Smart Eye växer i en takt som de flesta börsbolag bara kan drömma om. Nettoomsättningen ökade 53 procent i andra kvartalet och Automotive-verksamheten växte organiskt med hela 128 procent. Ändå föll aktien omkring 23 procent på rapportdagen.

Förklaringen finns inte i jämförelsen med förra året. Den finns i de betydligt högre förväntningar som marknaden hade byggt upp inför rapporten.

Smart Eye rasar efter Q2-rapporten

Smart Eye redovisade en nettoomsättning på 140,9 miljoner kronor under andra kvartalet 2026. Det var en ökning med 53 procent jämfört med samma period förra året.

EBITDA förbättrades samtidigt till 27,4 miljoner kronor.

Det låter som siffror som borde ha skickat aktien åt motsatt håll. Men strax efter börsöppningen den 26 augusti handlades Smart Eye omkring 23 procent lägre än föregående dags stängningskurs på 93,90 kronor.

Aktien föll som lägst till omkring 69 kronor.

Den stora frågan är därför inte om Smart Eye växer. Det gör bolaget mycket snabbt.

Frågan är om tillväxten är snabb nog i förhållande till vad investerarna redan räknat med.

Förväntningarna låg långt över utfallet

Inför rapporten hade förväntningarna skruvats upp kraftigt.

Analyshuset Redeye hade kort före rapporten räknat med omkring 170 miljoner kronor i omsättning och 55 miljoner kronor i EBITDA för andra kvartalet.

Utfallet blev i stället:

Q2 2026	Smart Eye
Nettoomsättning	140,9 Mkr
EBITDA	27,4 Mkr

Omsättningen kom därmed in omkring 17 procent under den prognosen.

Skillnaden på EBITDA var ännu större. Utfallet var ungefär hälften av vad Redeye hade räknat med.

Det är sannolikt den viktigaste förklaringen till varför marknaden reagerar så kraftigt trots att de redovisade tillväxttalen ser exceptionellt starka ut.

Smart Eye levererade ett mycket bättre kvartal än för ett år sedan. Men investerarna hade börjat räkna med ännu mer.

Automotive växer 128 procent

Det finns samtidigt mycket i rapporten som visar att Smart Eyes viktigaste tillväxtmotor verkligen har fått fart.

Automotive ökade omsättningen från 41,6 till 93,2 miljoner kronor.

Den organiska tillväxten var 128 procent.

Licensintäkterna ökade med mer än 200 procent och antalet bilmodeller där Smart Eyes teknik finns i produktion steg till 175.

20 av bolagets 24 OEM-kunder har nu minst ett program i produktion och Smart Eye har totalt 379 DMS Design Wins.

Det betyder att den långsiktiga grundidén bakom Smart Eye fortfarande utvecklas åt rätt håll.

Fler vunna bilprogram börjar bli verkliga bilar på vägarna, vilket i sin tur driver royaltyintäkterna.

Det är också därför marknaden har blivit mer krävande. När investerarna redan räknar med en kraftig produktionsramp räcker det inte längre att visa hög procentuell tillväxt. Utvecklingen måste också slå högt ställda prognoser.

Lönsamheten förbättras betydligt långsammare

En annan detalj i rapporten är utvecklingen jämfört med första kvartalet 2026.

Smart Eye hade då en omsättning på 126,5 miljoner kronor och ett EBITDA-resultat på 26,9 miljoner.

I andra kvartalet steg omsättningen till 140,9 miljoner kronor, medan EBITDA bara ökade till 27,4 miljoner.

	Q1 2026	Q2 2026
Omsättning	126,5 Mkr	140,9 Mkr
EBITDA	26,9 Mkr	27,4 Mkr

Omsättningen ökade alltså med drygt 11 procent mellan kvartalen.

EBITDA steg däremot bara marginellt.

EBITDA-marginalen sjönk samtidigt från 21,3 till 19,4 procent.

Det är en viktig skillnad mot att bara titta på årstillväxten.

Marknaden väntar inte bara på högre försäljning. Den väntar på den kraftiga resultatförbättring som bör kunna komma när royaltyintäkterna skalar upp i hundratals bilmodeller.

Den hävstången syntes inte lika tydligt i Q2 som investerarna hade hoppats.

Smart Eye är fortfarande förlustbringande

På rörelseresultatnivå är Smart Eye fortfarande ett förlustbolag.

EBIT blev minus 20,5 miljoner kronor och nettoresultatet slutade på minus 27,0 miljoner kronor.

