SpaceX har tecknat ännu ett enormt avtal om AI-datorkapacitet. Från den 1 december ska en ännu hemlig kund betala omkring 1,11 miljarder dollar i månaden – en intäktstakt på drygt 13 miljarder dollar om året. Affären visar hur Elon Musks bolag snabbt håller på att förändras från raket- och satellitföretag till en av världens tyngsta aktörer inom AI-infrastruktur.

Det nya avtalet offentliggjordes av SpaceX finanschef Bret Johnsen och kommer ovanpå flera andra stora avtal där bolaget säljer tillgång till den enorma datorkapacitet som byggts upp kring xAI och Colossus-anläggningarna.

Med 1,11 miljarder dollar i månadsintäkt motsvarar det nya avtalet cirka 13,32 miljarder dollar på årsbasis.

Men det finns en viktig detalj.

Det är inte samma sak som att SpaceX har säkrat 13 miljarder dollar i intäkter under ett helt år.

Avtalet kan avslutas efter omkring sex månader

SpaceX använder en kontraktsmodell där de flesta stora compute-kunder först binder sig i 90 dagar och därefter har omkring 90 dagars uppsägningstid.

Johnsen har bekräftat att även den nya affären följer den strukturen.

När SpaceX beskriver avtalet som motsvarande drygt 13 miljarder dollar i årlig intäkt är det därför den månatliga nivån i december som räknas om till tolv månader.

Bolaget använder samma metod för sitt stora mål om att nå 100 miljarder dollar i årliga återkommande intäkter, ARR, vid slutet av 2026.

Det målet betyder i praktiken att SpaceX vill nå en intäktsnivå på omkring 8,33 miljarder dollar under december och sedan multiplicera den månaden med tolv.

Det är alltså ett mycket aggressivt mått på bolagets storlek vid årets slut – men inte samma sak som 100 miljarder dollar i redan säkrade fleråriga kontrakt.

Kunden bakom miljardavtalet är fortfarande hemlig

SpaceX har inte avslöjat vem som ska köpa den nya kapaciteten.

Och det finns i nuläget inget tillräckligt starkt underlag för att peka ut något specifikt bolag.

Storleken på kontraktet säger ändå mycket.

En kund som kan lägga mer än en miljard dollar i månaden på AI-datorkraft måste ha ett extremt stort behov av avancerade GPU:er och samtidigt ha finansiella resurser att bära kostnader på flera miljarder dollar under mycket kort tid.

Det begränsar den realistiska kundkretsen till ett litet antal av världens största AI-bolag, teknikjättar och möjligen statliga aktörer.

Johnsen har själv sagt att SpaceX för diskussioner med i stort sett hela den stora AI-marknaden.

Det finns däremot ingen grund för att exempelvis slå fast att kunden är Microsoft, Meta, Amazon, Oracle eller det amerikanska försvarsdepartementet.

Den enda säkra slutsatsen är att den nya kunden tillhör den mycket lilla grupp som kan konsumera AI-infrastruktur i den här skalan.

Fjärde jätteaffären på bara några månader

Det nya avtalet är inte en isolerad affär.

SpaceX har på kort tid byggt upp en portfölj av enorma compute-kontrakt.

Anthropic har tecknat ett avtal som omfattar omkring 325 000 Nvidia-GPU:er vid Colossus och Colossus II. Avtalet ger SpaceX omkring 1,25 miljarder dollar i månaden.

Även Google har ingått ett stort avtal med SpaceX. Det omfattar omkring 110 000 Nvidia-GPU:er och uppges ge cirka 920 miljoner dollar i månadsintäkter när kapaciteten är fullt aktiverad.

Därutöver finns ett separat kontrakt värt omkring 6,7 miljarder dollar under sex månader.

Det nya septemberavtalet är enligt SpaceX ytterligare en affär och ska alltså inte blandas ihop med någon av de tidigare beställningarna.

Tillsammans motsvarar de största externa compute-avtalen redan en annualiserad intäktstakt på mer än 50 miljarder dollar när kapaciteten är fullt utnyttjad.

Det är innan Starlink, raketuppskjutningar och SpaceX övriga verksamheter räknas in.

SpaceX har blivit ett AI-infrastrukturbolag

För bara några år sedan byggde SpaceX affärsmodellen kring raketer och satelliter.

