Ellos säljer mer och förbättrar kassaflödet i sin första kvartalsrapport som börsnoterat bolag. Men längre ned i resultaträkningen ser det betydligt svagare ut. Rörelseresultatet har fallit till omkring noll och nettoresultatet landar på minus 37,9 miljoner kronor.

Ellos Groups nettoomsättning ökade med 5,9 procent under det andra kvartalet 2026, från 800,9 till 848,3 miljoner kronor.

Den organiska tillväxten var 5,0 procent.

Samtidigt gick rörelseresultatet, EBIT, från plus 24,1 miljoner kronor under motsvarande kvartal förra året till minus 0,1 miljoner kronor.

Nettoresultatet försämrades ännu mer, från minus 1,0 till minus 37,9 miljoner kronor.

Det ger en första rapport efter börsnoteringen där två helt olika bilder av Ellos kan läsas samtidigt: försäljningen och kassaflödet utvecklas åt rätt håll, medan den redovisade vinsten har försvunnit.

Ellos rapport Q2 2026 – de viktigaste siffrorna

Q2	2026	2025
Nettoomsättning	848,3 Mkr	800,9 Mkr
Bruttomarginal	46,3 %	44,3 %
Justerad EBITA	41,8 Mkr	41,7 Mkr
Rörelseresultat, EBIT	-0,1 Mkr	24,1 Mkr
Nettoresultat	-37,9 Mkr	-1,0 Mkr
Kassaflöde från löpande verksamhet	90,7 Mkr	62,1 Mkr

Det är framför allt skillnaden mellan justerad EBITA och det redovisade resultatet som behöver förklaras.

Den justerade EBITA-vinsten är i princip oförändrad. Den uppgår till 41,8 miljoner kronor, jämfört med 41,7 miljoner ett år tidigare.

Därefter kommer däremot flera stora kostnadsposter.

Ellos redovisar 24,7 miljoner kronor i jämförelsestörande poster och 17,2 miljoner kronor i avskrivningar på förvärvade kundrelationer. Tillsammans räcker det i stort sett för att föra resultatet från drygt 40 miljoner i justerad EBITA till ett EBIT-resultat runt noll.

Efter finansnetto och skatt landar slutresultatet på minus 37,9 miljoner kronor.

Försäljningen växer – Jotex drar upp tempot

Bakom omsättningsökningen finns en tydligt stark utveckling för Jotex.

Ellos-segmentets försäljning ökade med 3,0 procent, medan Jotex växte med hela 18,3 procent.

Även geografiskt syns en tydlig skillnad.

Försäljningen i Norden ökade med 4,7 procent, men utanför Norden var tillväxten 25,6 procent. Där bidrar bland annat Jotex och expansionen i Tyskland, Nederländerna och Belgien.

Samtidigt säljer koncernen en större andel egna varumärken.

På gruppnivå står de egna varumärkena för omkring 65 procent av försäljningen. Inom Ellos-segmentet ökade andelen från 51,2 till 56,1 procent.

Det är viktigt för lönsamheten högre upp i resultaträkningen. Bruttomarginalen förbättrades från 44,3 till 46,3 procent.

Jotex förbättrade sin bruttomarginal från 40,7 till 47,0 procent.

Fler kunder handlar – trots lägre ordervärden

Tillväxten tycks också komma från fler kunder och fler beställningar snarare än från kraftiga prishöjningar.

Ellos hade 1,422 miljoner aktiva kunder jämfört med 1,354 miljoner ett år tidigare.

För Jotex steg antalet aktiva kunder från 525 000 till 624 000.

Samtidigt sjönk det genomsnittliga ordervärdet för både Ellos och Jotex, medan antalet order ökade.

Det stärker bilden av ett bolag som faktiskt lyckas växa försäljningen genom större aktivitet och fler kunder.

Problemet är vad som händer med pengarna efter att varorna är sålda.

Därför försvinner vinsten

Bruttoresultatet ökade med 10,7 procent, alltså betydligt snabbare än själva omsättningen.

Men kostnaderna ökade också.

Marknadsföringskostnaderna motsvarade 19,7 procent av omsättningen, jämfört med 19,1 procent samma kvartal förra året.

