Evolutions styrelse rekommenderar aktieägarna att säga nej till Candle Lakes bud på 695 kronor per aktie. Beskedet kommer samtidigt som Evolution handlas omkring 825 kronor på börsen – och skillnaden för en småsparare kan därmed bli betydande.
Budpliktsbudet från Kenneth Darts investmentbolag Candle Lake värderar hela Evolution till cirka 131,7 miljarder kronor.
Men Evolutions styrelse anser att priset är för lågt.
I ett uttalande på måndagsmorgonen rekommenderar styrelsen enhälligt aktieägarna att inte acceptera erbjudandet.
Styrelsen pekar bland annat på Evolutions finansiella ställning, framtidsutsikter och framför allt den tydliga rabatten mot vad aktien faktiskt kostar på börsen.
Budet på 695 kronor motsvarar i nuläget ungefär 16 procent mindre än en börskurs kring 825–827 kronor.
Det kan först framstå som märkligt. Vanliga uppköpsbud brukar snarare innehålla en premie för att locka aktieägarna att sälja.
Förklaringen är att det här inte är ett vanligt uppköpsbud.
Därför ligger budet långt under börskursen
Candle Lake har inte lagt budet efter att ha bestämt sig för att försöka köpa hela Evolution.
Det är i stället ett så kallat budpliktsbud.
Kenneth Darts bolag köpte den 24 juli ytterligare aktier i Evolution och passerade därmed gränsen på 30 procent av rösterna. När en ägare passerar den nivån uppstår normalt budplikt, vilket innebär att övriga aktieägare måste erbjudas möjligheten att sälja sina aktier.
Det högsta pris Candle Lake betalade när gränsen passerades var 695 kronor per aktie.
Det är också priset i erbjudandet.
Candle Lake har själv varit tydligt med att syftet med budet inte är att förvärva samtliga återstående aktier. Bolaget beskriver i stället Evolution som en långsiktig finansiell investering.
Det förändrar hur budet bör förstås.
695 kronor är alltså inte ett pris som satts för att övertyga tusentals småsparare om att sälja. Det är i första hand följden av att Candle Lakes ökade ägande utlöste reglerna om budplikt.
Styrelsen: Speglar inte Evolutions verkliga värde
Evolutions styrelse meddelade sitt besked klockan 09.00 den 24 augusti.
Rekommendationen är att aktieägarna inte ska acceptera budet.
Styrelsens bedömning är att erbjudandet, särskilt med tanke på rabatten mot börskursen, inte återspeglar Evolutions verkliga marknadsvärde.
Styrelsen anger däremot inget eget exakt värde på aktien.
Skillnaden mot marknadspriset har samtidigt blivit större sedan Candle Lake presenterade erbjudandet.
När budet offentliggjordes jämfördes 695 kronor med Evolutions stängningskurs på 737,20 kronor den 12 augusti. Redan då låg budet 5,7 procent under börskursen.
Under måndagsförmiddagen den 24 augusti handlades Evolution omkring 825 kronor.
| Pris | Kronor per aktie |
|---|---|
| Candle Lakes bud | 695 |
| Börskurs 12 augusti | 737,20 |
| Börskurs omkring 24 augusti | cirka 825–827 |
| Skillnad mot budet | cirka 130 |
Om aktiekursen ligger kvar på den nivån innebär det att en aktieägare i praktiken erbjuds betydligt mindre än vad aktien samtidigt kan säljas för på börsen.
Så stor blir skillnaden för en småsparare
Evolution har tiotusentals privata aktieägare.
För den som äger 100 aktier blir skillnaden tydlig.
Om aktien exempelvis handlas till 826,80 kronor är de 100 aktierna värda 82 680 kronor på börsen.
Candle Lakes erbjudande ger i stället 69 500 kronor.
| 100 Evolution-aktier | Värde |
|---|---|
| Vid börskurs 826,80 kr | 82 680 kr |
| Candle Lakes erbjudande | 69 500 kr |
| Skillnad | 13 180 kr |
Det är förstås bara en ögonblicksbild. Evolution-aktien kan både stiga och falla fram till dess att acceptfristen löper ut.