En stor del av rörelseförlusten består visserligen av avskrivningar kopplade till tidigare förvärv. EBITDA ger därför en mer positiv bild av den underliggande verksamheten.

Men för investerarna finns fortfarande en tydlig fråga kvar: när börjar Smart Eyes mycket starka Automotive-tillväxt också ge ett stabilt positivt fritt kassaflöde?

Där är bolaget inte ännu.

Fritt kassaflöde fortfarande negativt

Smart Eyes fria kassaflöde förbättrades med 14,1 miljoner kronor jämfört med föregående år.

Men det var fortfarande minus 23,8 miljoner kronor under kvartalet.

Kassan minskade samtidigt från omkring 100 miljoner kronor vid kvartalets början till 85,9 miljoner kronor.

Smart Eye investerade bland annat 31,3 miljoner kronor i immateriella tillgångar, främst produktutveckling.

Kassaflödet från den löpande verksamheten var positivt med 9,5 miljoner kronor, vilket är ett klart framsteg. Efter investeringarna förbrukar verksamheten däremot fortfarande pengar.

Det blir särskilt viktigt när marknaden redan har börjat prisa in att Smart Eye befinner sig nära ett mer permanent lönsamhetsgenombrott.

Behavioral Research krymper

Automotive går snabbt framåt, men resten av koncernen utvecklas inte lika starkt.

Affärsområdet Behavioral Research minskade omsättningen till 47,6 miljoner kronor från 50,5 miljoner året före.

Den organiska nedgången var 7 procent.

Smart Eye pekar bland annat på svagare försäljning av hårdvara.

iMotions utvecklades bättre och växte organiskt med 7 procent, men det räckte inte för att kompensera nedgången i hela affärsområdet.

Det betyder att Smart Eyes tillväxt i allt högre grad drivs av Automotive.

Det behöver inte vara negativt i sig. Automotive är också den verksamhet som marknaden ser störst potential i. Men det ökar beroendet av att utrullningen inom bilindustrin fortsätter i hög takt.

Konkurrenten höjde ribban inför rapporten

Marknadens förväntningar fick dessutom extra fart under veckorna före rapporten.

Konkurrenten Seeing Machines hade visat en mycket stark utveckling för antalet producerade bilar med bolagets teknik.

Det fick Smart Eye-aktien att stiga tydligt redan före den egna rapporten och bidrog till högre prognoser för Automotive-verksamheten.

När Smart Eye sedan levererade 128 procents organisk tillväxt inom Automotive såg siffran därför fantastisk ut jämfört med förra året, men mindre imponerande i förhållande till de förväntningar som hunnit byggas upp.

Det är en klassisk börseffekt.

En rapport bedöms inte efter om siffrorna är bra eller dåliga i absoluta tal, utan efter hur de förhåller sig till det som redan ligger inprisat i aktien.

EU-reglerna fortsätter ge Smart Eye medvind

Den strukturella marknaden bakom Smart Eye är samtidigt intakt.

Nya EU-regler gör avancerade system för bland annat förardistraktionsvarning allt viktigare i nya bilar. EU-kommissionen beskriver här de nya säkerhetskraven för fordon.

För Smart Eye innebär det en marknad där allt fler bilmodeller behöver teknik som kan övervaka föraren.

Bolagets 379 Design Wins visar också att Smart Eye redan har säkrat en stor mängd framtida program.

Utmaningen är nu att omvandla dem till produktion, royaltyintäkter, resultat och kassaflöde tillräckligt snabbt.

Därför straffas Smart Eye trots extrem tillväxt

Det finns alltså ingen enskild katastrofsiffra i Smart Eyes rapport.

Tvärtom visar Q2 flera mycket starka besked:

Automotive växer med 128 procent, royaltyintäkterna rusar och allt fler bilmodeller kommer i produktion.

Men börsen tittar framåt.

Och inför den här rapporten hade förväntningarna dragit iväg så långt att 53 procents total försäljningstillväxt inte längre räckte.

Omsättning och framför allt EBITDA kom in klart under högt ställda prognoser. EBITDA stod nästan still jämfört med första kvartalet. Det fria kassaflödet är fortfarande negativt och Behavioral Research backar.

Där ligger förklaringen till kursraset.

Smart Eyes problem efter Q2 är inte att tillväxthistorien har gått sönder.

Det är nästan motsatsen.

Marknaden tror redan så mycket på den framtida tillväxten att Smart Eye nu måste leverera ännu snabbare för att överraska positivt.