Först kom Falcon-raketerna och Dragon. Därefter växte Starlink fram som den stora återkommande intäktsmotorn.

Efter att xAI hamnade inom SpaceX-koncernen har ytterligare ett ben växt fram i mycket hög fart: försäljning av AI-datorkraft.

Kärnan är Colossus.

De enorma anläggningarna byggdes ursprungligen framför allt för att träna och köra xAI:s egna modeller, men den installerade infrastrukturen har blivit så värdefull att SpaceX nu även kan sälja stora delar av kapaciteten externt.

Affärsmodellen börjar därmed likna en kombination av hyperscaler och så kallad neocloud.

SpaceX bygger datacenter, köper GPU:er, ordnar kraftförsörjning, kylning och nätverk – och hyr sedan ut beräkningskapaciteten till några av världens största AI-kunder.

Samtidigt använder bolagets egen AI-verksamhet samma infrastruktur.

Över två gigawatt compute redan vid årsskiftet

SpaceX räknar enligt Johnsen med att ha drygt två gigawatt compute-kapacitet i drift vid slutet av 2026.

Under 2027 är målet betydligt större.

Bolaget talar om mellan fem och tio gigawatt markbaserad AI-kapacitet.

Skalan är svår att översätta direkt till vanlig energiförbrukning, men två gigawatt kontinuerlig belastning motsvarar teoretiskt omkring 17,5 terawattimmar under ett år om anläggningarna körs på full effekt hela tiden.

Vid tio gigawatt blir motsvarande teoretiska nivå nästan 88 terawattimmar.

Det innebär att SpaceX AI-expansion inte bara är ett datacenterprojekt.

Det är även ett energiprojekt i enorm skala.

Energin kan bli viktigare än själva GPU:erna

Den stora flaskhalsen i AI-branschen har länge beskrivits som tillgången på avancerade Nvidia-chip.

För SpaceX håller problemet i allt högre grad på att flytta till elektriciteten.

Bolaget har därför byggt en stor del av kraftförsörjningen till Colossus och Colossus II självt.

Colossus II ska bland annat försörjas med ett särskilt naturgaskraftverk, kompletterat med nätanslutning och stora batterisystem.

SpaceX har dessutom köpt energibolaget APR Energy och arbetar med att korta leveranstiderna för gasturbiner genom att ta mer av produktionen i egna händer.

Det är en tydlig bild av hur långt integrationen har gått.

Bolaget bygger inte längre bara raketer, satelliter och datacenter. För att kunna fortsätta växa inom AI måste SpaceX även säkra själva elproduktionen.

Den utvecklingen för också med sig betydligt större regulatoriska och miljömässiga risker.

Stora nya kraftanläggningar, gasturbiner och datacenter kräver tillstånd, nätkapacitet, vatten, mark och lokalt stöd.

AI-verksamheten går fortfarande med miljardförlust

De enorma kundavtalen betyder inte att SpaceX AI-del redan är en färdig vinstmaskin.

Under andra kvartalet hade AI-segmentet intäkter på omkring 2,56 miljarder dollar.

Samtidigt blev rörelseförlusten cirka 1,26 miljarder dollar.

Bolaget befinner sig fortfarande i en extrem investeringsfas.

Enbart AI-verksamheten stod för investeringar på omkring 15,8 miljarder dollar under andra kvartalet. Under första halvåret hade AI-investeringarna vuxit till drygt 23 miljarder dollar.

Det är en nivå som visar varför de nya kundkontrakten är så viktiga.

Genom att hyra ut den installerade infrastrukturen till Anthropic, Google och andra kunder kan SpaceX börja få tillbaka kapital långt innan den egna AI-verksamheten behöver hela kapaciteten själv.

Johnsen har hävdat att vissa compute-investeringar under dagens marknadsförhållanden kan betala tillbaka sig på mindre än ett år.

Det är ett anmärkningsvärt påstående.

Om det stämmer förklarar det varför SpaceX försöker bygga så snabbt som möjligt.

Men kontrakten innebär en ny typ av risk

SpaceX traditionella verksamheter har mycket höga inträdesbarriärer.

Det är svårt och dyrt att bygga återanvändbara raketer eller skapa ett globalt satellitnätverk som Starlink.

