Kenneth Dart har redan passerat den viktiga 30-procentsgränsen i Evolution och tvingats lägga ett bud på resten av bolaget. Nu har Finansinspektionen godkänt ett tillägg till erbjudandehandlingen, samtidigt som Evolutions styrelse säger nej till budet på 695 kronor per aktie. Frågan är hur mycket kontroll Dart redan har och vad som krävs för att han faktiskt ska kunna ta över casinojätten.

Candle Lake, som kontrolleras av miljardären Kenneth Dart, offentliggjorde sitt budpliktsbud på Evolution efter att ägandet passerat 30 procent av rösterna.

Budet ligger kvar på 695 kronor kontant per aktie. Den 31 augusti offentliggjordes ett kompletterande erbjudandedokument som har godkänts och registrerats av Finansinspektionen.

Det innebär däremot inte att Dart har höjt budet eller förändrat villkoren. Den stora nyheten i tillägget är bland annat Evolutions styrelses formella yttrande, där aktieägarna rekommenderas att inte acceptera erbjudandet.

Styrelsen anser att 695 kronor per aktie undervärderar Evolution.

Därför tvingades Dart lägga bud på Evolution

Budet är ett så kallat budpliktsbud.

Candle Lake köpte den 24 juli ytterligare omkring 2,05 miljoner Evolution-aktier och passerade därmed gränsen på 30 procent av rösterna.

Enligt de svenska takeover-reglerna uppstår normalt budplikt när en ägare genom aktieköp når minst tre tiondelar av rösterna i ett börsnoterat bolag.

Det innebär att Dart inte kunde fortsätta som vanligt efter att ha passerat gränsen. Han behövde erbjuda även övriga aktieägare möjligheten att sälja sina aktier.

När det formella budet offentliggjordes den 13 augusti ägde Candle Lake 59 798 619 aktier i Evolution. Det motsvarade 31,56 procent av de utestående aktierna när Evolutions egna återköpta aktier räknades bort.

Budet värderade då samtliga utestående Evolution-aktier till cirka 131,7 miljarder kronor.

Acceptfristen löper till den 15 september klockan 17.00.

Styrelsen säger nej till 695 kronor

Evolutions styrelse är tydlig i sin rekommendation till aktieägarna: acceptera inte budet.

Priset på 695 kronor motsvarade stängningskursen när budplikten utlöstes den 24 juli och låg omkring 1,6 procent över den genomsnittliga börskursen under de föregående 20 handelsdagarna.

Problemet för Dart är att Evolution-aktien därefter har handlats betydligt högre.

Redan dagen innan erbjudandet offentliggjordes stängde aktien på 737,20 kronor. Den 31 augusti låg kursen omkring 831 kronor.

Det betyder att en aktieägare som accepterar Darts erbjudande på 695 kronor skulle sälja sina aktier betydligt billigare än vad marknaden just nu värderar dem till.

Styrelsen anser därför att budet inte återspeglar Evolutions verkliga marknadsvärde.

Budkursen kan fortfarande bli mer attraktiv om Evolution-aktien faller kraftigt före acceptfristens slut. Med dagens kursläge är skillnaden däremot stor.

Så mycket av Evolution kontrollerar Kenneth Dart

Kenneth Dart är redan Evolutions klart största ägare.

Candle Lake äger omkring 30,02 procent av samtliga aktier och röster enligt Evolutions ägarredovisning. Näst största ägare ligger på knappt 11 procent.

Samtidigt har Evolution köpt tillbaka stora mängder egna aktier. Efter återköpen fram till den 28 augusti ägde bolaget självt drygt 13,5 miljoner aktier.

Egna aktier får inte rösta på bolagsstämman.

Det innebär att Darts nästan 59,8 miljoner aktier i praktiken motsvarar omkring 32,2 procent av de aktier som just nu kan företrädas och rösta.

Dart har alltså inte majoritetskontroll över Evolution.

Men han är betydligt närmare en majoritetsposition än vad siffran 30 procent först kan ge intryck av.

Med den nuvarande aktiestocken skulle han behöva få kontroll över omkring 33 miljoner ytterligare aktier för att passera 50 procent av de aktier som inte ägs av Evolution självt.

Det motsvarar ungefär en fjärdedel av aktierna som fortfarande ligger hos andra ägare.

30 procent kan ge större makt än siffran visar

Det finns dessutom en viktig skillnad mellan att äga mer än hälften av ett bolag och att dominera en bolagsstämma.

