Tobii tappade nästan halva försäljningen under andra kvartalet. Ändå förbättrades rörelsemarginalen. Bakom den till synes motsägelsefulla rapporten finns både en extrem jämförelseperiod, stora kostnadsbesparingar och en redovisningspost på 51 miljoner kronor som inte stärkte kassan. För aktieägarna är därför kassaflödet och finansieringen viktigare än den positiva rörelseresultatraden.

Tobii redovisade en omsättning på 154 miljoner kronor under andra kvartalet 2026. Ett år tidigare var motsvarande siffra 284 miljoner.

Det innebär ett rapporterat försäljningstapp på 45,8 procent.

Samtidigt blev rörelseresultatet 15 miljoner kronor och rörelsemarginalen 9,7 procent. Motsvarande marginal ett år tidigare var 8,5 procent.

Hur kan ett bolag tappa nästan halva omsättningen och ändå förbättra rörelsemarginalen?

Svaret är att de stora rubriksiffrorna behöver brytas ned.

Förra årets kvartal var ovanligt starkt

Den första förklaringen finns i jämförelseperioden.

Tobii hade under andra kvartalet 2025 flera stora intäkter som inte återkom på samma sätt i år. Bland annat fanns intäkter från ett förköpsavtal med Tobii Dynavox på 70 miljoner kronor, engångsroyalties på 45 miljoner och ytterligare en engångsintäkt på 25 miljoner kronor från imaging-verksamheten.

Tillsammans motsvarar dessa poster 140 miljoner kronor.

Jämförelse	Miljoner kronor
Rapporterad omsättning Q2 2025	284
Ovanliga intäkter som räknas bort	140
Justerad jämförelsebas	144
Omsättning Q2 2026	154

När Tobii räknar bort dessa poster från jämförelseperioden ökade försäljningen i stället med 7 procent.

Båda beskrivningarna är alltså korrekta.

Tobiis rapporterade omsättning föll med 46 procent, men den jämförbara verksamheten utvecklades betydligt bättre än den siffran antyder.

Det betyder inte att kvartalet var starkt över hela linjen. Products & Solutions minskade organiskt med 16 procent och Tobii pekar bland annat på svag utveckling i Kina och Japan.

Autosense hade däremot ett betydligt starkare kvartal och ökade omsättningen från 12 till 40 miljoner kronor, främst med stöd av ett tidigare kommunicerat licensavtal inom driver monitoring systems.

Integrations stod för den största rapporterade nedgången, men det är också där mycket av de ovanligt stora intäkterna från förra året låg.

Besparingarna börjar synas på riktigt

Den andra delen av förklaringen är kostnaderna.

Tobii har arbetat hårt med att minska sin kostnadsbas och uppger att besparingsprogrammet hittills har gett 163 miljoner kronor i lägre kostnader under fyra kvartal.

Det ursprungliga målet var 100 miljoner kronor.

Enbart under andra kvartalet uppgick besparingseffekten enligt bolaget till 43 miljoner kronor.

Det är en viktig förklaring till att resultatet inte faller lika snabbt som försäljningen.

När kostnaderna sjunker kraftigt kan ett bolag behålla en större del av varje intäktskrona även om den totala försäljningen går ned.

Tobii planerar dessutom ytterligare åtgärder inom Autosense som ska minska den årliga kostnadsbasen med drygt 50 miljoner kronor.

Här finns därför ett faktiskt tecken på förbättring.

Bolaget har blivit mindre kostnadstungt.

Men vinsten får hjälp av 51 miljoner

Det finns samtidigt en viktig hake med rörelseresultatet på 15 miljoner kronor.

I resultatet ingår en positiv värdeförändring av villkorad tilläggsköpeskilling på 51 miljoner kronor.

Det är en redovisningseffekt som inte ger Tobii 51 miljoner kronor i nya pengar.

Det gör stor skillnad för hur resultatet bör tolkas.

Om man som en ren illustration tar rapporterade 15 miljoner i rörelseresultat och drar bort den positiva värdeförändringen på 51 miljoner blir resultatet cirka minus 36 miljoner kronor.

Det är inte ett officiellt justerat resultatmått från Tobii, men det visar varför det positiva EBIT-resultatet inte ensamt räcker som bevis för att den löpande verksamheten nu är lönsam.

För den som vill förstå skillnaden mellan olika resultatmått finns även Hurbra-guiden om EBIT, EBITA och EBITDA.

Kassaflödet föll från 118 till 22 miljoner

Det är därför kassaflödet blir särskilt intressant.

Kassaflödet från den löpande verksamheten föll från 118 miljoner kronor under andra kvartalet 2025 till 22 miljoner i år.

