Investmentbolaget Creades fick se sitt substansvärde minska under tredje kvartalet 2026, samtidigt som Stockholmsbörsen steg. Halvledarbolaget Silex stod för den största nedgången, medan Avanza nu motsvarar nästan halva Creades värde. För aktieägarna finns samtidigt en ljuspunkt: Creades-aktien steg trots det svagare kvartalet.
Creades tappar mot börsen – men ligger fortfarande före i år
Creades redovisar en substansavkastning på minus 1 procent för perioden juli–september 2026. Under samma period steg jämförelseindex OMXSGI med 2 procent. Investmentbolaget utvecklades därmed tre procentenheter sämre än börsen.
Sett till årets första nio månader är bilden betydligt starkare. Creades har då levererat en substansavkastning på 16 procent, jämfört med 10 procent för index.
Vid utgången av september uppgick substansvärdet till 12 803 miljoner kronor, motsvarande cirka 94 kronor per aktie. Vid halvårsskiftet var substansvärdet 13 011 miljoner kronor, eller omkring 96 kronor per aktie.
| Nyckeltal | Utfall |
|---|---|
| Substansavkastning tredje kvartalet | −1 % |
| Börsens utveckling tredje kvartalet | +2 % |
| Substansavkastning januari–september | +16 % |
| Börsens utveckling januari–september | +10 % |
| Substansvärde 30 september | 12 803 Mkr |
| Substansvärde per aktie | 94 kr |
| Resultat tredje kvartalet | −154 Mkr |
| Resultat januari–september | +1 756 Mkr |
Det redovisade substansvärdet minskade med 208 miljoner kronor mellan halvårsskiftet och september månads slut. Under kvartalet betalade Creades även ut 54 miljoner kronor i utdelning.
Substansavkastningen tar hänsyn till utdelningar och är därför inte identisk med den procentuella förändringen mellan de avrundade substansvärdena per aktie.
En genomgång av Creades delårsrapport för januari–september 2026 visar att kvartalets svaghet i hög grad kan kopplas till ett enskilt innehav.
Silex blev kvartalets stora sänke
Halvledartillverkaren Silex Microsystems har haft en avgörande betydelse för Creades starka utveckling under 2026.
Bolaget noterades på Nasdaq Stockholm den 7 maj. Börsnoteringen och den efterföljande värdeutvecklingen gjorde Silex till en av årets viktigaste värdeskapare i Creades portfölj.
Under årets första nio månader bidrog Silex med sammanlagt 1 256 miljoner kronor i positivt förvaltningsresultat. Det motsvarar ungefär 68 procent av portföljens samlade positiva förvaltningsresultat under perioden.
Men under tredje kvartalet vände utvecklingen kraftigt.
Värdet på Creades Silex-innehav sjönk från 2 230 miljoner kronor vid halvårsskiftet till 1 889 miljoner kronor den 30 september. Nedgången på 341 miljoner kronor motsvarar drygt 15 procent.
Det gjorde Silex till kvartalets klart största negativa bidragsgivare.
Från draglok till motvind
Förändringen blir särskilt tydlig mot bakgrund av Creades halvårsrapport, där Silex lyfte substansvärdet.
Under årets första sex månader hade utvecklingen i halvledarbolaget varit en central förklaring till Creades positiva avkastning. Under tredje kvartalet blev samma stora innehav i stället den viktigaste orsaken till att investmentbolaget halkade efter börsen.
Silex tillverkar mikroelektromekaniska komponenter, så kallad MEMS-teknik, som bland annat används inom medicinteknik, kommunikation och industriella tillämpningar.
Företaget har produktion i Järfälla och arbetar med att bygga ut sin kapacitet i både Sverige och USA. Creades vd John Hedberg framhåller investeringarna i ökad produktionskapacitet som viktiga för bolagets fortsatta utveckling.
Det är samtidigt viktigt att skilja mellan börsens värdering av Silex och företagets underliggande verksamhet.
Att Creades innehav tappat 341 miljoner kronor i marknadsvärde innebär inte i sig att Silex försäljning eller lönsamhet försämrats i motsvarande omfattning. Nedgången visar hur kraftigt ett stort börsnoterat innehav kan påverka ett investmentbolags substansvärde.
