USA:s ekonomi växte med 1,5 procent i beräknad årstakt under andra kvartalet 2026, klart långsammare än under årets början. Samtidigt låg PCE-inflationen kvar långt över Federal Reserves mål. Dagens siffror visar en ekonomi som tappar fart, men där konsumtionen fortfarande är för stark och inflationen för hög för att centralbanken enkelt ska kunna sänka räntan.

BNP-tillväxten bromsade mer än väntat

USA:s bruttonationalprodukt ökade med 1,5 procent i annualiserad kvartalstakt under andra kvartalet. Det var lägre än marknadens förväntningar på omkring 2,1 procent och en tydlig inbromsning från första kvartalets tillväxt på 2,1 procent.

Den amerikanska beräkningsmetoden kan få rörelserna att se större ut än de gör. En annualiserad tillväxt på 1,5 procent innebär ungefär 0,4 procents ökning jämfört med det närmast föregående kvartalet, om utvecklingen inte räknas om till helårstakt.

Rubriksiffran visar ändå att världens största ekonomi växer långsammare. Det är viktigt för Federal Reserve, som försöker få ned inflationen utan att samtidigt pressa ekonomin in i en lågkonjunktur.

Men BNP-siffran ger inte hela bilden.

Import och lager drog ned tillväxten

En stor del av försvagningen kom från handelsnettot och företagens lager, snarare än från ett brett fall i amerikansk efterfrågan.

Importen ökade snabbt och drog ned BNP-tillväxten med drygt en procentenhet. När amerikanska företag och hushåll köper fler importerade varor räknas dessa bort från BNP, även om importökningen i sig kan vara ett tecken på fortsatt aktivitet i ekonomin.

En betydande del av importen bestod av halvledare, telekomutrustning och andra kapitalvaror som används i utbyggnaden av datacenter och artificiell intelligens. Det som tekniskt pressade BNP-siffran kan alltså samtidigt spegla stora investeringar i amerikanska företag.

Minskade lager drog bort ytterligare omkring 0,7 procentenheter. Även de offentliga utgifterna sjönk något, bland annat genom lägre federala utgifter.

Det innebär att den svaga BNP-rubriken inte bör tolkas som att den amerikanska ekonomin plötsligt har stannat.

Konsumtionen tog fart igen

Hushållens konsumtion ökade med 3,2 procent under andra kvartalet, efter en ökning på bara 0,5 procent under årets tre första månader.

Företagens investeringar i utrustning steg samtidigt med 15,2 procent. AI-satsningarna fortsätter därmed att vara en viktig motor för investeringarna, trots höga räntor och osäkerhet kring konjunkturen.

Ett bredare mått på privat inhemsk efterfrågan ökade med 3,9 procent. Det var den starkaste utvecklingen sedan början av 2023 och betydligt högre än den redovisade BNP-tillväxten.

Det är därför svårt att beskriva dagens rapport som entydigt svag. Tillväxten har bromsat, men de delar av ekonomin som Federal Reserve främst behöver kyla ned visar fortfarande betydande styrka.

PCE-inflationen sjönk i juni

Den separata PCE-rapporten visade samtidigt att den breda inflationen sjönk med 0,1 procent från maj till juni. Årstakten minskade från 4,1 till 3,7 procent.

Kärn-PCE, där livsmedel och energi räknas bort, steg med 0,1 procent under månaden. Årstakten sjönk marginellt från 3,4 till 3,3 procent.

PCE är det inflationsmått som Federal Reserve främst använder när centralbanken bedömer prisutvecklingen. En lägre månadsförändring är därför positiv, särskilt efter en period med tydligt stigande priser.

Problemet är att inflationen fortfarande ligger långt över Feds mål på två procent.

Junis nedgång i den totala PCE-inflationen fick dessutom hjälp av lägre energipriser. Den effekten kan bli tillfällig om olje- och bensinpriserna fortsätter upp igen.

Kvartalssiffrorna visar fortsatt prispress

Den bättre junisiffran ska också ställas mot prisutvecklingen under hela andra kvartalet.

Det breda PCE-prisindexet ökade med 5,1 procent i beräknad årstakt under kvartalet, upp från 4,6 procent under första kvartalet. Kärn-PCE bromsade från 4,4 till 3,4 procent, men även den takten är för hög för att Fed ska känna sig trygg.

Skillnaden mellan siffrorna beror på att kvartalsmåttet summerar utvecklingen under hela perioden, medan junirapporten visar den senaste månadsförändringen och jämförelsen med juni året före.

Juni kan vara början på en mer gynnsam inflationstrend. En enskild månad är däremot inte tillräcklig för att visa att prisökningarna har kommit under varaktig kontroll.

Därför kan Fed inte bara sänka räntan

Federal Reserve lämnade den 29 juli styrräntan oförändrad på 3,50–3,75 procent. Tre ledamöter ville i stället höja räntan med 0,25 procentenheter.

Den splittringen visar hur komplicerat läget har blivit. Lägre BNP-tillväxt talar för försiktighet, men konsumtionen, investeringarna och den privata efterfrågan är fortfarande starka. Samtidigt ligger kärn-PCE på 3,3 procent och kvartalets totala prisökningar betydligt högre.

Fed riskerar därför att göra fel i båda riktningarna.

En för tidig räntesänkning kan ge inflationen nytt fäste, särskilt om energipriserna stiger och hushållens konsumtion förblir stark. En höjning eller en lång period med höga räntor kan i stället förstärka den inbromsning som redan syns i BNP.

Marknadens reaktion på räntebeskedet och de tre ledamöternas krav på en höjning finns även sammanfattad i vår genomgång av USA-börsen den 29 juli 2026.

Hushållens konsumtion kan försvagas

Trots den starka konsumtionen finns tecken på att hushållens motståndskraft kan bli sämre under andra halvåret.

De personliga inkomsterna ökade med 0,2 procent i juni, medan konsumtionen steg med 0,3 procent. Sparkvoten sjönk till 2,7 procent, den lägsta nivån sedan juni 2022.

Hushållen fortsätter alltså att spendera, men sparar en mindre del av sina inkomster. Det kan fungera under en begränsad period, särskilt när arbetsmarknaden är stabil och tillgångspriserna stiger. Det är svårare att upprätthålla om energipriserna ökar, räntorna förblir höga och inkomstutvecklingen inte tar fart.

Den nuvarande konsumtionen kan därför vara både ett styrketecken och en framtida svaghet.

En ekonomi som bromsar utan att vara svag

Dagens BNP- och PCE-siffror ger inte stöd för en enkel berättelse om amerikansk stagflation eller en ekonomi på väg att falla samman.

Tillväxten bromsar och BNP-resultatet var sämre än väntat. Samtidigt ökade konsumtionen, företagens investeringar och den privata inhemska efterfrågan i hög takt.

Inflationen sjönk i juni, men är fortfarande för hög och delvis beroende av energipriser som snabbt kan vända upp igen.

Det mest sannolika är därför att Federal Reserve fortsätter att avvakta. Centralbanken behöver fler tecken på lägre underliggande inflation innan en räntesänkning blir rimlig, men också följa om den svagare BNP-tillväxten börjar sprida sig till konsumtion, arbetsmarknad och investeringar.

De fullständiga BNP- och prisuppgifterna finns i BEA:s första beräkning för andra kvartalet.

USA:s ekonomi har tappat fart. Den är bara ännu inte tillräckligt svag för att lösa Federal Reserves inflationsproblem.