Amerikanska storbolag som Apple, Nvidia och Tesla kan få tokeniserade motsvarigheter som går att handla dygnet runt, sju dagar i veckan. Bakom satsningen står OKX och New York Stock Exchange-ägaren ICE. Men den nya modellen skiljer sig på flera avgörande punkter från att köpa en vanlig aktie hos en nätmäklare – och det är ännu inte klart om svenska sparare får tillgång.
OKXICE, ett samriskbolag mellan Intercontinental Exchange och OKX-ägda OKC USA, har lämnat in dokumentation för att använda den amerikanska finansinspektionen SEC:s nya regelundantag för handel med tokeniserade värdepapper.
Planen omfattar 63 amerikanska aktier. Bland bolagen finns Nvidia, Tesla, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Netflix, Coinbase, Walmart, Boeing, Goldman Sachs, JPMorgan och Palantir.
Det som gör satsningen särskilt uppseendeväckande är handelstiden. De tokeniserade aktierna ska kunna köpas och säljas 24 timmar om dygnet, sju dagar i veckan.
Det betyder däremot inte att New York Stock Exchange eller Nasdaq börjar hålla öppet dygnet runt. Det är de tokeniserade versionerna av aktierna som ska kunna fortsätta handlas när den vanliga börsen är stängd.
En token ska motsvara en riktig aktie
Begreppet tokeniserad aktie kan betyda olika saker. I OKXICE:s modell är tanken att det faktiskt ska finnas en vanlig aktie bakom varje token.
En SEC-registrerad och FINRA-ansluten amerikansk värdepappersmäklare ska hålla en riktig underliggande aktie för varje token som finns i omlopp. Först när aktien är köpt och finns i förvar får motsvarande token skapas.
Innehavaren ska dessutom få ekonomiska rättigheter som motsvarar dem hos den vanliga aktien. Det omfattar bland annat utdelningar, rösträtt och ekonomisk rätt till tillgångarna.
En oberoende revisionsfirma ska kontrollera att antalet tokeniserade aktier verkligen motsvaras av riktiga underliggande aktier.
Det är en viktig skillnad mot andra produkter som också marknadsförs som tokeniserade aktier men i praktiken bara följer priset på en aktie.
Hurbra har tidigare gått igenom SEC:s nya amerikanska regler för tokeniserade aktier, som ligger till grund för den nya typen av handelsplats.
Så ska handeln fungera
OKXICE planerar inte att använda en traditionell orderbok där köp- och säljorder möts på samma sätt som på en vanlig aktiebörs.
I stället ska handeln ske på blockkedjan XLayer genom likviditetspooler baserade på automatiserade marknadsgaranter, så kallade AMM:er.
Aktietoken ska kunna handlas mot stablecoins som USDC, USDG och USDT.
Det innebär att priset inte nödvändigtvis alltid är exakt detsamma som priset på den riktiga aktien på börsen.
Priset i en likviditetspool styrs av förhållandet mellan de tillgångar som finns i poolen och av handeln som sker där.
När den vanliga amerikanska börsen är öppen kan skillnader mellan priserna normalt skapa möjligheter för marknadsaktörer att jämna ut dem. När börsen är stängd kan situationen bli annorlunda.
En Tesla-token som handlas mitt i natten svensk tid kan därför röra sig utan att den vanliga Tesla-aktien samtidigt handlas på Nasdaq.
Dygnet runt-handel kan ge större prisskillnader
Möjligheten att handla när den vanliga börsen är stängd är en av tjänstens stora försäljningspunkter, men också en tydlig risk.
Likviditeten kan vara betydligt lägre under vissa tider på dygnet. En större affär kan då påverka priset mer än den hade gjort på en mycket likvid traditionell börs.
Det kan leda till större spreadar och så kallad slippage, där investeraren får ett sämre pris än det som syntes när ordern initierades.
Likviditetsleverantörerna på plattformen behöver dessutom inte vara registrerade amerikanska värdepappersmäklare och kan normalt ta bort sin likviditet.
Just under perioder med kraftiga marknadsrörelser kan därför den praktiska möjligheten att köpa eller sälja försämras.
Att handel är öppen dygnet runt betyder med andra ord inte automatiskt att det finns bra likviditet dygnet runt.
Investerarskyddet är inte identiskt med ett vanligt aktiekonto
Att varje token ska backas av en riktig aktie löser inte alla juridiska frågor.
OKXICE varnar själv för att en investerares rätt till den underliggande aktien är beroende av den aktör som sköter tokeniseringen och den broker-dealer som håller aktierna.
Problem med avstämning, separering av kundtillgångar eller en konkurs hos någon av dessa aktörer kan försvåra eller försena möjligheten att få tillbaka aktien eller dess ekonomiska värde.
En särskilt viktig osäkerhet gäller det amerikanska investerarskyddet SIPC.
