Wall Street handlas försiktigt ned inför kvällens Nvidia-rapport. Samtidigt har en oväntat hög amerikansk inflationssiffra fått marknaden att åter räkna med en reell risk för en räntehöjning från Federal Reserve i september. För svenska sparare sammanfaller därmed två av de viktigaste riskerna i global-, USA- och teknikfonder: högt värderad amerikansk megatech och stigande räntor.

Vid 14-tiden i New York var Nasdaq Composite ned omkring 0,16 procent och S&P 500 strax under nollstrecket. Dow Jones hade backat omkring 0,23 procent.

Nvidia föll samtidigt omkring 1,2 procent inför rapporten som väntas efter USA-börsens stängning.

Det är ovanligt mycket som står på spel.

Nvidia har blivit så stort att rapporten inte längre bara handlar om ett enskilt halvledarbolag. Den fungerar i praktiken som ett stresstest för hela AI-rallyt, samtidigt som dagens inflationssiffra åter har gjort ränteläget mer obekvämt för högt värderade teknikaktier.

Inflationen blev hetare än väntat

Den amerikanska PCE-inflationen låg kvar på 3,7 procent i årstakt i juli.

Det var högre än marknadens förväntade 3,6 procent.

Kärn-PCE, där bland annat livsmedel och energi räknas bort, uppgick till 3,3 procent i årstakt. På månadsbasis steg både den totala PCE-inflationen och kärninflationen med 0,2 procent.

Siffrorna var inte någon inflationschock, men de räckte för att förändra räntemarknadens syn på septembermötet.

Under handelsdagen låg sannolikheten för en räntehöjning från Federal Reserve omkring fyra av tio enligt prissättningen på terminsmarknaden. Före statistiken var sannolikheten lägre.

Det är en betydande förändring.

Under stora delar av den senaste börsuppgången har investerare kunnat luta sig mot förhoppningen att inflationen skulle fortsätta falla och ge Fed möjlighet att hålla räntorna nere eller så småningom sänka dem.

När inflationsnedgången stannar av blir den kalkylen svagare.

Därför blir högre räntor extra känsliga för techaktier

Högre räntor påverkar inte alla aktier lika mycket.

Tillväxtbolag som Nvidia värderas till stor del på vinster som förväntas ligga flera år framåt i tiden. När marknadsräntorna stiger blir dessa framtida vinster mindre värda i dagens pengar.

Det gör högt värderade teknikaktier särskilt känsliga.

Samtidigt handlas den amerikanska börsen redan på historiskt höga värderingar. S&P 500 har nyligen legat omkring 20 gånger förväntad vinst.

För att sådana värderingar ska hålla krävs i praktiken antingen stark fortsatt vinsttillväxt, lägre räntor eller en kombination av båda.

Dagens inflationssiffra gör den andra delen mindre självklar.

Då blir Nvidia ännu viktigare.

Nvidia måste slå en redan extremt hög ribba

Inför rapporten väntar analytikerna en kvartalsomsättning på omkring 92 miljarder dollar.

Nvidias egen prognos från den föregående rapporten låg på 91 miljarder dollar, plus eller minus två procent.

Det innebär att marknaden redan förväntar sig att bolaget ska överträffa sin egen prognos.

Ännu viktigare blir utsikterna framåt.

Analytikernas förväntningar för nästa kvartal ligger omkring 104 miljarder dollar i omsättning. Det skulle motsvara en fortsatt extrem tillväxt trots att Nvidia redan blivit ett av världens största bolag.

Problemet för aktien är därför inte nödvändigtvis om Nvidia växer.

Frågan är om bolaget växer tillräckligt snabbt för att slå de förväntningar som redan ligger inbakade i aktiekursen.

Fyra saker marknaden kommer att leta efter

Rapporten väntas i första hand avgöras av fyra faktorer.

1. Prognosen för nästa kvartal

Den kanske viktigaste siffran kommer inte att vara resultatet för det gångna kvartalet utan Nvidias prognos framåt.

Marknaden räknar redan med mer än 100 miljarder dollar i kvartalsomsättning.

