EssilorLuxottica säljer fler glasögon än någonsin och växer fortfarande snabbt. Ändå har mer än halva börsvärdet försvunnit sedan toppen. Nu kräver Leonardo Maria Del Vecchio, son till bolagets legendariske grundare, en ny strategisk riktning för koncernen bakom Ray-Ban och Oakley.

EssilorLuxottica var under 2025 en av Europas stora börsvinnare.

Investerarna såg inte längre bara världens största glasögonföretag. När Ray-Ban Meta började växa snabbt förändrades bilden av hela koncernen. Plötsligt började marknaden värdera EssilorLuxottica som en möjlig vinnare även inom artificiell intelligens, smarta glasögon och framtidens personliga teknik.

I november 2025 nådde börsvärdet omkring 150 miljarder euro.

Mindre än ett år senare återstår ungefär 69 miljarder.

Det dramatiska raset har nu fått Leonardo Maria Del Vecchio att offentligt ifrågasätta riktningen för företaget som hans far Leonardo Del Vecchio byggde upp.

Vid Ambrosetti Forum i Cernobbio den 6 september sade han att EssilorLuxottica behöver gå in i en ny fas och att strategin måste förändras.

Det sker samtidigt som relationen mellan grundarsonen och koncernchefen Francesco Milleri blivit en allt öppnare maktfråga.

Börsvärdet har mer än halverats

Vid börsstängningen den 4 september låg EssilorLuxotticas aktie runt 149,80 euro.

Det kan jämföras med nivåer över 300 euro när optimismen var som störst hösten 2025.

Fallet innebär att mer än 80 miljarder euro i börsvärde har försvunnit från toppnivån.

Det ovanliga är att raset inte kan förklaras med att kunderna har slutat köpa bolagets produkter.

Tvärtom.

EssilorLuxottica omsatte rekordhöga 28,5 miljarder euro under 2025. Under första halvåret 2026 fortsatte försäljningen att öka med nära tio procent i konstant valuta.

Även under andra kvartalet låg tillväxten på nästan nio procent.

För många bolag hade den utvecklingen betraktats som mycket stark. Problemet är att EssilorLuxotticas värdering hade hunnit springa långt före den traditionella glasögonverksamheten.

Marknaden hade börjat förvänta sig betydligt mer.

Smartglasögonen förändrade synen på hela företaget

Den viktigaste förklaringen är satsningen på smarta glasögon tillsammans med Meta.

EssilorLuxottica och Meta har samarbetat sedan 2019. Ray-Ban Meta kombinerar traditionella glasögon med bland annat kameror, högtalare, mikrofoner och AI-funktioner.

Produkterna har blivit en kommersiell framgång.

Under 2025 såldes mer än sju miljoner AI-glasögon och under 2026 har försäljningen fortsatt växa kraftigt.

Det skapade förväntningar på att EssilorLuxottica kunde vara på väg att ta en central position i nästa stora konsumenttekniska plattform efter mobiltelefonen.

Bolaget hade plötsligt något som få andra europeiska industriföretag kunde erbjuda: ett globalt modevarumärke, hundratals miljoner kunder, optisk kompetens, egen produktion, butiksnät och ett nära samarbete med ett av världens största teknikföretag.

Det var den kombinationen som hjälpte till att lyfta aktien till rekordnivåer.

Nu är investerarna betydligt mer försiktiga.

Frågan är vem som tjänar mest på AI-glasögonen

Det finns ingen tydlig signal om att efterfrågan på smartglasögon har kollapsat.

Frågan handlar snarare om hur lönsamma de blir.

Traditionellt har EssilorLuxottica kunnat tjäna mycket pengar på premiumbågar och avancerade linser. Smarta glasögon innehåller däremot betydligt mer elektronik och kräver investeringar i teknik, utveckling och nya produktionsprocesser.

Samtidigt kontrolleras många av de viktigaste digitala funktionerna av teknikpartnern Meta.

