Silverpriset rasade med nära 6 procent under onsdagen den 14 oktober när oväntat hög amerikansk inflation fick obligationsräntorna att stiga. Även guldet föll kraftigt. För svenska sparare blir utvecklingen särskilt intressant eftersom en starkare dollar samtidigt kan dämpa förlusterna räknat i kronor.

Silver och guld tillhörde onsdagens stora förlorare på råvarumarknaden. Silverpriset föll med 5,8 procent till 55,80 dollar per troy ounce, medan guldet backade 1,9 procent till omkring 4 080 dollar, enligt Nyhetsbyrån Direkts marknadssammanställning vid 18-tiden.

Nedgången kom efter att ny amerikansk inflationsstatistik förändrat investerarnas förväntningar på Federal Reserves kommande räntebeslut. Högre obligationsräntor och en starkare dollar satte press på båda ädelmetallerna.

Guld och silver faller efter inflationsbeskedet

Prisrörelserna var ovanligt stora, framför allt för silver.

Ädelmetall	Pris och förändring
Silver	55,80 dollar per troy ounce, −5,8 %
Guld	4 080 dollar per troy ounce, −1,9 %

Priserna avser onsdagens handel vid rapporteringstillfället och inte fastställda stängningskurser.

Bakom nedgången låg USA:s konsumentprisindex för september. Inflationen steg till 3,7 procent i årstakt, från 3,4 procent månaden före. Ekonomerna hade i genomsnitt räknat med 3,6 procent.

Även kärninflationen, där livsmedel och energi räknas bort, steg. Den uppgick till 2,6 procent jämfört med 2,4 procent föregående månad.

Den totala prisökningen från augusti till september var 0,6 procent. Den siffran låg däremot i linje med förväntningarna, och mycket av uppgången kom från energipriserna. Bensinpriserna steg med 9,1 procent under månaden.

Uppgifterna framgår av USA:s officiella inflationsrapport från Bureau of Labor Statistics.

Det var framför allt kombinationen av fortsatt hög inflation och ett underliggande pristryck som oroade finansmarknaden.

Varför faller guld när inflationen stiger?

Guld brukar beskrivas som ett skydd mot inflation. Det är en av anledningarna till att privatpersoner och institutionella investerare väljer att äga metallen.

Onsdagens utveckling visar samtidigt varför sambandet inte är så enkelt.

När inflationen blir högre än väntat kan centralbanken behöva höja räntan eller behålla en hög ränta längre. Då stiger ofta marknadsräntorna, vilket gör räntebärande placeringar mer attraktiva.

Guld ger ingen ränta och ingen utdelning. Den som äger guld är beroende av att metallens värde stiger för att få avkastning, medan en statsobligation kan ge löpande ränta.

När amerikanska obligationsräntor steg under onsdagen ökade därför alternativkostnaden för att äga guld.

Det är särskilt viktigt hur realräntorna utvecklas, alltså räntorna i förhållande till den förväntade inflationen. Om realräntorna stiger kan det bli mindre attraktivt att hålla tillgångar som inte ger någon löpande avkastning.

Samtidigt stärktes den amerikanska dollarn. Eftersom guld handlas internationellt i dollar blir metallen dyrare för köpare som använder andra valutor när dollarn stiger. Det kan ytterligare dämpa efterfrågan.

Högre inflation kan alltså vara positivt för guldet på lång sikt, samtidigt som marknadens omedelbara reaktion på inflationen blir negativ för guldpriset.

Det betyder inte att guld saknar värde som inflationsskydd. Däremot är det inget pålitligt skydd mot varje enskilt inflationsbesked eller varje period med stigande konsumentpriser.

Därför faller silver betydligt mer än guld

Silvrets nedgång på 5,8 procent var betydligt större än guldets fall på 1,9 procent.

En viktig skillnad mellan metallerna är deras användningsområden.

Guld efterfrågas i stor utsträckning som investering, reservtillgång och smyckesmetall. Silver har också en investeringsmarknad, men spelar samtidigt en viktig roll inom industrin.

Metallen används bland annat inom elektronik, solenergi, elnät och fordonsindustrin. En stor del av efterfrågan är därför kopplad till industriell aktivitet.

Det gör silver känsligt för fler faktorer än den traditionella efterfrågan på ädelmetaller.

När investerare oroar sig för högre räntor kan de också börja räkna med svagare ekonomisk tillväxt. Det kan påverka förväntningarna på den framtida industriella efterfrågan på silver.

Dessutom kan rörelserna bli stora när investerare snabbt förändrar sina positioner på råvarumarknaden.

Det går inte att fastställa hur stor del av just onsdagens silverfall som berodde på försäljningar från investerare respektive förändrade förväntningar på industrins efterfrågan. Men metallens dubbla roll bidrar till att förklara varför silver ofta kan röra sig kraftigare än guld.

