AI-bolaget Anthropic uppges erbjuda kapitalförvaltaren Blackstone en avkastning på över tio procent för att finansiera nya AI-chip. Bakom erbjudandet finns ett upplägg värt tiotals miljarder dollar där femåriga leasingbetalningar ska finansiera lånen. Men den höga avkastningen kommer med risker, särskilt om Anthropic får betalningsproblem eller chipen tappar snabbt i värde.

Enligt Financial Times, vars uppgifter återges av Reuters, diskuteras en investering på nio miljarder dollar från Blackstoneförvaltade kreditfonder.

Det rapporterade erbjudandet omfattar en ränta på tio procent och en möjlig total avkastning som överstiger den nivån. Reuters har inte självständigt kunnat verifiera uppgifterna.

Det handlar alltså om föreslagna finansieringsvillkor, inte om en bekräftad investering eller någon garanterad avkastning.

Så ska Anthropic finansiera sina AI-chip

Den rapporterade finansieringen, som kallas Project North Star, omfattar totalt omkring 60 miljarder dollar.

Pengarna ska användas för att finansiera avancerade AI-processorer, däribland Googles specialutvecklade TPU-chip, som Anthropic behöver för att utveckla och driva sina AI-modeller.

I stället för att betala hela investeringen direkt bygger upplägget på leasing. Anthropic ska betala för tillgången till utrustningen under fem år.

Dessa betalningar ska sedan användas för att betala ränta och återföra kapital till dem som finansierar utrustningen.

Enligt Financial Times uppgifter är finansieringen tänkt att delas upp i två huvudsakliga delar:

• 42 miljarder dollar i prioriterade lån, där långivarna har bättre rätt till återbetalning.
• 18 miljarder dollar i efterställda lån, där Blackstones föreslagna investering på nio miljarder dollar ingår.

De efterställda långivarna tar större risk eftersom andra långivare normalt har rätt att få betalt före dem om finansieringen får problem.

Det är en central förklaring till varför avkastningen på Blackstones föreslagna investering är så hög.

Vem förlorar pengar om Anthropic inte kan betala?

Den största risken är att Anthropics framtida intäkter inte räcker för att fullfölja leasingavtalen.

Om AI-bolaget får betalningsproblem kan det i nästa led bli svårt att betala långivarnas räntor och amorteringar.

Aktör	Vem bär risken?
Anthropic	Har betalningsåtaganden genom leasingavtalen.
Blackstones kreditfonder	Kan förlora ränta och utlånat kapital om betalningarna uteblir.
Prioriterade långivare	Har bättre återbetalningsrätt, men är inte riskfria.
Broadcom	Kan bära delar av risken genom garantier och andra stödåtaganden.
Fondinvesterare	Bär ytterst förluster som uppstår i de fonder där de har investerat.

Den höga erbjudna avkastningen ska därför inte jämföras direkt med räntan på ett vanligt sparkonto.

En bankinsättning med insättningsgaranti och ett efterställt lån kopplat till finansiering av AI-utrustning har helt olika risker.

För Blackstone handlar affären om att kreditfonder tar betalt för att låna ut kapital i ett stort och komplicerat finansieringsupplägg.

Vad händer om AI-chipen tappar i värde?

Det finns också en risk som skiljer den här finansieringen från många traditionella företagslån.

AI-processorer utvecklas snabbt. Utrustning som är mycket eftertraktad i dag kan bli betydligt mindre värd när nya och effektivare generationer lanseras.

Det behöver inte vara ett problem så länge Anthropic betalar enligt avtalen.

Men om betalningarna upphör måste långivarna bedöma hur mycket pengar som går att få tillbaka genom säkerheter, garantier eller en eventuell försäljning av utrustningen.

Specialiserade AI-chip är dessutom beroende av särskild infrastruktur. De behöver inte ha samma andrahandsmarknad som mer standardiserad datorutrustning.

Därför kan ett lån som från början ser väl säkrat ut bli betydligt mer riskfyllt om utrustningens värde faller snabbare än väntat.

Den viktiga skillnaden är att Anthropics betalningsförmåga avgör det löpande kassaflödet, medan chipens restvärde kan bli avgörande om betalningarna inte fungerar.

Broadcoms tidigare garanti visar hur risken kan fördelas

Anthropic, Blackstone och halvledarbolaget Broadcom har redan kopplingar till en tidigare finansieringslösning för AI-infrastruktur.

