JPMorgan räknar med kraftig tillväxt inom både investment banking och trading under tredje kvartalet. Beskedet sticker ut rejält mot Bank of America, som bara dagen tidigare varnade för fallande investmentbankingintäkter. Skillnaden säger mycket om en Wall Street-marknad där färre men enormt stora affärer koncentreras till de största globala bankerna.
JPMorgan räknar med att intäkterna från investment banking växer med omkring 15–19 procent under tredje kvartalet jämfört med samma period förra året. Banken väntar sig ungefär lika stark tillväxt inom marknadsverksamheten.
Beskedet kom från Doug Petno, med-president för JPMorganChase och vd för bankens Commercial & Investment Bank, vid Barclays finanskonferens i New York den 15 september.
Petno beskrev affärspipelinen som fortsatt mycket stark och uppgav att aktiviteten inom företagsköp och andra stora transaktioner ligger på nivåer som banken inte sett på länge.
Marknaden reagerade snabbt. JPMorgan-aktien, som tidigare under dagen hade handlats ned, vände efter uttalandena och stängde omkring 0,7 procent högre.
Det är ett anmärkningsvärt besked vid en tidpunkt då räntorna stigit kraftigt, oljepriset ligger över 100 dollar fatet och Federal Reserve väntas höja styrräntan.
JPMorgan går åt motsatt håll mot Bank of America
Kontrasten mot Bank of America är stor.
Bara dagen före JPMorgans besked sade Bank of Americas vd Brian Moynihan att investmentbankingintäkterna under tredje kvartalet väntas landa på omkring 1,6–1,8 miljarder dollar.
Ett år tidigare låg de på cirka 2 miljarder dollar.
Det innebär en nedgång på minst omkring 10 procent. Bank of America räknar samtidigt med att tradingintäkterna blir ungefär oförändrade jämfört med samma period förra året.
| Q3-signal | Prognos |
|---|---|
| JPMorgan investment banking | cirka +15–19 % |
| JPMorgan markets | cirka +15–19 % |
| Bank of America investment banking | minst cirka −10 % |
| Bank of America trading | ungefär oförändrat |
Skillnaden blir ännu mer anmärkningsvärd eftersom båda bankerna kommer från mycket starka andra kvartal.
JPMorgans investmentbankingavgifter ökade 30 procent under andra kvartalet, medan bankens intäkter från marknadsverksamheten steg 35 procent.
För Bank of America var utvecklingen ännu starkare inom vissa delar. Bankens investmentbankingintäkter ökade 50 procent under andra kvartalet, samtidigt som sales and trading steg 33 procent.
Nu pekar prognoserna åt helt olika håll.
Båda bankerna ser ändå en stark ekonomi
Det mest intressanta är att skillnaden inte verkar bero på att JPMorgan och Bank of America har helt olika syn på den amerikanska ekonomin.
Tvärtom.
Moynihan har beskrivit affärspipelinen som stark och sagt att Bank of America fortfarande är positivt till den amerikanska ekonomin. Konsumenterna fortsätter spendera och kreditkvaliteten är enligt banken fortsatt god.
Petno beskriver samtidigt JPMorgans företagskunder som motståndskraftiga trots volatiliteten på finansmarknaderna.
Skillnaden ligger därför snarare i vilka typer av affärer bankerna är exponerade mot.
Moynihan har själv pekat på att Bank of America har en mindre position inom vissa av de verksamheter där aktiviteten just nu är som starkast.
JPMorgan befinner sig däremot mitt i den del av marknaden som växer snabbast.
Färre affärer men enorma belopp
Den globala marknaden för företagsköp och fusioner har fått en ovanlig struktur under 2026.
Det sammanlagda värdet på annonserade M&A-affärer uppgick till omkring 2,8 biljoner dollar under årets första halvår. Det var nästan 50 procent mer än ett år tidigare och den högsta nivån som noterats för perioden.
Samtidigt minskade antalet affärer.
Omkring 24 000 transaktioner annonserades under första halvåret, vilket var 9 procent färre än året före och den lägsta nivån på sex år.
Förklaringen är de allra största affärerna.
Bara 47 transaktioner värda mer än 10 miljarder dollar stod tillsammans för mer än 1,3 biljoner dollar. Nästan halva värdet på den globala M&A-marknaden kom alltså från ett mycket litet antal jätteaffärer.
Det är precis den typen av marknad som kan gynna JPMorgan.
Jätteaffärer gynnar de största bankerna
En affär värd tiotals miljarder dollar kräver mer än vanlig företagsrådgivning.
Köparen kan behöva obligationsfinansiering, brygglån, valuta- och räntesäkring, aktieemissioner och avancerad rådgivning samtidigt.
Det gör att bara ett begränsat antal banker kan konkurrera om hela affären.
JPMorgan har dessutom redan stärkt sin position.
Under första halvåret hade banken 9,3 procent av de globala investmentbankingavgifterna, jämfört med 8,6 procent under samma period 2025.
JPMorgan var därmed nummer ett globalt.
Utvecklingen verkar fortsätta under tredje kvartalet. JPMorgan, Goldman Sachs och Morgan Stanley hade fram till mitten av september tillsammans tagit nästan en fjärdedel av världens investmentbankingavgifter.
Under hela tredje kvartalet förra året var motsvarande andel omkring 19 procent.
Det går ännu inte att slå fast hur mycket ytterligare marknadsandel just JPMorgan har tagit under tredje kvartalet, men avgifterna koncentreras tydligt till de största aktörerna.
