Tyska försäkringsjätten Allianz överväger ett köp av brittiska vägassistansbolaget AA till en värdering på omkring 5 miljarder pund, motsvarande cirka 65 miljarder kronor. Svenska EQT har tidigare funnits bland de intresserade köparna, men det är osäkert om riskkapitalbolaget fortfarande deltar aktivt i processen. Samtidigt håller AA:s ägare dörren öppen för en helt annan lösning: en återkomst till Londonbörsen under 2027.
Försäljningen av ett av Storbritanniens mest kända bilistvarumärken har utvecklats till en dragkamp mellan industriella och finansiella köpare – och ägarna behöver inte sälja alls om priset inte blir tillräckligt högt.
Allianz uppges ha diskuterat ett köp av AA under flera månader och är nu en av ett mindre antal aktörer som för samtal med bolagets rådgivare.
Någon färdig affär finns däremot inte. Det finns inget offentliggjort bindande bud och inget besked om exklusiva förhandlingar.
Allianz diskuterar AA-affär för omkring 65 miljarder
Den värdering som diskuteras ligger runt 5 miljarder pund, ungefär 65 miljarder kronor med dagens växelkurs.
Det gör AA till en mycket stor möjlig affär även med europeiska mått, och för svenska läsare blir processen extra intressant eftersom EQT tidigare har pekats ut som en av de finansiella köpare som tittat på verksamheten.
EQT:s exakta roll behöver dock skiljas från Allianz.
Det svenska riskkapitalbolaget nämndes redan tidigare under 2026 som en möjlig köpare när AA:s ägare sonderade marknaden. Senare framkom uppgifter om att de prisindikationer som kommit från potentiella köpare, däribland EQT, inte hade motsvarat ägarnas förväntningar.
Allianz framstår i det senaste läget som den aktör vars intresse är tydligast dokumenterat.
Det betyder att det är för tidigt att beskriva situationen som ett färdigt budkrig mellan Allianz och EQT. Det säkra är att båda har funnits med i processen och att AA fortfarande har flera möjliga vägar framåt.
AA:s ägare kan välja börsen i stället
AA ägs huvudsakligen av de amerikanska riskkapitalbolagen TowerBrook Capital Partners och Warburg Pincus.
De köpte ut AA från Londonbörsen 2021 efter flera tunga år som börsbolag. Sedan 2024 finns även infrastrukturfonden Stonepeak med som minoritetsägare efter att ha investerat 450 miljoner pund.
Under 2025 började ägarna förbereda nästa stora steg för bolaget. Investmentbankerna JPMorgan och Rothschild kopplades in för att utvärdera alternativen.
I praktiken har ägarna tre huvudvägar:
| Alternativ | Vad det innebär |
|---|---|
| Försäljning till strategisk köpare | Exempelvis Allianz köper hela verksamheten |
| Försäljning till riskkapital | EQT eller annan finansiell köpare tar över |
| Börsnotering | AA återintroduceras på Londonbörsen |
En börsnotering under 2027 har blivit ett allt mer konkret alternativ.
Det är viktigt eftersom det stärker ägarnas förhandlingsposition. De måste inte acceptera det högsta privata budet om de tror att aktiemarknaden kan ge AA en bättre värdering.
Köptes ut för bara 219 miljoner pund – men jämförelsen lurar
AA har en dramatisk börshistoria.
Bolaget noterades på Londonbörsen 2014 till 250 pence per aktie och värderades då till omkring 1,4 miljarder pund på aktiemarknaden.
Men den stora skuldsättningen blev ett återkommande problem.
När TowerBrook och Warburg Pincus köpte ut bolaget 2021 betalade de cirka 35 pence per aktie. Själva aktierna värderades då till omkring 219 miljoner pund.
Det är frestande att jämföra den summan med dagens uppgifter om 5 miljarder pund och säga att AA:s värde mångdubblats på fem år.
Det vore missvisande.
AA hade vid utköpet skulder på omkring 2,65 miljarder pund. De 219 miljonerna avsåg värdet på aktierna, medan den nu diskuterade 5-miljardersnivån beskrivs som en värdering av hela affären utan att det tydligt framgår att måtten är direkt jämförbara.
En mer relevant jämförelse finns från 2024.
