Spiltan Invest ökar sitt inflytande i krisdrabbade Train Alliance genom att köpa 1 428 000 röststarka A-aktier från grundaren och tidigare vd:n Otto Persson. Affären gör Spiltan till en betydligt tyngre maktfaktor i bolaget – men sker samtidigt i ett läge där stora ekonomiska och juridiska risker fortfarande återstår.

Spiltan får 12,7 procent av rösterna

Spiltan Invest har köpt 1 428 000 A-aktier i Train Alliance från Otto Persson. Efter affären äger investmentbolaget 1 428 000 A-aktier och 5 343 550 B-aktier.

Det motsvarar omkring 8,6 procent av kapitalet men hela 12,7 procent av rösterna.

Skillnaden beror på Train Alliances aktiestruktur. En A-aktie ger tio röster medan varje B-aktie ger en röst. Det innebär att aktierna som nu byter ägare har betydligt större betydelse för makten i bolaget än vad antalet aktier först antyder.

Vid den senast redovisade ägarbilden den 30 juni hade Spiltan 6,7 procent av kapitalet men bara 3,4 procent av rösterna. Röstandelen ökar därmed kraftigt genom affären.

Om övriga större ägares innehav är oförändrade sedan dess placerar det Spiltan bakom Polar Structure och Sven Jemsten med bolag, men före flera andra större ägare.

Det handlar alltså inte om att Spiltan tar kontroll över Train Alliance. Däremot blir investmentbolagets möjlighet att påverka bolagsstämmor och större ägarfrågor betydligt större.

Köper från mannen i centrum för Train Alliances kris

Att aktierna kommer från Otto Persson gör affären särskilt betydelsefull.

Persson grundade Train Alliance och har tidigare varit både vd och en central ägare. Under 2026 har han samtidigt stått i centrum för flera av de händelser som lett till bolagets djupa förtroendekris.

Efter en forensisk granskning från EY har Train Alliance bland annat uppgett att fabricerade avtal förekommit i samband med fyra av fem granskade fastigheter. Granskningen pekade också på missvisande redovisning av fastighetsaffärer, hyror och kostnader samt omfattande brister i styrning och intern kontroll.

Persson har därefter lämnat samtliga uppdrag i Train Alliance-koncernen.

Bolaget har dessutom riktat ett krav på omkring 174 miljoner kronor mot honom efter ett förbjudet lån. Train Alliance har tidigare uppgett att Persson och bolag kontrollerade av honom har vidgått kraven skriftligen och att säkerheter har ställts.

Något offentligt besked om att hela beloppet har återbetalats finns ännu inte.

När Spiltan nu köper Perssons A-aktier flyttas därmed en betydande del av rösträtten från den tidigare maktpersonen till en extern ägare som funnits i Train Alliance under lång tid.

Spiltan: Marknaden har överreagerat

Spiltans investering är inte ny.

Investmentbolaget började investera i Train Alliance redan 2015 och 2016 och ökade senare sitt innehav. Inför noteringen på First North 2020 investerade Spiltan ytterligare 50 miljoner kronor.

Den långsiktiga investeringsidén har byggt på Train Alliances järnvägsnära mark och bolagets verksamhet inom utveckling och förvaltning av anläggningar för järnvägen.

I samband med den nya affären säger Spiltans vd Per H Börjesson att bolaget fortfarande ser potential i affärsmodellen och anser att marknaden har överreagerat på problemen i Train Alliance.

Det är dock Spiltans egen bedömning – inte ett bevis för att krisen är över.

I Spiltan Invests besked om aktieköpet framgår hur stor ägarandelen blir efter transaktionen, men någon köpeskilling för A-aktierna offentliggörs inte.

Det går därför inte att fastställa vilket pris Spiltan faktiskt betalat.

Att utgå från Train Alliances börshandlade B-aktie skulle också ge en missvisande bild. A-aktierna är inte börsnoterade och har tio gånger högre rösträtt.

Train Alliance har genomfört flera förändringar

Det finns samtidigt konkreta åtgärder som skiljer dagens Train Alliance från bolaget före granskningen.

Efter EY:s rapport har bolaget bland annat ändrat attest- och fullmaktsrutiner, infört ett nytt ekonomisystem och en ny uppförandekod samt förstärkt styrelserapporteringen. Styrelserna i koncernbolagen har också förändrats.

Bolaget har dessutom gått igenom och rättat historiska räkenskaper.

Rättelserna och nedskrivningarna fick en sammanlagd resultateffekt på minus 206 miljoner kronor före skatt. Det justerade substansvärdet för årsskiftet sänktes samtidigt från tidigare redovisade 35,6 kronor till 18,9 kronor per aktie.

Revisorn lämnade en oren revisionsberättelse och avstyrkte ansvarsfrihet för Otto Persson.

Förändringarna i styrning och redovisning är alltså faktiska. Däremot är det något helt annat än att bolagets ekonomiska risker skulle vara undanröjda.

Förluster och återbetalningsrisk kvarstår

Train Alliance redovisade 22,5 miljoner kronor i rörelseintäkter under det andra kvartalet 2026.

Rörelseresultatet blev minus 50 miljoner kronor. Där ingick utredningskostnader på 23,6 miljoner kronor, och nettoresultatet stannade på minus 58,9 miljoner.

Det justerade substansvärdet hade vid kvartalets slut sjunkit vidare till 18 kronor per aktie.

Train Alliance har också träffat en förlikning med storägaren Polar Structure. Vid ett fullständigt genomförande väntas den bland annat förstärka bolagets likvida medel med 159,5 miljoner kronor och lösa äldre mellanhavanden mellan parterna.

Effekterna är dock beroende av att förlikningen genomförs enligt plan och bör därför inte behandlas som fullt realiserade pengar ännu.

Ytterligare en osäkerhet uppstod den 1 oktober när Train Alliance meddelade att EU-projektet SMARTCargo avbryts.

Projektet hade beviljats 113,7 miljoner kronor i EU-stöd. När projektet stoppas kan hela eller delar av stödet behöva betalas tillbaka. Train Alliance har uppgett att processen för att avgöra återbetalningskravet väntas ta omkring tre månader.

Aktien har fallit kraftigt inför affären

Spiltans köp sker efter en ny kraftig nedgång för Train Alliances B-aktie.

Den 30 september stängde aktien på 5,72 kronor. Efter beskedet om SMARTCargo föll kursen den 1 oktober med mer än 21 procent till 4,48 kronor.

Den senaste säkert fastställda stängningskursen före Spiltans besked var 3,83 kronor den 6 oktober.

Det innebär ett kursfall på omkring en tredjedel på mindre än en vecka.

Kursen ligger också mycket långt under det senast redovisade justerade substansvärdet på 18 kronor per aktie.

Det stora gapet kan vara en del av förklaringen till att Spiltan ser ett attraktivt läge, men substansvärdet är inte samma sak som ett garanterat värde för aktieägarna. Train Alliance har fortfarande betydande osäkerheter kring bland annat tidigare transaktioner, fordran på Otto Persson, SMARTCargo och bolagets framtida lönsamhet.

Spiltans köp är därför en tydlig förtroendesignal från en gammal ägare – men framför allt innebär affären att ägarmakten i Train Alliance förändras.

Nästa viktiga besked om hur bolaget faktiskt utvecklas kommer i Train Alliances rapport för det tredje kvartalet den 22 oktober.