AI-datacenter fungerar annorlunda.

Kapaciteten är extremt värdefull just nu eftersom efterfrågan växer snabbare än tillgången.

Men marknaden kan förändras snabbt.

Nya GPU-generationer kan bli betydligt effektivare. AI-modeller kan kräva mindre datorkraft. Hyperscalers kan bygga mer själva och priset för hyrd AI-compute kan pressas när utbudet ökar.

De korta kontrakten förstärker risken.

Om stora kunder efter sex månader kan börja flytta sina arbetslaster till egna datacenter eller andra leverantörer blir dagens imponerande annualiserade intäkter mindre förutsägbara än traditionella fleråriga abonnemangsintäkter.

Det är därför viktigt att skilja mellan SpaceX ARR och exempelvis ARR hos ett klassiskt mjukvarubolag.

100 miljarder dollar är plötsligt inte ett orimligt mål

Trots riskerna ser matematiken bakom SpaceX mål betydligt mer realistisk ut än för bara några månader sedan.

För att nå en annualiserad nivå på 100 miljarder dollar måste decemberintäkterna vara omkring 8,33 miljarder dollar.

SpaceX hade redan omkring 7,8 miljarder dollar i intäkter under hela andra kvartalet.

Sedan dess har flera av de stora externa AI-kontrakten tillkommit eller börjat rampas upp.

Anthropicavtalet motsvarar omkring 15 miljarder dollar om månadsnivån räknas över ett helt år.

Googleaffären motsvarar drygt 11 miljarder.

Det nya hemliga kontraktet motsvarar cirka 13,3 miljarder.

Och den separata affären på 6,7 miljarder under sex månader motsvarar en annualiserad takt på omkring 13,4 miljarder dollar.

Bara dessa avtal för SpaceX mycket långt mot 100-miljardersmålet när Starlink, uppskjutningar och annan verksamhet läggs ovanpå.

Frågan är därför mindre om SpaceX tekniskt kan visa upp 100 miljarder dollar i annualiserad decembertakt – och mer hur mycket av den nivån som fortfarande finns kvar sex, tolv och 24 månader senare.

AI förändrar hur SpaceX kan värderas

SpaceX värdering kan inte längre förstås enbart genom raketmarknaden eller Starlink.

Bolaget har fått en tredje verksamhet som på mycket kort tid kan bli lika stor eller större än flera av världens etablerade molnaktörer mätt i fakturerad AI-kapacitet.

Det gör att marknaden kan börja värdera SpaceX delvis som en AI-infrastrukturplattform.

Samtidigt skapar det nya risker.

Compute-verksamheten kräver enormt kapital och stora energiinvesteringar. Kundbasen är koncentrerad. Kontrakten är relativt korta och tekniken förändras snabbt.

SpaceX får därmed både en ny möjlig värderingspremie och en ny typ av konjunktur- och teknikrisk.

Bolagets AI-investeringar var redan extrema under andra kvartalet, men de nya kundavtalen visar varför Elon Musks koncern fortfarande är beredd att investera i den här takten.

Nästa steg kan bli AI-datacenter i rymden

SpaceX långsiktiga plan slutar inte med Colossus.

Bolaget har även presenterat planer på att flytta delar av framtidens compute-kapacitet till rymden, där satelliter i teorin skulle kunna använda kontinuerlig solenergi och dra nytta av SpaceX egen billiga uppskjutningskapacitet.

De första försöken kan komma redan 2027.

Det är dock fortfarande ett betydligt mer osäkert projekt än den markbaserade verksamheten. Ekonomin beror bland annat på Starship, uppskjutningskostnader, kylning och hur snabbt efterfrågan på AI-datorkraft fortsätter växa.

Hurbra har tidigare gått igenom SpaceX planer på AI-satelliter och bolagets fortsatta utveckling.

Här och nu är det ändå Colossus som förändrar bolaget.

Ett företag som länge definierades av raketuppskjutningar säljer nu AI-kapacitet för mer än en miljard dollar i månaden till en enda hemlig kund.

Och om SpaceX verkligen når 100 miljarder dollar i annualiserad intäkt före årsskiftet kommer AI-infrastrukturen att vara en avgörande anledning till att det händer.