Ellos beskriver ökningen som investeringar i bland annat strategiska produktkategorier och nykundsrekrytering.

Försäljningskostnaderna steg samtidigt till 245,6 miljoner kronor och administrationskostnaderna till 131,7 miljoner.

Även valutaeffekter tyngde jämförelsen.

Det innebär att Ellos förbättrar själva marginalen på det man säljer, men att mer av resultatet samtidigt går åt till att driva och växa verksamheten.

För investerare blir den centrala frågan därför inte bara om Ellos kan fortsätta växa, utan om tillväxten så småningom kan ge bättre marginaler längre ned i resultaträkningen.

Skattetvist slår mot kvartalet

En stor del av den redovisade förlusten hänger också ihop med en skattetvist.

Kammarrätten meddelade den 21 augusti en dom som innebär att Ellos enligt domen ska betala omkring 20,5 miljoner kronor i skatt och 14,5 miljoner kronor i skattetillägg.

Bakgrunden är ett avdrag på 158,6 miljoner kronor från beskattningsåret 2020 som inte har godkänts.

Ellos har meddelat att bolaget tänker överklaga domen.

Skattetillägget på 14,5 miljoner kronor ligger bland kvartalets jämförelsestörande kostnader, medan ytterligare omkring 20,5 miljoner påverkar skattekostnaden.

Det är alltså en viktig förklaring till varför nettoresultatet ser betydligt svagare ut än den justerade rörelsevinsten.

Kassaflödet stärks kraftigt

Rapportens tydligaste positiva punkt finns i kassaflödet.

Kassaflödet från den löpande verksamheten ökade från 62,1 till 90,7 miljoner kronor.

En viktig förklaring är utvecklingen av rörelsekapitalet.

Lagret band bara omkring en miljon kronor under kvartalet, jämfört med 54 miljoner kronor under motsvarande period förra året.

Även lägre räntebetalningar efter tidigare skuldneddragningar hjälper kassaflödet.

Det betyder däremot inte att Ellos kassa ökade under kvartalet.

Bolaget gjorde stora amorteringar och finansieringskassaflödet var minus 104,3 miljoner kronor. Totalt blev kvartalets kassaflöde minus 20,7 miljoner kronor.

Skillnaden är viktig: själva verksamheten genererar mer pengar, men pengarna används bland annat till att minska skulder.

Första rapporten efter börsnoteringen – men kvartalet var före noteringen

Ellos noterades på börsen den 8 juli.

Q2-rapporten omfattar däremot perioden fram till den 30 juni.

Det här är alltså den första rapporten som börsnoterat bolag, men siffrorna beskriver verksamheten innan själva noteringen genomfördes.

Det är särskilt viktigt när skuldsättningen bedöms.

Vid kvartalets slut hade Ellos en nettoskuld på 748,9 miljoner kronor och en nettoskuld motsvarande 2,9 gånger justerad EBITDA.

Bolagets mål är att komma under 2,0 gånger.

Den nyemission på 300 miljoner kronor som genomfördes i samband med noteringen skedde först i juli och finns därför inte med i kvartalets balansräkning.

Vad betyder Ellos rapport för aktien?

Ellos börsintroducerades till 60 kronor per aktie.

Inför rapporten stängde aktien på 57,90 kronor den 24 augusti, alltså under introduktionspriset.

För den som försöker värdera Ellos efter den första rapporten är bilden inte svartvit.

Försäljningen växer. Jotex utvecklas starkt. Bruttomarginalen förbättras. Andelen egna varumärken ökar och kassaflödet från den löpande verksamheten är klart starkare än för ett år sedan.

Men Ellos har fortfarande långt kvar till sitt medelfristiga mål om en justerad EBITA-marginal över 8 procent.

Under kvartalet sjönk den justerade EBITA-marginalen från 5,2 till 4,9 procent trots den högre försäljningen och bättre bruttomarginalen.

Det är där rapportens stora investerarfråga finns.

Ellos visar att bolaget kan växa. Nästa steg är att visa att tillväxten också kan omvandlas till tydligt högre vinst.