SSAB stiger nära 2 procent på Stockholmsbörsen efter nya höjda riktkurser. Bakom optimismen finns en betydligt större fråga än dagens kursrörelse: de nya handelstullarna ser ut att ha börjat förändra prisbilden för stål både i Europa och USA.

SSAB-aktien handlades omkring 105 kronor under fredagen den 4 september efter att både SB1 Markets och Deutsche Bank höjt sina riktkurser för den svenska ståljätten.

SB1 Markets höjde riktkursen från 120 till 130 kronor och upprepade sin köprekommendation. Deutsche Bank gick från 90 till 98 kronor, men behöll sin mer försiktiga rekommendation.

Analytikerna är alltså långt ifrån överens om hur mycket SSAB-aktien är värd.

Däremot pekar båda mot samma förändring i själva stålmarknaden: priserna har börjat stiga.

Stålpriserna stiger trots svag efterfrågan

Det mest intressanta för SSAB är att prisuppgången i Europa inte sammanfaller med någon tydlig konjunkturboom.

Efterfrågan är fortfarande svag och distributörslagren har varit relativt höga. Normalt är det en miljö som håller tillbaka stålpriserna.

Trots det har priset på europeiskt varmvalsat stål enligt Deutsche Bank stigit omkring 9 procent sedan den 1 juli.

Det är också datumet då EU:s nya handelsskydd började gälla.

Att priserna stiger samtidigt som efterfrågan är fortsatt dämpad stärker bilden av att förändringen på utbudssidan har fått effekt.

EU släpper in betydligt mindre stål utan tull

EU:s nya system innebär inte att allt importerat stål automatiskt får en tull på 50 procent.

I stället har unionen kraftigt minskat den mängd stål som får importeras tullfritt.

Den tullfria kvoten är nu 18,3 miljoner ton per år, vilket är omkring 47 procent mindre än motsvarande nivå 2024.

När kvoten överskrids tas en tull på 50 procent ut.

Tidigare låg motsvarande tull på 25 procent.

EU:s stålskydd	Nya regler
Tullfri importkvot	18,3 miljoner ton per år
Minskning mot 2024	cirka 47 procent
Tull över kvoten	50 procent
Tidigare tull	25 procent

För europeiska stålproducenter innebär det att konkurrensen från billigare import begränsas betydligt snabbare än tidigare.

SSAB är ett av de bolag som kan gynnas.

SSAB Europe hade redan börjat återhämta sig

Det är samtidigt viktigt att skilja tullarnas effekt från den förbättring som redan syntes i SSAB:s resultat.

SSAB Europe redovisade ett rörelseresultat på 624 miljoner kronor under andra kvartalet.

Det kan jämföras med 438 miljoner kronor under första kvartalet och bara 110 miljoner kronor under motsvarande period förra året.

Rörelsemarginalen utvecklades ungefär så här:

Period	Rörelsemarginal SSAB Europe
Q2 2025	cirka 1,0 %
Q1 2026	cirka 4,0 %
Q2 2026	cirka 5,5 %

Den förbättringen skedde innan EU:s nya tullregler började gälla den 1 juli.

Det går därför inte att säga att tullarna redan har vänt SSAB:s europeiska lönsamhet.

Däremot kan de göra att återhämtningen fortsätter längre och blir betydligt starkare.

Högre priser slår snabbt igenom i SSAB:s resultat

SSAB är mycket känsligt för förändringar i stålpriserna.

Mellan första och andra kvartalet förbättrades koncernens rörelseresultat med 494 miljoner kronor.

Bolaget pekade själv ut högre priser i SSAB Europe och SSAB Americas som en av de viktigaste förklaringarna.

Pris och produktmix förbättrade rörelseresultatet med omkring 1,23 miljarder kronor jämfört med föregående kvartal.

Det visar varför några procents förändring i stålpriserna kan få stor betydelse.

Om försäljningspriserna stiger snabbare än råvaru- och produktionskostnaderna kan en stor del av ökningen slå direkt mot marginalen.

Q3 kan ändå bli missvisande

Den som väntar sig att tullarnas effekt ska synas fullt ut redan i SSAB:s resultat för tredje kvartalet kan bli besviken.

SSAB räknar med något högre realiserade priser inom både Europe och Americas under kvartalet.

Samtidigt väntas volymerna falla.

