Catena Media föll omkring 23–24 procent på Stockholmsbörsen vid lunchtid den 12 augusti. Omsättningen minskade bara marginellt i det andra kvartalet, men bakom den relativt stabila försäljningen finns ett betydligt större resultatfall, pressade marginaler och nya frågetecken kring affiliatebolagets framtida tillväxt.
Därför rasar Catena Media-aktien
På pappret kan Catena Medias rapport först se ut som en ganska begränsad försämring. Intäkterna under andra kvartalet uppgick till 9,5 miljoner euro, jämfört med 9,6 miljoner euro under motsvarande kvartal förra året.
Men resultatutvecklingen var betydligt svagare.
| Nyckeltal | Q2 2026 jämfört med Q2 2025 |
|---|---|
| Intäkter | 9,5 mot 9,6 miljoner euro |
| EBITDA | 1,2 mot 2,2 miljoner euro |
| Rörelseresultat | 0,3 mot 1,5 miljoner euro |
| Resultat per aktie | 0,001 mot 0,01 euro |
Rörelseresultatet föll därmed med omkring 80 procent på ett år.
Det är en betydligt större försämring än omsättningssiffran antyder och en viktig förklaring till varför investerarna reagerade så kraftigt när rapporten presenterades.
Hurbra har tidigare gått igenom siffrorna i Catena Medias Q2-rapport.
Kraftigt sämre än första kvartalet
Även jämförelsen med årets första kvartal sticker ut.
Catena Media hade då intäkter på 12,3 miljoner euro och en justerad EBITDA på 2,7 miljoner euro. Under andra kvartalet föll intäkterna till 9,5 miljoner euro medan justerad EBITDA sjönk till 1,2 miljoner.
Det motsvarar ett intäktstapp på omkring 23 procent från kvartalet före. Den justerade EBITDA minskade med ungefär 56 procent.
Samtidigt föll den justerade EBITDA-marginalen från 22 till 13 procent.
Det är särskilt känsligt eftersom Catena Media efter första kvartalet hade beskrivit utvecklingen som ett tecken på en stabilare grund för verksamheten. Q2 visar i stället att återhämtningen ännu inte är stabil.
Googleproblemen ser inte längre tillfälliga ut
En av de viktigaste formuleringarna i rapporten handlar om organisk söktrafik.
Catena Media har länge varit beroende av trafik från sökmotorer till sina sajter inom framför allt betting och casino. Bolaget beskriver nu problemen inom organisk sök som en strukturell verklighet för den traditionella affiliateverksamheten.
Det gör situationen mer allvarlig än om det bara hade handlat om ett enskilt svagt kvartal eller en tillfällig förändring i Googles sökresultat.
Catena Media arbetar därför med att minska beroendet av en enda extern trafikkälla och bygger samtidigt en ny teknisk plattform som ska koppla samman publicister och annonsörer på ett bredare sätt.
Enligt Catena Medias egen rapport väntas sluttester av den nya plattformen mot slutet av 2026, medan en full kommersiell lansering är planerad till första halvåret 2027.
Det innebär att kostnaderna kommer nu, medan en större eventuell effekt på intäkterna ligger längre fram.
Aktieåterköpet räckte inte
Catena Media meddelade samtidigt ett aktieåterköpsprogram på högst 28 miljoner kronor och maximalt 4 713 747 aktier.
Normalt kan ett återköp ge stöd åt en pressad aktiekurs. I det här fallet är syftet dock mer begränsat.
Aktierna ska användas för att täcka bolagets skyldigheter inom långsiktiga incitamentsprogram. Catena Media har också betonat att programmet inte ska tolkas som ett bredare beslut om kapitalåterföring till aktieägarna.
Därmed försvinner en del av den positiva signal som ett vanligt återköpsprogram annars skulle kunna ge.
Allt i rapporten var inte svagt
Börsraset kommer samtidigt efter en rapport som också innehåller flera positiva delar.
Antalet nya deponerande kunder ökade med 23 procent och intäkterna i Nordamerika steg med 6 procent. Regionen svarar nu för omkring 97 procent av Catena Medias totala intäkter.
Sett till hela första halvåret ökade dessutom omsättningen med 12 procent jämfört med föregående år, medan justerad EBITDA steg med 70 procent.
MRKTPLAYS, som blivit en allt viktigare del av verksamheten, står för mer än en tredjedel av koncernens intäkter.
Det är därför svårt att beskriva rapporten som genomgående svag.
Marknaden fokuserar på framtiden
Kursraset visar snarare hur mycket marknaden just nu fokuserar på vad som händer härifrån.
Catena Media behöver både hantera en traditionell affiliateaffär där organisk söktrafik blivit svårare att förlita sig på och samtidigt investera i den plattform som ska bli en större del av framtiden.
När resultatet samtidigt försämras kraftigt från både förra året och det starkare första kvartalet ökar osäkerheten kring hur lång övergången blir och vilka marginaler bolaget kan hålla under tiden.
Det är sannolikt den kombinationen, snarare än omsättningsminskningen på en procent i sig, som ligger bakom att Catena Media straffas så hårt på börsen den 12 augusti.