En prognos som bara ligger i nivå med förväntningarna kan därför uppfattas som svagare än den ser ut på pappret.

2. Övergången till Rubin

Nästa generations AI-plattform Vera Rubin väntas börja bidra tydligare under hösten.

Investerare kommer därför att leta efter besked om leveranser, efterfrågan och hur snabbt kunderna går över till den nya tekniken.

Morgan Stanley har tidigare bedömt att Rubin kan bidra med närmare nio miljarder dollar i omsättning redan under det kommande kvartalet.

3. Marginalerna

Nvidia har under AI-boomen haft exceptionellt höga marginaler.

Marknaden väntar sig en justerad bruttomarginal runt 75 procent.

Om kostnaderna för nya system, komponenter och datacenterlösningar börjar pressa marginalerna kan det bli ett tecken på att den mest lönsamma delen av AI-boomen börjar förändras.

4. Hur hållbar AI-efterfrågan egentligen är

De stora amerikanska teknikbolagen väntas tillsammans investera hundratals miljarder dollar i datacenter och AI-infrastruktur under året.

Nvidia är den tydligaste vinnaren på den utvecklingen.

Men investerare har samtidigt börjat fråga sig hur länge investeringstakten kan fortsätta och hur mycket av efterfrågan som ytterst finansieras genom allt mer komplexa samarbeten mellan chipbolag, molnföretag och AI-bolag.

Rapporten blir därför också ett test av om marknaden fortfarande accepterar berättelsen om nästan obegränsad AI-efterfrågan.

En Nvidia-rörelse kan flytta hela börsen

Optionsmarknaden prisar inför rapporten in en kursrörelse på omkring 5,4 procent i Nvidia.

Med bolagets enorma börsvärde motsvarar det ungefär 280 miljarder dollar.

Det är mer än hela börsvärdet för en stor majoritet av bolagen i S&P 500.

Men den största effekten kommer inte nödvändigtvis från Nvidia ensamt.

En stark rapport kan dra med sig andra AI- och halvledaraktier som Broadcom, AMD och Micron. En svag rapport kan göra motsatsen.

Därför kan en enda bolagsrapport få betydligt större effekt på index än Nvidias egen vikt antyder.

Därför kan Nvidia-rapporten märkas direkt i din globalfond

För svenska sparare är exponeringen större än den kan se ut.

Nvidia väger omkring 5,4 procent i MSCI World och omkring 8 procent i S&P 500. I Nasdaq- och teknikfonder kan vikten vara ännu högre.

Det innebär att även en svensk sparare som aldrig köpt en Nvidia-aktie kan ha en betydande indirekt exponering.

Om Nvidia exempelvis skulle röra sig 5,4 procent och alla andra aktier stod helt still skulle den direkta effekten motsvara ungefär:

Fondtyp	Ungefärlig direkt Nvidia-effekt
MSCI World-liknande globalfond	0,29 procentenheter
S&P 500-liknande USA-fond	0,43 procentenheter
Nasdaq-100-liknande fond	0,45 procentenheter

Det är bara den matematiska direkta effekten.

Om Nvidia samtidigt drar med sig resten av AI-sektorn kan rörelsen i fonderna bli betydligt större.

Svenska sparare har två risker samtidigt

Det som gör kvällens läge särskilt intressant är kombinationen.

En svag Nvidia-rapport kan pressa AI- och teknikaktier genom lägre vinstförväntningar.

En fortsatt hög inflation kan samtidigt pressa samma aktier genom högre räntor och lägre värderingsmultiplar.

Det innebär att svenska global-, USA- och teknikfondsparare i praktiken möter två separata risker som pekar åt samma håll.

Om Nvidia däremot levererar en stark rapport och en ännu starkare prognos kan marknaden få nytt stöd för att AI-investeringarna fortfarande växer tillräckligt snabbt för att motivera de höga värderingarna.

Det är därför kvällens rapport har blivit mer än en vanlig kvartalsrapport.

Den kan avgöra om AI-rallyt får ytterligare bränsle eller om investerarna börjar kräva betydligt mer av världens största teknikbolag.