Avanza står för nästan halva Creades
Silex är en betydande investering, men ett annat bolag dominerar Creades portfölj ännu tydligare.
Avanza stod vid utgången av september för hela 48 procent av Creades substansvärde. Innehavet var då värt 6 123 miljoner kronor.
Silex motsvarade ytterligare 15 procent.
Tillsammans representerade de två bolagen 63 procent av Creades substansvärde.
| Del av portföljen | Andel av substansvärdet |
|---|---|
| Avanza | 48 % |
| Silex | 15 % |
| Aktiv förvaltning | 17 % |
| Övriga noterade innehav | 2 % |
| Onoterade innehav | 18 % |
Den aktiva förvaltningen är en separat värdepappersportfölj och ska inte förväxlas med ytterligare ägande i Avanzaaktien.
Under tredje kvartalet bidrog Avanza med minus 49 miljoner kronor till Creades förvaltningsresultat. För perioden januari–september är bidraget fortfarande positivt med 709 miljoner kronor.
Avanza har alltså haft stor betydelse för årets värdeökning, även om innehavet inte gav något positivt bidrag under det senaste kvartalet.
Så stor är koncentrationsrisken
För den som sparar i Creades är innehavens storlek minst lika viktig som antalet bolag i portföljen.
Ett investmentbolag ger normalt möjlighet att investera i flera verksamheter genom en enda aktie. Men det innebär inte automatiskt att riskerna är jämnt fördelade.
Med Avanza som 48 procent av substansvärdet skulle en nedgång på 10 procent i Avanzaaktien, allt annat lika, minska Creades substansvärde med ungefär 4,8 procent.
Ett motsvarande kursfall i Silex skulle innebära en negativ påverkan på cirka 1,5 procent.
Det är förenklade räkneexempel. De förutsätter att övriga innehav, skulder och andra värdepåverkande poster är oförändrade. Creades egen börskurs behöver dessutom inte följa substansvärdet exakt.
Beräkningarna illustrerar ändå hur stor betydelse enskilda innehav har för helheten.
En sparare som redan äger Avanza direkt får också ytterligare exponering mot nätbanken genom att köpa Creades.
Det kan vara fullt avsiktligt, men det är en annan riskprofil än att investera i ett investmentbolag där kapitalet är mer jämnt fördelat mellan många företag.
Onoterade bolag mildrade nedgången
Det tredje kvartalet innehöll också tydliga ljuspunkter.
Medan de noterade innehaven sammantaget gav ett negativt förvaltningsresultat på 311 miljoner kronor bidrog de onoterade bolagen med ett positivt resultat på 123 miljoner kronor.
Framför allt utvecklades StickerApp och Instabee starkt.
| Innehav | Bidrag tredje kvartalet |
|---|---|
| StickerApp | +95 Mkr |
| Aktiv förvaltning | +89 Mkr |
| Instabee | +55 Mkr |
| Inet | +24 Mkr |
| Seafire | +15 Mkr |
| Apotea | +14 Mkr |
| Klarna | −38 Mkr |
| Lumene | −44 Mkr |
| Avanza | −49 Mkr |
| Silex | −341 Mkr |
StickerApp bidrog med 95 miljoner kronor. Creades beskriver en förbättring av både tillväxten och lönsamheten, bland annat i takt med att företagets amerikanska produktion kommer upp i högre kapacitet.
Även Instabee utvecklades positivt. Bud- och paketleveransbolaget bidrog med 55 miljoner kronor, samtidigt som Creades rapporterar förbättringar på företagets geografiska marknader.
Lumene gick åt motsatt håll med ett negativt bidrag på 44 miljoner kronor. Kosmetikbolaget har enligt Creades påverkats av en svagare marknad och leveransproblem.
Mjukvaruinvesteringarna är fortsatt en utmaning
Även om flera onoterade bolag utvecklats positivt under kvartalet finns det svagare delar av portföljen.
För årets första nio månader har Mentimeter bidragit med minus 82 miljoner kronor, medan Findity och Kreditz vardera redovisar negativa bidrag på 16 miljoner kronor.