Leveranserna i SSAB Europe väntas minska med mer än 10 procent jämfört med föregående kvartal. I Americas räknar bolaget med en nedgång på mellan 5 och 10 procent.

Dessutom ligger stora planerade underhållsstopp under perioden.

SSAB har räknat med en resultateffekt från underhåll på omkring 800 miljoner kronor under tredje kvartalet.

Av detta gäller cirka 310 miljoner kronor SSAB Europe och omkring 390 miljoner SSAB Americas.

Ett svagare kvartalsresultat behöver därför inte betyda att prisvändningen har misslyckats.

Tvärtom kan högre priser döljas av lägre produktion och ovanligt stora underhållskostnader.

USA-marknaden ser ännu starkare ut

Den amerikanska marknaden kan vara minst lika viktig för SSAB.

Amerikanska grovplåtspriser har stigit från omkring 1 260 dollar per short ton i juni till cirka 1 380 dollar i augusti.

Det motsvarar en uppgång på ungefär 9,5 procent.

SSAB har dessutom själv försökt höja de amerikanska priserna i flera steg under sommaren.

Tillgången på spotmarknaden har samtidigt beskrivits som begränsad.

Det är en gynnsam kombination för SSAB Americas, som redan har betydligt högre marginaler än den europeiska verksamheten.

Rörelsemarginalen steg från cirka 11,5 procent under första kvartalet till omkring 12,5 procent under det andra.

SSAB räknar dessutom med ungefär stabila råvarukostnader i Americas under tredje kvartalet, samtidigt som de realiserade försäljningspriserna väntas bli något högre.

Det ökar chansen att prisuppgången faktiskt syns i lönsamheten.

Analytiker ser bättre marginaler framför sig

Den bredare analytikerkonsensusen pekar också mot en tydlig resultatförbättring.

Externa prognoser indikerar en rörelsemarginal för SSAB på omkring 9,2 procent för helåret 2026, jämfört med cirka 6,4 procent under 2025.

För 2027 ligger prognoserna ännu högre, omkring 11 procent.

Det skulle innebära en betydande normalisering efter en svagare period för stålmarknaden.

Det är samtidigt inte bara tullarna som ligger bakom prognoserna.

Priser, volymer, valutor, energikostnader, råvaror och kostnadsbesparingar spelar också stor roll.

Därför är Deutsche Bank fortfarande försiktig

Deutsche Banks höjda riktkurs till 98 kronor kan först se märklig ut när SSAB-aktien redan handlas över den nivån.

Men banken pekar på flera risker.

En är de mycket stora investeringar som SSAB genomför när produktionen ställs om.

Bolaget räknar med investeringar på omkring 13,5 miljarder kronor under 2026, jämfört med cirka 10,1 miljarder kronor föregående år.

Det gör att det fria kassaflödet kan förbli svagt även om själva stålverksamheten tjänar mer pengar.

Högre rörelsemarginal behöver alltså inte automatiskt innebära ett lika stort lyft för kassaflödet.

Ett handelsavtal kan pressa USA-priserna

En annan risk ligger i handelspolitiken.

Ett framtida avtal mellan USA och Kanada som minskar handelshindren för stål skulle kunna öka konkurrensen på den amerikanska marknaden och pressa grovplåtspriserna.

Något sådant avtal finns ännu inte.

Risken är därför framför allt något att bevaka framåt, snarare än en förändring som redan slagit mot SSAB.

Prisvändningen är viktigare än dagens börsuppgång

Fredagens kursuppgång på omkring 2 procent är liten jämfört med den förändring som kan vara på väg i SSAB:s underliggande marknad.

Det viktiga är inte bara att två banker höjer sina riktkurser.

Det viktiga är att stålpriserna nu stiger både i Europa och USA.

I Europa sker uppgången dessutom trots fortsatt svag efterfrågan. Det stärker argumentet för att EU:s nya importbegränsningar faktiskt har börjat påverka prisbilden.

SSAB Europe hade redan börjat återhämta sina marginaler före tullförändringen. Om högre priser består samtidigt som volymerna så småningom normaliseras kan nästa steg i återhämtningen bli betydligt större.

Det betyder inte att tullarna redan har vänt SSAB:s lönsamhet.

Men de kan mycket väl ha förändrat förutsättningarna för hur stark och långvarig vändningen blir.