Nvidia väntas redovisa en omsättning på omkring 92,2 miljarder dollar den 26 augusti – nästan dubbelt så mycket som för ett år sedan. Men den verkligt avgörande frågan inför rapporten är inte längre bara hur många AI-chip bolaget kan sälja. Nu granskar marknaden också hur försäljningen finansieras och hur mycket risk Nvidia själv tar för att hålla utbyggnaden vid liv.

Nvidias rapport för andra kvartalet i räkenskapsåret 2027 väntas omkring klockan 22.20 svensk tid onsdagen den 26 augusti. Telefonkonferensen börjar ungefär 40 minuter senare.

För nästan vilket annat storbolag som helst hade en fördubbling av intäkterna varit en sensation. För Nvidia har den blivit något nära ett minimikrav. Analytiker räknar med den snabbaste tillväxttakten på sju kvartal, samtidigt som bolagets nästa prognos förväntas peka mot en omsättning över 100 miljarder dollar på bara tre månader.

Nvidia måste överträffa en redan extrem prognos

Marknadens omsättningsprognos motsvarar en ökning med omkring 13 procent från föregående kvartal och nästan 97 procent från samma period förra året. Datacenterverksamheten väntas växa ännu snabbare och stå för mer än nio av tio försäljningsdollar.

Det är i grunden en fortsättning på Nvidias rapport i maj. Då nådde omsättningen 81,6 miljarder dollar, varav 75,2 miljarder kom från datacenter. Bolaget skapade samtidigt omkring 48,6 miljarder dollar i fritt kassaflöde under ett enda kvartal och höll den justerade bruttomarginalen vid 75 procent.

Nvidias egen prognos inför den nya rapporten var 91 miljarder dollar, plus eller minus 2 procent. Det ger ett intervall på ungefär 89,2–92,8 miljarder. Analytikernas förväntan ligger alltså nära den övre gränsen i bolagets prognos.

Det gör skillnaden mellan ett starkt resultat och en stark börsrapport ovanligt stor. Nvidia kan redovisa rekordintäkter, en tillväxt på nästan 100 procent och enorma vinster – men ändå göra marknaden besviken om prognosen för hösten inte överträffar de förväntningar som redan byggts in i aktiekursen.

Kina är en av de möjliga överraskningarna. Nvidias egen prognos byggde på att bolaget inte skulle få några intäkter från datacenterprocessorer i Kina. Om försäljningen har kunnat återkomma kan det ge en oväntad uppsida. Samtidigt är exportrestriktioner, politiska beslut och kinesisk konkurrens fortfarande en risk som Nvidia inte själv kontrollerar.

500 miljarder dollar finns inte i en färdig pott

Den nya och svårare frågan gäller hur den fortsatta AI-expansionen ska betalas.

Den 10 augusti meddelade Nvidia att bolaget tecknat avsiktsförklaringar med Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs och KKR. Tanken är att de sex finansjättarna ska skapa separata plattformar som över tid kan mobilisera mer än 500 miljarder dollar till datacenter, processorer, nätverk och annan AI-infrastruktur.

Det betyder inte att Nvidia har lånat ut 500 miljarder dollar eller att hela beloppet redan är säkrat. Partnerskapen är fortfarande beroende av slutliga avtal. Det finns ingen färdig halvbiljonpott som väntar på att omedelbart köpa Nvidia-system.

Upplägget visar ändå hur Nvidias roll har förändrats. Bolaget vill inte längre bara sälja processorer till kunder som redan har finansiering. Det hjälper också till att skapa den kreditmarknad som gör inköpen möjliga.

Nvidias argument är att modern beräkningskapacitet ska kunna behandlas som en investerbar tillgång på ungefär samma sätt som annan långlivad infrastruktur. Processorerna kan användas för flera AI-modeller, flyttas mellan operatörer och fortsätta förbättras genom Nvidias CUDA-mjukvara. Om det stämmer kan banker och kapitalförvaltare låna ut pengar med AI-systemen och deras framtida intäkter som grund.