Så påverkar dollarn svenska sparare

För den som äger guld eller silver i Sverige är prisutvecklingen i dollar bara en del av resultatet.

Eftersom råvarorna prissätts internationellt i dollar påverkas värdet i svenska kronor även av växelkursen mellan dollarn och kronan.

Under onsdagen stärktes dollarn mot kronan. USD/SEK handlades under eftermiddagen omkring 10,06 kronor.

Med den indikativa valutakursen motsvarar metallpriserna ungefär 41 000 kronor för ett troy ounce guld och 560 kronor för ett troy ounce silver. Ett troy ounce motsvarar cirka 31,1 gram.

Det innebär inte att dessa belopp är faktiska köp- eller försäljningspriser hos svenska metallhandlare. Priserna där påverkas också av exempelvis marginaler, avgifter och, för vissa produkter, moms.

Ett exempel visar valutans betydelse

Anta att silver faller med 5,8 procent i dollar under en viss period, samtidigt som dollarn stärks med 1 procent mot kronan.

En svensk investerare med en direkt, ohedgad exponering mot silver skulle då få en värdeminskning på ungefär 4,9 procent räknat i kronor, före eventuella avgifter.

För guld skulle ett prisfall på 1,9 procent i dollar under samma förutsättningar motsvara en nedgång på omkring 0,9 procent i kronor.

Det här är ett räkneexempel, inte den uppmätta avkastningen under onsdagen. För att beräkna det verkliga resultatet krävs metallpriser och valutakurser från samma start- och sluttidpunkter.

Men exemplet visar varför två investerare kan uppleva samma råvarufall på olika sätt beroende på vilken valuta de använder.

En starkare dollar kan mildra nedgången för svenska sparare. Om kronan i stället stärks mot dollarn kan valutaförändringen förstärka förlusten.

Den som äger en börshandlad produkt behöver dessutom kontrollera om produkten är valutasäkrad. En sådan konstruktion kan ge en annan utveckling än en investering med direkt exponering mot både metallen och dollarn.

Gruvaktier är inte samma sak som guld och silver

Prisfallet märktes också på aktiemarknaden, men där blir sambanden mer komplicerade.

Sotkamo Silver föll omkring 6 procent på Stockholmsbörsen under onsdagen. Bolaget är exponerat mot silvermarknaden, men aktiekursen påverkas även av företagets produktion, kostnader, finansiering och framtidsutsikter.

En gruvaktie är därför inte samma sak som att äga själva metallen.

För gruvföretag kan förändringar i metallpriset få stora effekter på lönsamheten. En producent med höga kostnader kan exempelvis påverkas kraftigare av fallande råvarupriser än ett företag med lägre kostnader.

Samtidigt kan ett bolag som använder ädelmetaller i sin tillverkning påverkas i motsatt riktning.

Den danska smyckestillverkaren Pandora steg omkring 1,5 procent under onsdagen. Lägre metallpriser kan minska råvarukostnaderna för en sådan verksamhet, även om den faktiska effekten beror på bland annat inköpsavtal, valutasäkringar och försäljningspriser.

För spararen är det därför viktigt att skilja mellan att investera i guld eller silver, köpa aktier i ett gruvbolag och äga en fond med flera råvarurelaterade företag.

De kan reagera olika även under en dag när metallpriserna faller kraftigt.

Vad händer med guldpriset efter inflationsbeskedet?

Den närmaste tiden blir den amerikanska penningpolitiken avgörande för hur marknaden tolkar inflationssiffrorna.

Federal Reserve höjde räntan i september till intervallet 3,75–4,00 procent. Nästa räntebesked väntas efter centralbankens möte den 27–28 oktober.

Onsdagens inflation ökade förväntningarna på ytterligare åtstramning, men något nytt räntebeslut har ännu inte fattats.

För svenska sparare är det framför allt tre utvecklingar som blir viktiga att följa: amerikanska obligationsräntor, dollarkursen och hur kommande ekonomisk statistik påverkar förväntningarna på Federal Reserve.

Dagens stora prisfall kommer dessutom efter en period där ädelmetallerna redan uppvisat betydande svängningar. I Hurbra:s tidigare genomgång av guldprisets nedgång i september beskrivs hur räntor och valutor kan påverka den som sparar i guld. Den amerikanska penningpolitiken har också varit en central faktor sedan Federal Reserves räntebesked den 16 september.

För den långsiktige spararen är onsdagens viktigaste lärdom att ett inflationsskydd inte nödvändigtvis ger positiv avkastning när inflationen stiger.

Guld kan fylla en funktion som riskspridning över längre perioder, medan silver erbjuder en annan kombination av investerings- och industriefterfrågan. Båda kan samtidigt falla kraftigt när räntor och marknadsförväntningar förändras.

Och för den som räknar sitt sparande i kronor kan dollarns utveckling vara nästan lika viktig att förstå som själva metallpriset.