Det skapar en avgörande fråga för marknaden: hur stor del av det framtida värdet hamnar hos EssilorLuxottica och hur stor del hamnar hos teknikbolagen?

Om smarta glasögon blir en global massmarknad kan försäljningsvolymerna bli enorma.

Det betyder däremot inte automatiskt att EssilorLuxotticas vinst ökar lika snabbt.

Den frågan blev mindre viktig när aktien rusade och investerarna främst fokuserade på tillväxtpotentialen. Efter kursfallet har den blivit central.

Marginalerna blev en varningssignal

Under 2025 sjönk EssilorLuxotticas justerade bruttomarginal från 63,5 till 60,9 procent.

Den justerade rörelsemarginalen hamnade omkring 16 procent.

Det var fortfarande en hög lönsamhet, men klart under tidigare ambitioner om nivåer närmare 19–20 procent.

Amerikanska tullar bidrog till pressen, men även produktmixen spelade in.

De snabbväxande teknikprodukterna är inte nödvändigtvis lika lönsamma som koncernens traditionella premiumverksamhet.

Under första halvåret 2026 förbättrades läget tydligt. Den justerade rörelsemarginalen steg till omkring 18,6 procent.

Men delar av förbättringen påverkades av tullåterbetalningar och andra gynnsamma effekter.

Det investerarna nu vill se är att EssilorLuxottica kan kombinera hög tillväxt inom teknik med varaktigt stigande lönsamhet.

I koncernens halvårsrapport för 2026 framgår samtidigt att den underliggande försäljningen fortfarande utvecklas starkt.

Det är därför svårt att beskriva läget som en klassisk företagskris.

Det är snarare en värderings- och förtroendekris.

Del Vecchio vill se en ny fas

Mot den bakgrunden blir Leonardo Maria Del Vecchios utspel särskilt betydelsefullt.

Hans far Leonardo Del Vecchio grundade Luxottica och byggde genom årtionden upp verksamheten kring några av världens mest kända glasögonmärken.

Efter fusionen med franska Essilor skapades EssilorLuxottica, med varumärken som Ray-Ban, Oakley och Vogue Eyewear samt en stor verksamhet inom linser och synvård.

Familjens holdingbolag Delfin äger 32,4 procent av EssilorLuxottica.

Leonardo Maria Del Vecchio beskriver fortfarande EssilorLuxottica som familjens viktigaste industriella tillgång.

Men när han nu talar om en ny fas handlar det inte om någon färdig alternativ affärsplan.

Han har inte krävt att Meta-samarbetet ska avslutas och har inte sagt att koncernen ska lämna satsningen på smarta glasögon.

Kritiken är bredare.

Del Vecchio anser att EssilorLuxottica behöver en ny långsiktig riktning och har talat om ett perspektiv som sträcker sig betydligt längre än några enstaka verksamhetsår.

Avgången blottade konflikten med Milleri

Utspelet kommer bara veckor efter en uppmärksammad intern konflikt.

I augusti lämnade Leonardo Maria Del Vecchio sina operativa roller som strategichef i EssilorLuxottica och ordförande för Ray-Ban.

Avgången följde på växande motsättningar med vd Francesco Milleri.

Del Vecchio kritiserade bland annat en ledningsmodell som enligt honom hade blivit för distanserad och opersonlig.

Han har i stället lyft fram den kultur som präglade det gamla Luxottica, där relationen mellan företag, anställda och ägare spelade en större roll.

Nu har konflikten också fått en tydlig strategisk dimension.

På frågan om Milleris framtid gav Del Vecchio inte något ovillkorligt stöd till vd:n.

Han sade i stället att Delfins ägare får bedöma ledarskapet när tiden är rätt, utifrån resultaten och den framtida strategin.

Det öppnar för att frågan om vem som ska leda EssilorLuxottica kan bli en del av den större ägarstriden.

Delfin är största ägare – men familjen är splittrad

Delfins ägarandel på 32,4 procent gör holdingbolaget till EssilorLuxotticas klart största aktieägare.