Problemet är att hela kalkylen bygger på att utrustningen behåller ett högt värde och att efterfrågan på datorkraft fortsätter växa.

Ohio-garantin är villkorad – men enorm

Det tydligaste exemplet på Nvidias nya roll finns i Pike County i Ohio. Där ska SB Energy bygga, äga och driva ett stort datacenterområde som OpenAI ska hyra under 20 år. Nvidia ska vara systemleverantör och investerar dessutom 1,5 miljarder dollar i SB Energy.

För den första delen av anläggningen har Nvidia lämnat restvärdesgarantier med ett sammanlagt tak på 105 miljarder dollar. Garantierna omfattar omkring 4,25 gigawatt IT-kapacitet.

Beloppet är inte en kontant investering och inte ett lån som betalas ut till OpenAI. Enligt Nvidias anmälan till den amerikanska finansinspektionen SEC blir garantin aktuell först om OpenAI blir insolvent eller slutar betala hyran och SB Energy därefter inte kan få tillbaka det garanterade minimivärdet genom att hitta en ny hyresgäst eller sälja anläggningen.

Nvidia skulle då täcka mellanskillnaden, upp till det sammanlagda taket. Bolaget kan också välja att ta över hyresavtalet, kräva att lokalerna hyrs ut på nytt eller inleda en försäljning. OpenAI har lovat att ersätta Nvidia för belopp som faktiskt behöver betalas, och garantin kan upphöra om OpenAI får en tillräckligt stark kreditvärdering.

Det är alltså missvisande att beskriva 105 miljarder dollar som en väntad kostnad. Men åtagandet visar hur långt Nvidia är berett att gå för att säkra mark, el, byggnader och kunder som kan använda bolagets processorer under många år.

När säljaren hjälper kunden att finansiera köpet

Den cirkulära risken uppstår när flera av Nvidias roller läggs ovanpå varandra.

Nvidia säljer systemen. Bolaget investerar i AI-företag och datacenterutvecklare. Det hjälper kunder att hitta långivare, kan garantera framtida restvärden och har i vissa fall lovat att själv köpa kapacitet som andra kunder inte använder.

CoreWeave är ett tydligt exempel. Nvidia är delägare i molnbolaget och har samtidigt lovat att köpa osåld datorkapacitet för upp till 6,3 miljarder dollar. Det kan vara ett rationellt sätt att bygga upp en konkurrent till de stora molnjättarna och se till att Nvidias processorer används effektivt. Men det gör också relationen mellan leverantör, kund, investerare och garantigivare svårare att skilja åt.

Det betyder inte att Nvidias redovisade försäljning är falsk eller att samma pengar automatiskt bokförs två gånger. Risken är mer grundläggande: efterfrågan, finansieringen och värdet på säkerheterna kan vara beroende av samma antagande om att AI-användningen fortsätter öka mycket snabbt.

Om AI-labbens intäkter inte räcker till kan de köpa mindre datorkraft. Då får datacenterägare sämre beläggning och svagare kassaflöden. Långivarna kan samtidigt börja tvivla på värdet av processorerna som ligger till grund för krediterna. Nvidia skulle då kunna drabbas på tre håll – genom lägre försäljning, fallande värden på investeringar och garantier som blir dyrare.

Det är också därför en AI-korrigering inte längre bara är en fråga för aktiemarknaden. Fitch har varnat för att ett större bakslag kan spridas till obligationer, privata lån och den amerikanska ekonomin, eftersom datacenterutbyggnaden har blivit en så stor del av både företagens upplåning och investeringarna.

Vera Rubin ska både driva tillväxten och behålla gamla värden

Samtidigt som finansieringen granskas genomför Nvidia sitt viktigaste teknikskifte sedan Blackwell började säljas. Den nya Vera Rubin-plattformen är i produktion och de första systemen väntas nå marknaden under hösten.

