
| Fallande P/E | Aktien blir billigare mot vinsten | Marknaden litar inte på framtiden |
| Stigande P/E | Marknaden betalar mer för vinsten | Aktien kan ha blivit mer känslig |
| Negativt P/E | Bolaget går med förlust | P/E-talet är ofta oanvändbart |
Tabellen visar varför P/E-talet inte ska läsas ensamt. Samma signal kan betyda olika saker beroende på bolagets läge.
Lågt P/E kan vara billigt – eller farligt
Det mest lockande med P/E-talet är att hitta aktier som ser billiga ut.
Men lågt P/E kräver alltid följdfrågor.
Varför är P/E-talet lågt? Är bolaget bortglömt av marknaden? Är vinsten stabil? Finns det tillväxt kvar? Är balansräkningen stark? Eller räknar marknaden med att vinsten snart faller?
Det är särskilt viktigt i cykliska bolag.
Ett industribolag kan tjäna mycket pengar när efterfrågan är stark. Då blir P/E-talet lågt. Men om orderingången vänder ned kan vinsten falla snabbt. Då var aktien inte billig – den var bara värderad på en ovanligt hög vinst.
Det är därför lågt P/E ofta är en startpunkt för analys, inte en slutsats.
Högt P/E kräver att framtiden levererar
Ett högt P/E-tal betyder att marknaden redan tror mycket på bolaget.
Det kan vara rimligt om bolaget har stark tillväxt, hög lönsamhet, låg skuldsättning, bra kassaflöde och en tydlig marknadsposition. Då kan investerare vara beredda att betala mer för varje vinstkrona.
Men högt P/E gör också aktien känsligare.
Om tillväxten bromsar, marginalerna pressas eller rapporten inte lever upp till förväntningarna kan aktien falla snabbt. Det beror inte alltid på att bolaget blivit dåligt. Det kan räcka med att bolaget inte längre är riktigt så bra som värderingen krävde.
Det är samma mekanik som ofta styr börsens större svängningar. Vi förklarar det mer i guiden varför börsen går upp och ner.
P/E-tal och framtida vinst
Det finns olika varianter av P/E-tal.
Ibland används historiskt P/E, där man räknar på vinsten som redan rapporterats. Ibland används framåtblickande P/E, där man räknar på förväntad vinst kommande år.
Det framåtblickande P/E-talet kan vara mer relevant om bolaget förändras snabbt. Men det bygger också på prognoser, och prognoser kan vara fel.
Om analytiker tror att vinsten ska stiga kraftigt kan framåtblickande P/E se lågt ut. Men om vinsten inte kommer blir värderingen plötsligt högre än den såg ut.
Det är därför man ska vara försiktig med att bara säga att en aktie är billig på nästa års vinst.
Nästa års vinst finns inte än.
Så använder du P/E-tal rätt
Det bästa sättet att använda P/E-tal är att se det som en första fråga.
Inte:
“Är P/E-talet lågt eller högt?”
Utan:
“Varför är P/E-talet lågt eller högt?”
Därifrån kan man gå vidare.
Jämför med bolagets historiska värdering. Jämför med liknande bolag. Titta på tillväxten. Titta på marginalerna. Titta på kassaflödet. Titta på skuldsättningen. Titta på om vinsten är normal eller ovanlig.
Fråga också vilken typ av bolag det handlar om.
Ett stabilt kvalitetsbolag kan förtjäna ett högre P/E än ett bolag med osäker vinst. Ett cykliskt bolag kan se billigast ut precis när risken är som störst. Ett tillväxtbolag kan se dyrt ut länge om vinsten stiger snabbt.
P/E-talet är användbart just för att det är enkelt. Men det blir farligt om man gör det för enkelt.
Hurbra-förklaring: P/E är en startpunkt, inte ett svar
P/E-tal är ett av börsens mest användbara snabbmått. Det visar hur mycket marknaden betalar för bolagets vinst.
Men det svarar inte på om aktien är köpvärd. Det svarar inte på om vinsten är hållbar. Det svarar inte på om bolaget växer. Det svarar inte på om risken är låg eller hög.
Det berättar bara hur priset ser ut i förhållande till vinsten.
Därför ska P/E-talet alltid följas av nästa fråga:
Varför värderas vinsten så här?
Om svaret är stark tillväxt, stabil lönsamhet och hög kvalitet kan ett högt P/E-tal vara rimligt. Om svaret är fallande vinst, hög risk eller tillfälliga resultat kan ett lågt P/E-tal vara farligt.
Den enkla regeln är:
Lågt P/E betyder inte automatiskt billigt. Högt P/E betyder inte automatiskt dyrt.
P/E-talet visar var analysen börjar.