Det betyder ändå inte att Leonardo Maria Del Vecchio ensam kan bestämma företagets framtid.

Efter Leonardo Del Vecchio den äldres död fördelades Delfin mellan åtta arvingar med lika stora andelar.

Leonardo Maria äger därmed 12,5 procent av Delfin.

Tidigare under 2026 försökte han köpa två syskons andelar och därmed öka sitt ägande till 37,5 procent. Affären genomfördes inte.

Delfins regler kräver dessutom stora majoriteter för flera viktiga beslut.

Leonardo Maria behöver därför stöd från andra familjemedlemmar om han på allvar ska kunna styra holdingbolaget mot en ny linje.

Det gör formuleringen att ”grundarfamiljen” kräver en ny strategi för stark.

Än så länge är det framför allt grundarsonen som driver frågan.

EssilorLuxottica försöker bli mycket mer än ett glasögonbolag

Francesco Milleris strategi har under de senaste åren varit tydlig.

EssilorLuxottica ska inte enbart sälja bågar och linser.

Koncernen bygger samtidigt positioner inom AI, wearables, hörselteknik, diagnostik, medicinteknik och behandling av synproblem.

Nuance Audio kombinerar exempelvis glasögon med hörselfunktioner.

Bolaget växer också snabbt inom produkter som används för att bromsa utvecklingen av närsynthet, ett område där efterfrågan ökar på flera stora marknader.

Samtidigt investerar koncernen i avancerad optik och nya tekniska plattformar.

Strategin är potentiellt mycket större än Ray-Ban Meta.

Det är också därför börsraset blivit så betydelsefullt.

Investerarna ifrågasätter inte nödvändigtvis att marknaderna kommer att växa. De ifrågasätter hur snabbt EssilorLuxottica kan omvandla expansionen till ökande vinster.

Konkurrensen hårdnar

Smartglasögonmarknaden väntas dessutom bli betydligt mer konkurrensutsatt.

Meta och EssilorLuxottica fick ett tidigt försprång med Ray-Ban-produkterna, men flera av världens största teknikföretag utvecklar nu egna lösningar.

Google och Samsung hör till aktörerna som väntas bli viktigare, samtidigt som spekulationerna kring Apples framtida glasögonsatsningar fortsätter.

När konkurrensen ökar kan priserna pressas och teknikutvecklingen bli dyrare.

Det kan också förändra EssilorLuxotticas förhandlingsposition.

Den stora möjligheten är att koncernen blir den självklara optiska partnern när smarta glasögon går från nischprodukt till massmarknad.

Risken är att teknikföretagen kontrollerar de mest värdefulla delarna av ekosystemet medan EssilorLuxottica får nöja sig med en mindre del av vinsten.

Nu måste bolaget bevisa att tillväxten är lönsam

För EssilorLuxottica räcker det därför inte längre att visa snabbt stigande försäljning av smartglasögon.

Bolaget behöver visa att tillväxten också förbättrar resultatet.

Det kräver sannolikt fortsatt stark försäljning i den traditionella glasögonverksamheten, stabila eller stigande marginaler, snabb utveckling inom medicinteknik och större klarhet kring hur lönsam AI-verksamheten faktiskt kan bli.

Samtidigt behöver ägarfrågan lugna sig.

När ett bolag förlorar mer än halva sitt börsvärde samtidigt som en medlem av den dominerande ägarfamiljen öppet kräver en ny strategi skapas osäkerhet kring både ledning och framtida inriktning.

EssilorLuxottica har försökt markera förtroende genom ett nytt återköpsprogram på upp till fem miljoner aktier.

Men återköp kan bara göra begränsad skillnad om den större frågan förblir obesvarad.

Marknaden vill veta vilket företag EssilorLuxottica egentligen ska vara om fem eller tio år – och hur mycket pengar transformationen faktiskt kommer att generera.

Det är den frågan Leonardo Maria Del Vecchio nu har placerat mitt i centrum för Europas största glasögonkoncern.