Morgan Stanley bedömer att Rubin kan bidra med nära 9 miljarder dollar i försäljning redan under det kvartal som avslutas i oktober. En snabb start skulle visa att kunderna inte pausar sina beställningar mellan generationerna och ge Nvidia ett nytt tillväxtben när konkurrensen från AMD och molnbolagens egna processorer ökar.

Men skiftet blottar också en motsättning i finansieringsmodellen.

Nvidia behöver övertyga kunderna om att Vera Rubin är betydligt bättre och mer ekonomisk än Blackwell. Samtidigt behöver bolaget övertyga långivarna om att äldre Nvidia-system behåller ett högt restvärde under lång tid.

Ju snabbare de nya processorerna gör äldre maskiner ekonomiskt omoderna, desto svårare blir det att använda tidigare generationer som säkerhet för långfristiga lån. Samma innovationstakt som driver Nvidias nya försäljning kan alltså försvaga värdet på den utrustning som redan har finansierats.

Det behöver inte bli ett problem om efterfrågan på datorkraft fortsätter vara större än utbudet. Äldre system kan då flyttas till billigare eller mindre krävande arbetsuppgifter och fortsätta skapa intäkter. Men om efterfrågan samtidigt bromsar får finansieringsmodellen sitt första verkliga stresstest.

Det finns starka skäl att tro på efterfrågan

Den skeptiska bilden behöver vägas mot Nvidias faktiska finansiella styrka.

De största kunderna är några av världens rikaste teknikbolag. Big Techs samlade datacenterinvesteringar väntas överstiga 730 miljarder dollar under 2026. Nvidia hade i april drygt 50 miljarder dollar i kassa och räntebärande värdepapper samt över 30 miljarder i marknadsnoterade aktieinnehav. Bolaget skapade nästan 49 miljarder dollar i fritt kassaflöde under det senaste redovisade kvartalet.

Finansieringsplattformarna ska dessutom huvudsakligen använda externt kapital. Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs och KKR har egna kreditprövningar och egna investerare att svara inför. Nvidia kan göra affärerna lättare att finansiera utan att själv bära hela risken.

AI-efterfrågan syns också redan i verkliga intäkter och kassaflöden, inte bara i framtidslöften. Den avgörande frågan är därför inte om det finns en marknad för AI-kapacitet. Det gör det. Frågan är om efterfrågan kan växa tillräckligt snabbt för att motivera alla datacenter, lån och garantier som nu byggs runt den.

Rapporten kan flytta 280 miljarder dollar i börsvärde

Optionsmarknaden räknar med att Nvidia-aktien kan röra sig omkring 5,4 procent åt något håll efter rapporten. Det motsvarar ungefär 280 miljarder dollar i börsvärde – mer än hela värdet på de flesta börsnoterade bolag.

En omsättning över 92,2 miljarder dollar räcker sannolikt inte ensam för att skapa en tydligt positiv reaktion. Marknaden vill också se en prognos som överträffar cirka 104,2 miljarder dollar för innevarande kvartal, en bruttomarginal nära 75 procent och ett klart besked om att Vera Rubin börjar levereras under hösten utan att Blackwellförsäljningen stannar.

Ett starkt besked skulle ge stöd åt hela kedjan av halvledarbolag, minnestillverkare, datacenterutvecklare, kraftleverantörer och molnföretag. Det skulle också lugna investerare som oroar sig för att AI-utbyggnaden har börjat växa snabbare än kundernas egna intäkter.

En svagare prognos, pressade marginaler eller en försenad Rubinstart skulle få motsatt effekt. Då kan marknaden börja tolka utvecklingen som att AI-boomen håller på att gå från brist på processorer till brist på hållbar finansiering.

Nvidia väntas fortfarande visa en tillväxt som saknar motstycke bland världens största bolag. Rapporten den 26 augusti avgör om det räcker – eller om marknaden nu kräver att bolaget också bevisar att kapitalet bakom tillväxten är lika starkt som efterfrågan på dess chip.