Även den jämförelsen påverkas av stora skillnader mellan kvartalen, men när investeringarna räknas in blir utvecklingen tydligare.

Tobiis fria kassaflöde blev minus 10 miljoner kronor under kvartalet.

Ett år tidigare var motsvarande siffra plus 71 miljoner.

För hela första halvåret 2026 är det fria kassaflödet fortfarande svagt positivt på 7 miljoner kronor. Under de senaste tolv månaderna uppger Tobii ett positivt fritt kassaflöde på 35 miljoner.

Bolaget bränner alltså inte pengar i samma omfattning som vissa av balansräkningens förändringar först kan ge intryck av.

Men andra kvartalet visar heller ännu inte den stabila fria kassaflödesgenerering som skulle göra finansieringsfrågan betydligt mindre viktig.

Bara 37 miljoner kvar i kassan

Vid halvårsskiftet hade Tobii 37 miljoner kronor i likvida medel.

Ett år tidigare var kassan 150 miljoner.

Vid årsskiftet låg den på 117 miljoner kronor.

En stor del av nedgången under första halvåret kommer från finansieringssidan snarare än den löpande verksamheten.

Tobii har bland annat betalat tillbaka covidrelaterade skattelättnader och amorterat på en tidigare kreditfacilitet.

Samtidigt hade bolaget vid halvårsskiftet utnyttjat 14 miljoner kronor av en ny bankfacilitet på 25 miljoner kronor.

Tobii beskriver själv likviditetssituationen som ansträngd.

Det är förmodligen den viktigaste formuleringen i hela rapporten för den långsiktige aktieägaren.

2027 blir ett viktigt test

Den stora finansiella utmaningen ligger dessutom framför bolaget.

Tobii hade vid halvårsskiftet 136 miljoner kronor i kvarvarande covidrelaterad skatteskuld inklusive räntor och avgifter.

Av dessa ska 96 miljoner kronor betalas under första kvartalet 2027 och ytterligare 40 miljoner under tredje kvartalet.

Därutöver finns en säljarrevers på 28 miljoner dollar kopplad till FotoNation-förvärvet. Den löper med 8 procents ränta och ska börja amorteras under 2027.

Det gör nästa år betydligt viktigare än vad själva Q2-resultatet först antyder.

Tobii måste inte bara förbättra resultatet. Bolaget behöver också visa att verksamheten kan skapa tillräckligt mycket pengar för att hantera kommande betalningar.

Kapitalanskaffning finns fortfarande på bordet

Tobii genomför samtidigt en strategisk översyn.

Bolaget uppger att diskussioner förs kring bland annat verksamhetsförsäljningar, partnerskap och kapitalanskaffning.

Det betyder inte att en nyemission är beslutad.

Men det betyder att extern finansiering fortfarande är ett möjligt scenario.

För befintliga aktieägare är det relevant eftersom en kapitalanskaffning genom nya aktier skulle kunna innebära utspädning.

Det är också en påminnelse om att Tobiis finansiella situation ännu inte är löst bara för att ett enskilt kvartal visar positivt rörelseresultat.

I årsredovisningen för 2025 lyfte bolagets revisor dessutom fram en väsentlig osäkerhetsfaktor kring fortsatt drift kopplad till finansiering och likviditet. Styrelsen bedömde samtidigt att fortsatt drift fortfarande var ett motiverat antagande.

Har Tobii vänt?

Det finns riktiga förbättringar i rapporten.

Kostnadsbasen har pressats ned betydligt. Besparingsprogrammet har överträffat sitt mål. Den jämförbara försäljningen är betydligt bättre än det rapporterade tappet på 46 procent antyder och Autosense visar tydlig tillväxt.

Det är argument för att verksamheten faktiskt rör sig åt rätt håll.

Men den andra halvan av bilden är svårare.

Det positiva rörelseresultatet får stor hjälp av en redovisningspost på 51 miljoner kronor. Det fria kassaflödet var negativt under kvartalet. Kassan är nere på 37 miljoner kronor och stora betalningar väntar under 2027.

Därför är det för tidigt att kalla Tobii finansiellt stabilt.

Det bolaget har visat är snarare början på en operationell stabilisering: lägre kostnader, vissa starkare delar av verksamheten och en betydligt bättre underliggande försäljningsbild än rubriksiffran antyder.

Det som fortfarande saknas är det viktigaste beviset för en fullständig vändning: uthålligt positivt fritt kassaflöde och en långsiktigt löst finansiering.

För Tobiis aktieägare är det där nästa stora test ligger.