AI-boomen driver enorma kapitalbehov
Tekniksektorn är en viktig del av utvecklingen.
Under första halvåret stod teknikrelaterade bolag för omkring 649 miljarder dollar i annonserade M&A-transaktioner och var därmed den största sektorn globalt.
AI-boomen förstärker utvecklingen ytterligare.
Datacenter, chip, energiförsörjning och själva AI-modellerna kräver investeringar som kan räknas i tiotals eller hundratals miljarder dollar.
Bolagen behöver finansiera utbyggnaden genom obligationslån, aktieemissioner, partnerskap och ibland företagsköp.
När kapitalbehoven blir så stora ökar fördelen för banker som kan erbjuda flera tjänster samtidigt.
Det betyder inte att JPMorgans starka utveckling enbart kan förklaras av AI. Petno beskriver aktiviteten som bred.
Men AI-investeringarna bidrar till en marknad där allt större kapitalbelopp koncentreras till ett begränsat antal företag och banker.
Private equity går däremot svagare
Samtidigt finns en annan sida av marknaden.
Private equity-bolagens buyout-affärer har bromsat kraftigt. Under andra kvartalet minskade volymen av sådana affärer med omkring 37 procent.
Det är logiskt när räntorna stiger.
Private equity använder ofta betydligt mer lånefinansiering än stora industribolag. När räntan på skulder stiger blir det svårare att få kalkylen i ett företagsköp att fungera.
Det hjälper också till att förklara varför Wall Street kan uppvisa både kraftig tillväxt och tydlig svaghet samtidigt.
Megatransaktionerna växer.
De mer räntekänsliga affärerna gör det inte.
Så kan M&A växa trots ränta över 5 procent
Den amerikanska tioårsräntan nådde 5,041 procent den 15 september, den högsta nivån sedan 2007.
På morgonen den 16 september hade den sjunkit tillbaka något till strax under 5 procent.
Samtidigt handlas Brentoljan kring 108 dollar fatet och marknaden räknar med hög sannolikhet för att Federal Reserve höjer räntan.
Det borde normalt vara ett besvärligt klimat för företagsaffärer.
Ändå är M&A-marknaden historiskt stark räknat i dollar.
En viktig anledning är att de största affärerna inte behöver finansieras på samma sätt som traditionella belånade uppköp.
Stora börsbolag kan använda egna aktier som betalning, använda stora kassor eller låna på obligationsmarknaden.
Efterfrågan på företagsobligationer har dessutom varit stark. Globala emissioner av investment grade-obligationer uppgick till omkring 3,4 biljoner dollar under första halvåret, 10 procent mer än året före och rekord för perioden.
För stora företag med hög kreditvärdighet finns alltså fortfarande kapital.
En högre ränta gör finansieringen dyrare, men inte nödvändigtvis omöjlig.
Om en företagsledning anser att ett uppköp ger tillräckligt stora strategiska fördelar kan affären fortfarande vara attraktiv även när lånekostnaden stiger.
JPMorgan gynnas av en ovanlig marknad
Det är den kombinationen som gör JPMorgans prognos så stark.
Banken gynnas av att kapitalmarknaden fungerar samtidigt som affärerna blivit större och mer komplexa.
Investment banking består dessutom av flera delar.
I JPMorgans egen rapport för andra kvartalet framgår att avgifterna från aktieemissioner ökade 78 procent, rådgivningsavgifterna 20 procent och skuldunderwriting 19 procent jämfört med året före.
Banken kan därmed tjäna pengar på flera delar av samma kapitalmarknadsboom.
Det gör JPMorgan mindre beroende av en enda typ av affär.
Tre saker kan bryta återhämtningen
Den starka utvecklingen är ändå långt ifrån riskfri.
Den första risken är räntorna.
Om Federal Reserve fortsätter höja och den amerikanska tioårsräntan etablerar sig över 5 procent blir finansieringen dyrare även för stora och kreditvärdiga företag.
Det kan göra fler affärer olönsamma.
Den andra risken är oljepriset.
Brent över 100 dollar kan driva upp inflationen och tvinga Federal Reserve att hålla räntorna högre längre. Det slår både mot företagens kostnader och värderingarna på börsen.
Den tredje risken är själva koncentrationen.
När en stor del av återhämtningen drivs av ett relativt litet antal jätteaffärer kan några uppskjutna eller inställda transaktioner snabbt förändra bilden.
Detsamma gäller AI-boomen.
Om värderingarna i tekniksektorn faller kraftigt eller kapitalanskaffningarna bromsar kan en viktig del av årets aktivitet försvinna.
Wall Streets återhämtning är inte jämnt fördelad
JPMorgans prognos visar därför inte att alla banker är på väg mot samma starka kvartal.
Snarare visar den hur ovanlig den nuvarande kapitalmarknaden är.
De största företagen fortsätter göra enorma affärer trots höga räntor. AI-boomen kräver stora mängder kapital. Obligationsmarknaden fungerar fortfarande för kreditvärdiga bolag.
Samtidigt pressas mer räntekänsliga delar av marknaden och affärsvolymerna är betydligt svagare än de sammanlagda miljardbeloppen antyder.
I det läget har JPMorgan hamnat i en särskilt gynnsam position.
Banken var redan störst globalt inom investment banking och går nu mot ännu ett kvartal med tvåsiffrig tillväxt samtidigt som en av dess största konkurrenter varnar för fallande intäkter.
Det är kanske den tydligaste signalen hittills om att Wall Streets nya affärsboom inte sprids jämnt.
Den koncentreras till toppen.