Alla aktieägare deltar inte på stämmorna.

Vid Evolutions årsstämma den 24 april 2026 fanns omkring 91,5 miljoner aktier och röster representerade.

Darts nuvarande innehav på nästan 59,8 miljoner aktier motsvarar närmare två tredjedelar av den röstmängden.

Det betyder inte att han automatiskt skulle kontrollera en framtida stämma. Närvaron kan förändras kraftigt, inte minst när en så stor ägare blivit en central fråga för bolaget.

Men siffrorna visar vilken praktisk makt en ägare med omkring en tredjedel av rösterna kan få i ett bolag med ett utspritt ägande.

Vanliga stämmobeslut avgörs normalt med mer än hälften av de avgivna rösterna. För större förändringar, exempelvis ändringar i bolagsordningen, krävs normalt högre majoritet.

Dart behöver därför inte äga 50 procent av samtliga Evolution-aktier för att bli den klart dominerande kraften på många framtida bolagsstämmor.

Över 90 procent krävs för ett fullständigt övertagande

För att verkligen kunna köpa ut resterande aktieägare är det en annan nivå som är avgörande: 90 procent.

Om Candle Lake kommer över 90 procent av aktierna kan bolaget inleda tvångsinlösen av de återstående minoritetsaktierna.

Candle Lake har också meddelat att man i ett sådant läge avser att verka för att Evolution avnoteras från Nasdaq Stockholm.

Dit är Dart fortfarande långt.

Med den nuvarande aktiestocken skulle han behöva få kontroll över omkring 107 miljoner ytterligare aktier för att passera 90 procent.

Det motsvarar en mycket stor majoritet av de aktier som fortfarande finns hos andra ägare.

Ett fullständigt utköp och en avnotering ska därför inte beskrivas som nära förestående.

Candle Lake säger dessutom självt att budpliktsbudet inte är motiverat av en uttalad avsikt att köpa samtliga aktier i Evolution. Dart bör därför inte beskrivas som att han uttryckligen har deklarerat ett försök att köpa hela bolaget.

Däremot har han redan byggt upp en ägarposition som ger honom ett mycket starkt inflytande över ett av världens största bolag inom onlinecasino.

Kan Dart bara köpa fler aktier på börsen?

Det är inte riktigt så enkelt.

Candle Lake har även ekonomisk exponering mot drygt fyra miljoner Evolution-aktier genom så kallade total return swaps. När det direkta aktieägandet och swapexponeringen räknades ihop uppgav Candle Lake en ekonomisk exponering på omkring 32,04 procent av samtliga aktier.

Swapparna är dock inte samma sak som direkt aktieägande och ska inte räknas som ytterligare röster.

Dessutom begränsar takeover-reglerna möjligheten att samtidigt köpa aktier utanför erbjudandet på bättre villkor.

Om Candle Lake under budperioden köper Evolution-aktier till ett högre pris än de 695 kronor som erbjuds övriga aktieägare måste budet normalt anpassas till de bättre villkoren.

När Evolution handlas klart över 695 kronor gör det situationen besvärlig för Dart.

Han kan alltså inte utan vidare köpa stora mängder aktier på börsen till dagens betydligt högre kurs och samtidigt låta budet ligga kvar på 695 kronor.

Vad händer nu med Evolution-aktien?

För Evolutions aktieägare finns det framför allt tre saker att följa fram till den 15 september.

Den första är börskursen. Så länge aktien handlas långt över 695 kronor är det svårt att se varför stora mängder aktieägare frivilligt skulle sälja via budet.

Den andra är om Candle Lake förändrar sitt erbjudande eller på annat sätt hittar en väg att öka ägandet.

Den tredje är hur stor andel av de återstående aktierna som lämnas in i budet.

Om få aktier lämnas in blir Dart kvar som en mycket stor, men fortsatt minoritetsägande, huvudägare.

Om en betydande andel av aktierna lämnas in kan han däremot snabbt närma sig en nivå där hans praktiska kontroll över Evolution blir ännu större.

Nästa tydliga gräns är 50 procent. Den verkliga slutstationen för ett fullständigt övertagande är över 90 procent.

I dagsläget befinner sig Kenneth Dart någonstans däremellan: långt från att kunna tvångsinlösa resten av Evolution, men redan med tillräckligt många aktier för att ingen annan enskild ägare kommer i närheten av hans maktposition.

Den senaste informationen om erbjudandet finns på Evolutions egen sida om Candle Lakes budpliktsbud.