Men så länge börskursen ligger tydligt över 695 kronor är budet ekonomiskt mindre attraktivt än att sälja aktierna direkt på marknaden.
Det betyder inte automatiskt att en aktieägare bör sälja.
För en långsiktig ägare finns även alternativet att helt enkelt behålla aktierna.
Det centrala för småspararen är alltså att Candle Lakes erbjudande inte behöver accepteras bara för att ett formellt bud har lagts.
Evolution har själv köpt aktier dyrare än budet
En annan intressant jämförelse finns i Evolutions egna återköp.
Under veckan 10–14 augusti köpte Evolution tillbaka nästan en miljon egna aktier. De viktade genomsnittspriserna låg då ungefär mellan 733 och 752 kronor per aktie.
Det var alltså genomgående högre än Candle Lakes bud på 695 kronor.
Återköpen ska inte tolkas som att styrelsen därmed har satt ett officiellt värde på bolaget. Handelsbesluten inom återköpsprogrammet görs självständigt av den bank som hanterar köpen.
Men nivåerna visar ändå hur långt Candle Lakes erbjudande ligger från de priser där Evolution-aktien faktiskt har handlats under de senaste veckorna.
Budet värderar Evolution till 131,7 miljarder
Beskrivningen av budet som ett ”132-miljardersbud” kräver en viktig förklaring.
695 kronor per aktie innebär ett totalt värde på Evolution på omkring 131,7 miljarder kronor.
Candle Lake behöver däremot inte betala 131,7 miljarder kronor.
Bolaget äger redan drygt 30 procent av Evolution. Värdet på de aktier som omfattades av erbjudandet när det offentliggjordes var omkring 90,1 miljarder kronor.
Det mest precisa sättet att beskriva situationen är därför att Candle Lakes bud värderar Evolution till cirka 131,7 miljarder kronor.
Vad händer fram till den 15 september?
Acceptfristen löper enligt den nuvarande tidsplanen till den 15 september klockan 17.00.
Planerad utbetalning till de aktieägare som accepterar erbjudandet är omkring den 23 september.
Fram till dess finns flera möjliga utvecklingar.
- Om Evolution-aktien fortsätter att handlas klart över 695 kronor lär budet ha svårt att locka många aktieägare.
- Om börskursen däremot faller under 695 kronor förändras situationen. Då kan det fasta kontantbudet plötsligt bli mer attraktivt än att sälja aktierna på börsen.
- Candle Lake har också möjlighet att köpa ytterligare Evolution-aktier utanför erbjudandet när reglerna tillåter det.
- Det finns däremot inget besked om att Candle Lake tänker höja budet.
Att styrelsen säger nej innebär inte heller automatiskt att budet stoppas. Aktieägarna bestämmer själva om de vill acceptera eller inte.
Den officiella informationen om erbjudandet och styrelsens rekommendation finns samlad hos Evolution.
Mycket långt kvar till ett totalt övertagande
Candle Lake har uppgett att bolaget skulle kunna begära tvångsinlösen av resterande aktier och verka för en avnotering om ägandet någon gång passerar 90 procent.
Men från dagens dryga 30 procent är det mycket långt dit.
Det finns därför ingen grund för att beskriva Evolution som på väg att försvinna från börsen enbart på grund av det nuvarande budet.
Snarare är situationen ovanlig därför att en redan stor ägare genom fortsatta aktieköp har tvingats lämna ett formellt erbjudande till alla andra aktieägare – samtidigt som marknaden värderar aktien betydligt högre.
För Evolutions många småsparare är det därför framför allt tre alternativ som behöver vägas mot varandra fram till den 15 september: acceptera 695 kronor, sälja på börsen till det pris som gäller då eller fortsätta äga aktien.
Just nu är det åtminstone tydligt vad Evolutions egen styrelse rekommenderar.
Den tycker att 695 kronor är för lite.