När Stonepeak investerade i AA angavs ett så kallat enterprise value, värdet på den underliggande verksamheten inklusive hänsyn till skuld, på cirka 4 miljarder pund.
Om dagens 5 miljarder pund avser ett jämförbart mått skulle AA alltså ha värderats upp omkring 25 procent på två år.
AA tjänar mer och skulden har pressats ned
Det finns tydliga ekonomiska skäl till att ägarna försöker få betydligt bättre betalt för AA i dag.
Bolaget har höjt resultatet samtidigt som skulden långsamt minskat.
| Nyckeltal | Senaste rapporterade nivå |
|---|---|
| Omsättning | 1,505 miljarder pund |
| Justerad EBITDA | 481 miljoner pund |
| Nettoskuld | 1,906 miljarder pund |
| Nettoskuld/EBITDA | 4,0 gånger |
| Operativt kassaflöde före rörelsekapital | 290 miljoner pund |
Den justerade EBITDA-vinsten steg från 450 till 481 miljoner pund, samtidigt som nettoskulden föll från 1,976 till 1,906 miljarder pund.
AA är fortfarande högt belånat, men utvecklingen går åt rätt håll.
Den som vill följa bolagets finansiella utveckling hittar de aktuella siffrorna på AA:s officiella investorsida.
Därför är AA attraktivt för Allianz
För Allianz skulle köpet vara mer än en finansiell investering.
Den tyska koncernen har redan en omfattande försäkringsverksamhet i Storbritannien och är tung inom bland annat bilförsäkring. Genom Allianz Partners arbetar koncernen dessutom redan med vägassistans och tjänster kopplade till bilindustrin.
AA skulle ge Allianz direkt tillgång till ett av Storbritanniens starkaste konsumentvarumärken inom bilägande.
AA har över 16 miljoner kunder, nära 3,5 miljoner medlemmar och hanterar omkring 3,5 miljoner fordonsproblem per år med hjälp av cirka 2 700 vägpatruller.
Dessutom driver bolaget verksamhet inom bland annat försäkring och körskolor.
För Allianz finns därför flera möjliga synergier: vägassistans kan kombineras med bilförsäkring, befintliga AA-kunder kan erbjudas fler finansiella produkter och distributionskostnader kan delas mellan verksamheterna.
Det är ännu inte känt vilka konkreta förändringar Allianz skulle göra efter ett eventuellt köp, men den industriella logiken är tydlig.
EQT skulle ha en annan väg till värdeskapande
För EQT skulle kalkylen sannolikt se annorlunda ut.
Riskkapitalbolaget skulle inte köpa AA för att slå ihop det med en egen brittisk bilförsäkringsverksamhet. Attraktionen ligger snarare i bolagets stora återkommande intäkter, starka kassaflöde, välkända varumärke och möjligheten att fortsätta minska skuldsättningen.
AA har dessutom flera verksamheter som kan utvecklas var för sig: medlemskap, vägassistans, försäkring, körskolor och andra tjänster kopplade till bilägande.
EQT har samtidigt gott om erfarenhet av stora internationella företagsaffärer. Bolagets utveckling och resultat har tidigare varit en viktig drivkraft på Stockholmsbörsen, bland annat när EQT:s rapport bidrog till ett kraftigt kurslyft.
Det finns däremot inga offentliggjorda uppgifter om hur EQT skulle finansiera ett eventuellt AA-köp eller vilken av koncernens fonder som i så fall skulle stå bakom affären.
Fem år efter utköpet kan ägarna göra en stor exit
När TowerBrook och Warburg Pincus tog kontroll över AA 2021 var bolaget hårt pressat av skulder och hade tappat stora delar av sitt börsvärde.
Fem år senare är läget ett annat.
Resultatet har förbättrats, skulden har minskat och Stonepeaks investering 2024 gav verksamheten en värdering på omkring 4 miljarder pund.
Nu hoppas ägarna uppenbarligen kunna få ytterligare betalt för den utvecklingen.
Om Allianz går vidare och accepterar en värdering runt 5 miljarder pund kan det bli den exit som ägarna har arbetat mot.
Om priset inte blir tillräckligt högt finns fortfarande alternativet att ta AA tillbaka till börsen.
Och just därför kan den viktigaste motståndaren för Allianz i slutänden inte vara EQT eller någon annan budgivare – utan Londonbörsen.