I juni 2026 presenterades en finansieringsplattform tillsammans med Apollo och Blackstone. Den första transaktionen omfattade 35 miljarder dollar och hade Anthropic som slutkund.

I Broadcoms senare finansiella rapportering finns en konkret beskrivning av hur bolaget kan behöva bidra vid betalningsproblem.

Under vissa förutsättningar ska Broadcom täcka skillnaden mellan 85 procent av den kvarvarande garanterade leasingfordran och vad utrustningen går att sälja för.

Det maximala potentiella åtagandet angavs till omkring 29 miljarder dollar om all berörd utrustning levererades.

Det var inte en faktisk förlust, utan ett villkorat garantiåtagande.

Exemplet visar att risken för snabbt fallande chipvärden inte nödvändigtvis behöver stanna hos kreditgivarna. En leverantör kan också få bära en betydande del.

Den tidigare finansieringen ska dock inte förväxlas med Project North Star. Det är ännu inte klarlagt exakt vilka garantier som kommer att gälla för det nya rapporterade upplägget eller hur långt skyddet sträcker sig för de efterställda lånen.

Hur mycket kostar tio procents ränta?

Om Blackstones kreditfonder skulle låna ut hela det rapporterade beloppet på nio miljarder dollar till tio procents årlig ränta motsvarar det 900 miljoner dollar i ränta under ett år.

Det är ett räkneexempel. Det innebär inte att någon sådan utbetalning redan har avtalats eller gjorts.

Den faktiska avkastningen beror bland annat på när kapitalet betalas ut, hur lånen prissätts, vilka avgifter som tillkommer och om betalningarna fullföljs.

Enligt rapporteringen skulle den totala effektiva avkastningen kunna bli högre än tio procent genom finansieringens prissättning och avgifter.

För en långivare spelar det dock ingen roll hur hög den avtalade räntan är om låntagaren inte kan betala. Stora kreditförluster kan snabbt överstiga flera års ränteintäkter.

Vad betyder affären för svenska sparare?

Blackstone är en stor internationell kapitalförvaltare med verksamhet inom bland annat alternativa investeringar och privat kreditgivning, ofta kallad private credit.

Det betyder däremot inte att den som äger Blackstoneaktier får del av den erbjudna avkastningen på tio procent.

Räntan gäller de kreditfonder som eventuellt genomför investeringen. Avkastningen på Blackstones börsnoterade aktie påverkas av betydligt fler faktorer.

För svenska sparare finns framför allt två kopplingar.

Den första gäller investeringar i kreditfonder och andra produkter som finansierar stora företags- och infrastrukturprojekt. Där kan till synes attraktiva räntor dölja betydande risker, särskilt om fonden är koncentrerad till ett fåtal stora lån.

Den andra gäller aktiefonder med innehav i företag som gynnas av AI-utbyggnaden, exempelvis chiputvecklare och leverantörer av datacenterutrustning.

Dessa företag kan påverkas om finansieringen av AI-investeringar blir dyrare eller om kunderna börjar minska sina beställningar.

Det innebär inte att vanliga svenska globalfonder automatiskt äger lånen i Project North Star.

Frågan är en del av en större utveckling. Bank for International Settlements har tidigare varnat för riskerna när AI-boomen finansieras med allt större lånebelopp.

Det gör Anthropics rapporterade finansiering intressant även för sparare som aldrig investerat direkt i bolaget.

Hög ränta är också ett tecken på hög risk

Anthropics rapporterade erbjudande illustrerar hur mycket kapital som krävs för den fortsatta AI-utbyggnaden.

För att kunna använda allt mer avancerad datorkapacitet behöver bolagen finansiera investeringar som kan uppgå till tiotals miljarder dollar, samtidigt som tekniken utvecklas snabbt.

En avkastning över tio procent kan vara attraktiv för långivare som accepterar risken. Men den säger också något om priset för att finansiera en verksamhet där framtida intäkter och utrustningens värde är osäkra.

Om Project North Star genomförs enligt de rapporterade villkoren blir den avgörande frågan inte bara hur mycket Blackstones fonder kan tjäna.

Det är också hur förlusterna fördelas om Anthropics leasingbetalningar uteblir och de finansierade chipen inte längre är värda vad långivarna räknat med.