Det är enligt OKXICE inte säkert i vilken utsträckning tokeniserade aktier som hålls i en egen kryptoplånbok skulle omfattas av SIPC-skyddet om en involverad broker-dealer går omkull.
För en sparare innebär det att en aktietoken kan ge rättigheter som liknar en vanlig aktie samtidigt som skyddet runt själva innehavet fungerar annorlunda.
Du ansvarar själv för plånboken
Till skillnad från ett traditionellt aktiekonto ska OKXICE inte förvara kundernas tokeniserade aktier.
Användaren ska ansluta en egen självförvaltad blockkedjeplånbok.
Det innebär att investeraren själv ansvarar för privata nycklar och återställningsfraser. Om de försvinner kan OKXICE inte återställa tillgången till plånboken.
En blockkedjetransaktion som redan har genomförts kan normalt inte heller återkallas.
För den som är van vid svenska nätmäklare är detta en betydande skillnad. En bortglömd inloggning till en nätmäklare går vanligtvis att återställa. En förlorad privat kryptonyckel kan i värsta fall innebära permanent förlust av tillgångarna.
Det finns också tekniska risker i själva blockkedjan och de smarta kontrakten som hanterar handeln.
Flera olika avgifter kan tillkomma
OKXICE beskriver tre separata typer av avgifter som kan påverka en affär:
| Kostnad | Vad den gäller |
| Handels- och nätverkskostnader | Serviceavgift till OKXICE, avgift till likviditetspoolen samt gasavgift på XLayer |
| Prisavvikelse | Slippage eller ett mindre fördelaktigt pris när likviditeten är låg |
De exakta avgiftsnivåerna har ännu inte offentliggjorts på den kommande tjänstens publika sida.
Det går därför inte att säga att den tokeniserade handeln blir billigare än vanlig amerikansk aktiehandel.
Vid en misslyckad blockkedjetransaktion kan användaren dessutom fortfarande behöva betala nätverksavgiften.
OKX har redan tokeniserade aktier i Europa – men de fungerar annorlunda
Det finns en viktig detalj för europeiska sparare: OKX erbjuder redan andra produkter som kallas tokeniserade aktier.
OKX Europe marknadsför över 260 tokeniserade aktier och ETF:er för berättigade kunder och erbjuder handel dygnet runt.
Men dessa produkter är juridiskt annorlunda än den amerikanska modell som OKXICE nu förbereder.
De europeiska produkterna ger ekonomisk exponering mot den underliggande aktiens pris, men innebär enligt OKX inte direkt ägande av den underliggande aktien och ger inte direkt rösträtt.
OKXICE:s amerikanska modell är däremot byggd för att varje token ska motsvaras av en riktig aktie och ge motsvarande centrala aktieägarrättigheter.
Det visar varför etiketten ”tokeniserad aktie” inte ensam berättar vad spararen faktiskt äger.
Två produkter kan använda samma begrepp men ge helt olika juridiska rättigheter.
Kan svenskar handla de nya aktierna?
Det är ännu inte bekräftat.
OKXICE:s dokument beskriver identitetskontroller, penningtvättskontroller, en egen blockkedjeplånbok och ett separat konto hos den aktör som tokeniserar aktierna.
Men det finns ännu inget besked om att svenska eller andra EES-kunder får använda just den amerikanska OKXICE-tjänsten när den öppnar.
Att tjänsten använder ett amerikanskt SEC-undantag innebär inte automatiskt att den får erbjudas till svenska kunder.
EU har egna regler för finansiella instrument som handlas med distribuerad liggare och blockkedjeteknik.
Svenska sparare bör därför inte se dagens besked som att amerikanska aktier plötsligt blir tillgängliga dygnet runt från Sverige.
SEC har öppnat dörren – men under strikta villkor
OKXICE bygger satsningen på SEC:s nya femåriga undantag för så kallade Tokenized Securities Venues.
Reglerna är till för att göra det möjligt att testa handel med tokeniserade amerikanska värdepapper inom en särskild rättslig ram.
Handelsplatsen måste bland annat kunna visa att investerarna får rättigheter till den riktiga aktien och stoppa handeln om den underliggande aktien handelsstoppas.
Bolaget vars aktie tokeniseras får dessutom möjlighet att invända mot att dess aktie tas in i systemet.
OKXICE lämnade sitt offentliga meddelande den 4 oktober. Reglerna kräver minst 30 kalenderdagars offentlig framförhållning före driftstart.
Tjänsten är alltså inte igång ännu.
Den som vill läsa mer om den planerade amerikanska handelsplatsen hittar informationen på OKXICE:s officiella sida.
Om modellen fungerar som tänkt kan den bli ett viktigt test av hur långt handel med traditionella aktier går att flytta över till blockkedjor.
Men den visar också att 24/7-handel inte bara innebär längre öppettider. För spararen förändras samtidigt både marknadsstrukturen, prisbildningen, förvaringen och delar av investerarskyddet.