Creades kopplar nedskrivningarna till en förändrad syn på mjukvarubolagens framtida värde, där bland annat artificiell intelligens skapat nya osäkerheter kring affärsmodeller och konkurrens.
Det finns också en viktig skillnad mellan noterade och onoterade investeringar.
Börsnoterade innehav kan värderas utifrån aktuella marknadspriser. För onoterade bolag används i större utsträckning värderingsmodeller, transaktioner och bedömningar av den framtida utvecklingen.
En värdeuppgång i ett onoterat innehav behöver därför inte innebära att någon motsvarande vinst faktiskt har realiserats genom en försäljning.
Creades-aktien steg trots att substansvärdet föll
För aktieägarna finns en intressant kontrast i kvartalsrapporten.
Samtidigt som Creades substansavkastning blev minus 1 procent steg bolagets egen börskurs mellan kvartalssluten.
Vid halvårsskiftet låg aktiekursen omkring 80 kronor. Den 30 september var den cirka 87 kronor.
Det motsvarar en kursuppgång på ungefär 9 procent, räknat på rapportens avrundade kursnivåer och utan utdelning.
Hur kunde aktien stiga så mycket när substansvärdet minskade?
Förklaringen ligger till stor del i substansrabatten.
Vid halvårsskiftet handlades Creades med en rabatt på omkring 17 procent i förhållande till det redovisade substansvärdet. Vid september månads slut hade rabatten minskat till cirka 8 procent.
Investerarna betalade alltså mer för varje krona av Creades underliggande tillgångar än de gjorde tre månader tidigare.
En krympande rabatt kan lyfta kursen
Den här skillnaden är viktig för alla som investerar i investmentbolag.
Substansvärdet beskriver värdet på de underliggande nettotillgångarna. Aktiekursen bestäms däremot av vad investerare är beredda att betala för aktien.
När substansrabatten minskar kan aktiekursen stiga snabbare än substansvärdet, eller till och med stiga när substansvärdet faller.
Det omvända gäller också. Om rabatten växer kan investmentbolagets aktie falla trots att de underliggande innehaven utvecklas stabilt.
I vår guide om vad substansrabatt är och hur den påverkar investmentbolag förklaras sambandet närmare.
Att Creades handlades med 8 procents rabatt den 30 september innebär inte automatiskt att aktien var billig. Rabattens storlek måste bedömas tillsammans med innehavens kvalitet, riskerna och möjligheterna till framtida värdeutveckling.
Det är också en historisk uppgift från kvartalsslutet, inte en uppdaterad värdering för handelsdagen den 14 oktober.
Nästa viktiga besked kommer från Avanza
Creades har en stark finansiell ställning med en rapporterad soliditet på 98 procent. Investmentföretaget saknar räntebärande skulder, vilket begränsar riskerna kopplade till egen belåning.
Det betyder dock inte att aktien har låg risk.
Med nästan två tredjedelar av substansvärdet koncentrerat till Avanza och Silex blir utvecklingen i dessa två bolag avgörande för Creades framtida avkastning.
Redan fredagen den 16 oktober 2026 väntas nästa viktiga besked när Avanza presenterar sin delårsrapport klockan 07.45.
Med tanke på Avanzas stora vikt kan förändrade förväntningar på nätbankens resultat, tillväxt och värdering få betydande genomslag i Creades.
För Silex handlar frågan snarare om hur börsen kommer att värdera den långsiktiga expansionen efter årets kraftiga uppgång och det senaste kvartalets nedgång.
De onoterade innehaven blir en tredje faktor. StickerApp och Instabee har visat att de kan ge positiva bidrag även när de största noterade investeringarna går svagare, men osäkerheten kring mjukvarubolagens värderingar finns kvar.
Creades tredje kvartal visar därmed två sidor av investmentbolaget. Årets substansavkastning är fortfarande bättre än börsens, men avkastningen är starkt beroende av ett fåtal innehav.
För spararen räcker det därför inte att bara följa om Creades-aktien går upp eller ned. Minst lika viktigt är att förstå vilka bolag som driver värdet – och hur mycket marknaden är beredd att betala för dem.